山河智能日前发布业绩预告修正公告，业绩增速低于我们的预期。预计2008年上半年归属于母公司所有者的净利润较上年同期增长40%-50%。山河智能在2008年一季报中预计的上半年业绩为同比增长60%-90%。2007年上半年公司归属于母公司所有者的净利润为5910.33万元，按照最新股本摊薄后每股收益为0.215元，根据业绩预告，2008年上半年每股收益将在0.30-0.32元左右。
山河智能2008年上半年的业绩低于我们的预期。海外市场是山河智能挖掘机以及尚处于推广阶段的滑移转向装载机的重要市场，且主要销往发达国家。我们在前期已较多的考虑到信贷紧缩对国内需求的影响，以及原材料价格上涨带来的成本压力，我们推测业绩低于预期的主要原因是由于对美国次贷危机对国际经济的影响，以及由此带来的对山河智能产品出口的负面影响估计不足。美国次贷危机对主要发达国家经济影响的持续时间还需要继续观察，这也是目前山河智能出口业务面临的主要不确定性。
2008年以来钢材价格呈现加速上涨趋势，目前2008年中板均价的涨幅已经超过2007年全年涨幅，成本压力超过2007年。山河智能挖掘机、滑移转向转载机等产品处于产能释放阶段，规模效应的体现有助于平滑成本上升的压力。
我们下调对山河智能的业绩预测，预计2008-2010年每股收益分别为0.86元、1.45元、2.12元，维持对山河智能的“增持-B”投资评级，下调目标价至21.50元。
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