振华港机长兴岛基地长400米 宽30米的大型钢结构车间
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对机构重仓股振华港机(600320.SH)来说，原来一直相对坚挺的股价近一个多月下跌得有些惨烈，从9月26日的11块多到11月7日6.33元，在短短的30个交易日中，所去近半，遭到机构的大幅抛压。
而一些业界人士均将个中主要原因指向了其在今年第三季度之前所敲定的明年所需的超100万吨钢材的原材料。“因为下半年钢材价格开始大幅下跌，就现在的经济形势看来，明年继续降价的预期还在，所以振华港机提前锁定的闭口钢材合同反而成了一个相对负面的预期，因为如果明年钢材价格还要下跌，那么虽然其提前锁定了利润，但是却不能享受到钢价下跌而带来的超额利润，这就像是一个‘地雷’。”一位不愿透露姓名的业内人说。
以钢为纲
2008年11月1日，振华港机对外公布，由于外汇市场波动变化大，欧元贬值，美元坚挺，公司及时调整了外汇币种，并获得1.49亿美元汇率溢价(将在明年3、4月份交割日，由银行以现金形式划入我公司)；经过这次操作，扣除美元远期交易差价后，可得到汇率溢价收益5.17亿元人民币(可充作利润)。
然而，这个不小的利好并没有在市场上激起太多的“涟漪”，消息出来后股价依旧颓势不改。
“按振华港机32亿的总股本计算，5亿多的收益也可以增加每股一毛多钱的收益，但是投资者可能更担心其提前锁定钢材价格的巨额钢材合同将会影响利润及其所带来的巨大现金流压力。”平安证券机械行业资深分析师王合绪对本报分析认为。
据了解，振华港机是全球最大的集装箱起重机制造商，产品连续8年居全球市场占有率第一。目前，振华港机已制订了“以钢为纲”发展战略，业务向海上重型装备、大型钢结构领域延伸。
对振华港机来说，钢材无异于其生命线。
实际上，在去年下半年到今年上半年，由于钢材价格的不断上涨，振华港机已享受到了提前签订合同的好处。
“去年我们与钢厂签订的合同是钢材价格上涨在8%之内由钢厂自行承担，而高于8%则由钢厂和我们各承担一半。”振华港机证券事务室王先生对本报记者解释，今年由于钢材上涨幅度大，钢厂亏得比较厉害，所以今年我们与钢厂签合同是提前锁定价格。
据了解，为了控制钢材成本，今年振华港机与钢厂签订的是闭口价合同，提前锁定钢材用量。
从半年报中看到，面对通货膨胀问题，公司在年初就与供应商签订原材料采购合同，在去年就与供应商签订钢材采购远期合同，相对锁定了今年计划要用100余万吨钢材中的95万吨，并在报告期内为明年的钢材资源积极筹备。
振华港机总裁管彤贤曾公开对外表示，在解答如何化解公司面临的汇率变化和钢材涨价等带来的不利因素时，公司方面已经采取了多种措施加以应对，特别是钢材方面在去年提前打出预付款而基本锁定下年度所需95万吨钢材价格后，今年又通过全额预付款采购、自购钢坯再让钢厂铸造、采购卷钢再加工等办法逐步备货，争取在第三季度之前敲定明年度所需的150万吨钢材。
失手提前订货
如果说在钢材价格暴涨的上半年，振华港机享受到了提前订货的好处，今年的情况则是急转直下。
据了解，全球经济衰退已蔓延到钢铁行业。钢材销量急剧下滑、钢价持续下跌、铁矿石现货库存不断增加、钢材产量放缓，种种迹象表明，全球钢铁行业直接由红火“夏季”落入了冰冷的“冬季”。
自今年6月以来，一路高歌猛进的钢企突然遭遇了来自上下游的双重打击，上游铁矿石价格巨幅上涨，“两拓”合并的成功系数也在不断增强；
有统计显示，截至国庆前夕，国内各大主要钢材品种价格相比6月峰值累计下跌均高达1000元/吨以上。“目前最新的钢价已比6月最高峰期下降了30%，国内钢价已持续下滑，9月初有个短暂的反弹后，连续5个星期下降。
“全球钢铁行业的状况不会很快好起来，减产状态将持续一年半至两年。因为钢铁行业走出冬天还是依赖于全球经济的复苏，而一般预计这个周期是一至两年。”“我的钢铁网”资讯总监徐向春表示。
而钢材的剧烈波动，同样影响到了“以钢为纲”的振华港机。
记者看到，其今年半年报中的预付账款比去年增加了106.67%，从去年的36.14亿元增加到74.69亿元。而三季报中显示了公司经营性现金流更为紧张，3季度末每股经营性现金流为-1.68元。
截至2008年上半年与主要供应商签订钢材采购协议锁定钢材价款，导致预付款项高达近92亿元,比去年同期上升154.44%，存货和短期借款也同比上升138.13%和148.41%。
振华港机对外解释，“预付账款的增加主要系公司与主要供应商签订钢材采购协议锁定钢材价款，预付钢材采购款及预付款比例的增加。由于本期签约项目量增加，公司预计对钢材的需求会增大，为此公司预付了钢材采购款以保证供应商对本公司钢材供给；短期借款的增加主要系公司为保证供应商对本公司钢材供给，与主要供应商签订钢材采购协议锁定钢材价款，预付钢材采购款及预付款比例的增加所致。”
“预付款和短期借款的增加主要是因为钢材，导致公司现金流紧张，一年内到期银行贷款大幅增加了853.87%。这会增加不少利息等财务费用，而钢材价格未来走势还不明朗，所以导致机构对振华港机有些争议。有些大户就不敢再拿或多拿这只股了。”王合绪认为。
管彤贤此前对外表示，现在还要防止通货膨胀，“公司主要物料比如钢材也需要购买期货，把明年的钢材价格锁死。我的观点是，宁可吃银行利息，也不吃通货膨胀。”
“投资人除了对其现金流的紧张和财务费用的增加担心外，还担心如果明年钢材的价格比其闭口价格低很多而影响超额利润，如果钢材价格下跌10%以上，这个利润的影响可能就在10亿元以上，对振华港机的每股损失将是几毛钱。”一位不愿透露姓名的基金经理表示。
而无论在振华港机的中报还是三季报中，都没有体现出钢材的数量和购买价。“目前我们预订的钢材价格每吨还比市价要低几百元。”前述振华港机证券室的王先生对本报记者解释。
“作为企业，当初与钢厂签订钢材价格合同是根据我们订单的价格而定的，是为了提前锁定利润，因为我们管理层考虑得更多的是经营性风险，我们不会因为预期明年钢材价格有波动而去搏取超额利润。”王先生解释。
在振华的三季报出炉后，海通证券将其投资评级定为“中性”。
不过，也有分析师认为，与全球同行企业相比，目前振华港机股价的溢价是不合理的。理由是，其预计2009年盈利增长率只有1%，显著低于美国和亚洲同行12%~16%的中值。
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