上半年，叉车实现销售收入15.51亿元，同比增长13.95％。按照行业协会的数据，上半年安叉集团实现叉车销量21867台，同比增长15.12％，与去年全年27.93％增速相比大幅下降。上半年的雪灾和领导访问，给公司的材料采购和产品销售带来一定不利影响。上半年全行业叉车销量93632台，同比增长45.7％；但叉车前三名企业安叉、杭叉和大叉销量增速15.12％、15.3％和5.63％，增量主要来自于新入厂商。
原材料涨价带来毛利率下降
上半年，公司主营毛利率19.99％，同比下降2.18个百分点。其中，叉车毛利率19.85％，下降1.63个百分点；叉车配件毛利率21.98％，下降5.86个百分点；装载机毛利率-27.02％，下降2.26个百分点。上半年营业毛利率20.08％，比一季度下降1个百分点；因此第二季度毛利率应该在20％以下。公司叉车从二季度开始提价，涨价幅度不超过5％，相对钢材涨价幅度明显较小，只能部分消除成本上涨压力。我们预计，下半年随着钢材价格下行，叉车毛利率有望有所回升，全年达到20.50％。
出口保持快速增长
从销售区域结构来看，上半年出口继续快速增长，保证了主营业务增长的稳定。内销实现收入14.02亿元，同比增长5.58％，占主营业务收入的69.65％；出口收入6.11亿元，同比增长45.48％，占主营业务收入的30.35％，同比提高6.32个百分点。虽然由于人民币升值、原材料涨价等因素，出口毛利率22.87％同比下降7.38个百分点，但仍高于内销毛利率4.13个百分点。
财务费用大涨降低盈利质量
由于出口收入的快速增长和人民币升值的加速，外币资产增加导致汇兑损失上升；上半年汇兑净损失605.78万元，同比增长144.34％。短期借款增加使利息支出增长427.97万元。上半年财务费用950.14万元，同比增长8.06倍。期间费用率9.40％，同比提高0.52个百分点。
盈利预测与估值
我们预计下半年钢材价格下行有望提升叉车毛利率水平，维持前期20.5％水平不变；下调叉车、装载机收入增速和配件毛利率水平，预计全年每股收益0.90元。目标价18元，维持买入评级。
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