历时两年的谈判，2005年10月25日，凯雷投资这条国际投资基金“大鳄”终于与中国工程机械行业的“大佬”徐州工程机械集团有限公司（以下简称“徐工集团”）达成协议。在交易完成后，凯雷投资将获得徐工集团目前全资拥有的子公司徐工集团工程机械有限公司（以下简称“徐工机械”）85％的股权，作价3.75亿美元现金（30亿元人民币）。
这是外国私募基金在中国进行的最大一笔收购，也是目前中国向外资转让的最大规模的国有股权。
这被外界视为一个重大转变，表明中国政府在对待国有企业改革的问题上的政策越来越开放。
下一步徐工机械会变成一个真正的公众型的公司在海外上市，凯雷投资通过在市场上慢慢卖掉自己的股份的方式退出。国际竞争对手通过资本市场实现对徐工机械控制的可能性大大存在。
定价大大超过净资产
两年前，凯雷投资就开始与徐工集团进行接触。但是，在外界看来，谈判并不顺利。由于徐工集团是一家政府控股的国有大型企业，在是否可以出售给外国投资机构的问题上曾经引起广泛争议。
摩根大通作为卖方徐工集团的财务顾问，全程参与了此交易。摩根大通投资银行中国部董事总经理方方在接受《财经时报》的专访时称，这种说法并不准确。他表示，谈判一直在按部就班地进行。并不存在特别障碍性的问题。但是，这在中国尚属首次，结构等各方面都很复杂。为了更加慎重和完美的完成交易，达到使各方都满意的效果，因此花费了较长的时间。
中国在国有股权转让的过程中，如何定价一直是一个备受关注的问题。如果不想被带上“贱卖国有资产”的帽子，价格底线是净资产值。
方方透露，这次是采用招标的方式，价格是在六家公司竞投的基础上产生出来的。他没有透露具体数字，但他肯定这个价格是大大超过净资产值。
会否成为南孚第二
在凯雷投资的竞争者中，卡特彼勒引人注目。它是世界上最大的土方工程机械和建筑机械的生产商。但徐工集团并未选择“嫁”给卡特彼勒，原因在于徐工集团不想丢掉自己的品牌。
但是，凯雷投资作为风险投资机构，迟早会退出。方方的判断是，下一步徐工机械会变成一个真正的公众型的公司在海外上市，凯雷投资通过在市场上慢慢卖掉自己的股份的方式退出。
这种情形下，与凯雷投资联手，并不表明日后没有丢失品牌的风险。国际竞争对手通过资本市场实现对徐工机械控制的可能性依然存在。
而股权转让的品牌丢失风险更是有前车之鉴。南孚电池就是鲜活的案例。南孚原是中国第一、世界第五的电池生产商。从1999年由地方政府主导的引资开始，到2002年的几次交易，以摩根士丹利为首的国际基金对南孚实现控股。2003年，摩根士丹利等基金将所持股份全部转售给南孚电池的直接竞争对手——美国吉列。自此，南孚成为吉列布在中国的一枚棋子。
但方方强调，对于品牌问题，徐工集团有非常明确的文字规定以及经济上的考虑，具体情况虽没有办法透露，但凯雷在协议中是有承诺的。
此外，凯雷投资在美国已经投资了与徐工机械同行业的公司GVW，那么两者会否产生竞争？方方相信，它们在具体的产品线和销售对象方面是不同的，所以没有竞争性的关系，这也是考察后得出的结论。而且，像凯雷这样的投资公司在处理下属公司之间的协同效应方面也是专长，因此，不但不会有竞争，而且会有很多合力效应。
还要付出代价
引人瞩目的还有，摩根大通基金也是徐工集团股权的竞购者之一，这让人们对作为财务顾问的摩根大通投资银行部的公正性提出了质疑。
对此，方方表示，摩根大通基金是摩根大通控股公司下面的一个基金，但它和摩根大通投资银行部之间是独立运营的。摩根大通投资银行部并没有选择摩根大通基金作为最终的得标者，也证明了两者之间的独立性。
这笔交易还导致了另外一个结果，就是凯雷投资成为徐工机械控股的上市公司徐工科技（000425）的大股东，这意味着凯雷投资将面临股权分置改革的问题。
方方表示，目前，在股权交易价格确定的同时，凯雷投资承诺会按照市场惯例进行股权分置改革。换句话说，它们还要进一步付出代价。
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