中联重科收购CIFA大幕开启
承载着中国企业改写世界工程机械历史与格局的蓝色梦想，一项注定打破世界工程机械市场格局的重大收购，随着中联重科25日发布的一纸公告解开谜底，该公司携手弘毅投资、高盛公司和曼达林基金，正式签署协议，收购世界三大混凝土机械制造商之一的意大利CIFA100%股权。
神奇东方的呼啸“醒狮”与亚平宁半岛的行业巨人，即将演绎新世纪的产业传奇，着力打造工程机械之都的湖南长沙，聚焦着来自全球的关注目光。
一、机会属于有准备者
经过16年的创业，中联重科目前已经成功站在国内工程机械行业的制高点上，领导着行业的技术创新和产品进步。如何在国内行业排头兵高度百尺竿头再进一步，关键是要实现企业的国际化战略。
2003年，中联重科提出“国际化”发展战略，并对发展自身国际业务的机遇进行评估，一直定期关注包括CIFA在内的多家国际同行的动态，寻找海外收购或业务合作的机会。
2007年下半年，CIFA的主要股东Magenta股权投资基金由于自身原因决定解散，需要把持有的CIFA股权进行出售，从那时起，中联重科和合作伙伴就正式开始重点分析评估收购CIFA的可能。
2007年11月，CIFA正式启动公开竞标的出售程序时，中联方也随即开始相关的投标工作。
2008年1月底，中联方提交了第一轮标书，随后获邀进入第二轮。
2008年2月至3月期间，中联重科组织远赴意大利，对CIFA进行了尽职调查，详细听取了CIFA管理层介绍并进行了实地参观。
3月底，正式提交了具有约束力的标书，然后进入与卖方的谈判。在这段时间内，继续对CIFA进行尽职调查。
6月，与CIFA签署收购协议，并将在股东大会后正式上报中国证监会等监管机构审核。
接下来，该收购项目还需获得股东大会的批准和包括中国证监会、发改委、商务部、外管局和省国资委等监管部门的批准和备案。这个过程预期会需要大约2-3个月时间。
二、同为行业翘楚
CIFA和中联重科都是工程机械行业十分出色的公司，在各自细分市场占据领导地位。重要的是，CIFA和中联重科业务互补，在产品、品牌定位、客户和销售网络可与中联完美互补，因而双方合并，必定能够形成双赢局面，一同打造长期成功的平台。
CIFA是全球具有知名的混凝土机械装备制造商，经营混凝土机械相关业务的历史悠久，产品和品牌在行业内均有良好的声誉，是目前欧美前三大混凝土机械制造商之一，是欧美排名第二的混凝土输送泵、混凝土泵车制造商，同时是欧美排名第三的混凝土搅拌车制造商。主营业务为生产混凝土搅拌站、混凝土输送泵、混凝土搅拌运输车、混凝土布料机、稳定土拌合设备、混凝土喷射台车及混凝土施工模板等系列。
CIFA公司（CompagniaItalianaFormeAcciaioS.p.A）成立于1928年，是一家意大利的工程机械制造商，总部设于意大利米兰附近的Senago（塞纳哥），成立之初主要从事用于钢筋混凝土的钢制模具等产品的制造和销售。
20世纪50年代，CIFA将其业务拓展到混凝土搅拌车、混凝土泵送设备、搅拌机及混凝土运输设备。目前，已经成为欧美具有较强盈利能力的混凝土机械装备制造商，是意大利最大的混凝土输送泵、混凝土泵车和混凝土搅拌运输车制造商，欧美排名第二的混凝土输送泵、混凝土泵车制造商，同时是欧美排名第三的混凝土搅拌运输车制造商。CIFA采用工厂生产模式，目前在意大利拥有7个生产基地。2007年，CIFA的总销售额达到3.0亿欧元，年同比增长18%。
作为国际一流的混凝土机械制造商，CIFA拥有知名的品牌，全球化的销售网络，领先的技术工艺，优异的产品质量，完善的售后服务。与行业竞争对手相比，CIFA是唯一一家能够全面提供各类混凝土设备的提供商：包括混凝土泵类（包括混凝土输送泵、混凝土泵车、带泵的混凝土搅拌运输车）产品、混凝土搅拌运输车、混凝土搅拌站、混凝土喷射台车及混凝土布料机等产品。CIFA的核心竞争优势在其产品的性价比较高，相对于目前暂居全球排名一、二位的朴次迈斯特公司（Petzmeister）和施维茵公司(Schwing)，CIFA产品具有明显的价格优势；相对于亚洲混凝土机械制造商，CIFA产品具有较好的技术优势、更高的品牌知名度和客户美誉度。对于既追求质量，又讲究价格的客户来说，CIFA是他们的首选品牌。
三、为股东获取最大投资价值
在此次收购中，中联重科将出资60%，弘毅投资[16.8%],高盛公司[13.6%],曼达林基金[9.6%]。这些收购伙伴：弘毅投资、高盛公司和曼达林基金等，他们是国内和全球知名的投资者，拥有长期的丰富投资经验，与中联重科的管理层团队形成互补，这不仅能为本交易的成功提供独特的思路、资源和地缘关系，更有助于在未来发挥各自优势、确保本次收购后的整合能够取得成功实施。
本次收购的定价系中联重科会同投资伙伴在综合考虑CIFA所处行业状况，其自身经营发展情况和财务状况等诸多因素的基础上，遵循国际上通行的工程机械制造企业估值常用的方法，按照公平合理的定价原则，并经买卖双方充分协商，最终确定了本次交易的价格。
跨国并购中，人们通常采用EV/EBITDA估值来衡量交易价格的高低。本次收购9.6倍的2007年EV/EBITDA估值，明显低于近几年机械制造行业重要并购交易的平均估值倍数（11.9倍），也低于国内行业可比上市公司的市场交易估值倍数，适当地体现了CIFA对中联重科的战略价值。同时，从可比公司估值看，目前国内工程机械制造行业可比公司企业价值/EBITDA倍数的均值为20倍左右；市盈率中位数和均值为23~24倍左右。由此可见，本次收购的估值倍数低于国内工程机械行业制造可比公司的估值。即使考虑到中国作为具有较高成长的新兴市场，证券市场估值倍数可能偏高等因素，此次交易估值倍数依然具有很强的吸引力。
本次交易中，为取得CIFA100%股权，中联重科与投资伙伴合计出资2.71亿欧元，其中2.515亿欧元为支付给卖方的股权转让价款，0.195亿欧元为应支付的交易费用。根据《买卖协议》，本次交易中CIFA全部股权作价3.755亿欧元，除上述由公司和共同投资方合计支付的2.515亿欧元股权转让价款外，差额部分1.24亿欧元最终由CIFA自身长期负债解决。本公司及共同投资方对该笔借款不承担任何还款及担保责任。
根据签署的《共同投资协议》，中联重科仅需支付1.626亿欧元，即获得CIFA的实际掌控权，除该笔资金支出外，中联重科在本次交易中无需承担任何其他还款及担保责任。
四、收购前景
通过本次收购，中联重科将能够在销售渠道、产品先进性、制造技术和企业管理等方面快速提升。并购后，通过利用双方的销售渠道、技术优势、产能优势及管理优势，整合资源，优势互补，创立一个具有规模效应协同发展平台，并且可以快速提高公司的品牌知名度和全球市场影响力，更好地服务于不同层面的客户。
收购后双方共享生产平台和销售网络、技术和研发成果，并具有产品交叉销售和规模成本优势，从而实现协同效应最大化，为股东创造价值。在销售网络方面，CIFA与中联重科的销售网络几乎不重叠。CIFA目前的销售网络包括其在70多个国家拥有的数十名独立经销商以及在意大利拥有的成熟代理机构。在收购CIFA之后，中联重科有望借助CIFA现有的全球销售网络渠道，加快开发全球热点市场，扩大公司的产品在全球的市场份额，提高海外市场竞争力。
收购CIFA，将加快中联重科国际化战略步伐。可以快速提升公司混凝土机械的技术水平；迅速将公司生产经营管理能力提高到国际水平；可以迅速建立起全球市场网络和全球品牌知名度。在品牌方面，收购后将在国际市场同步推广“ZOOMLION”和“CIFA”的双品牌战略，双品牌策略为公司的市场拓展形成合力，给不同偏好的消费者提供不同的选择，携手抵御竞争风险。
从战略角度看，这次收购将直接受益于显著的协同效应、双方销售网络的互补与共享以及产品的互补，从而使中联通过整合快速成为国际化企业、世界领先的工程机械制造商，进而改变全球的行业竞争格局。
经了解，2007年中联重科海外销售收入占总销售收入的比例已达到12%，海外销售将是公司未来业务增长的重要驱动力。但是，海外市场的继续扩大，已经面临销售和服务网络不完善、品牌知名度和认同度不高、对目标市场的需求特点不熟悉等问题。CIFA的产品在欧美、中亚、中东、俄罗斯等地区的市场占有率较高，建立了较为完善的销售和服务网路。通过本次交易，公司不仅为在较短的时间内进入东欧、俄罗斯、印度等具有发展潜力新兴市场找到了捷径，更能节约开拓欧洲市场的高昂费用，积累资金拓展其它市场，而且通过品牌互动，迅速提高中联品牌在国际市场的地位。
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