中国金融业冲击不大厉以宁解读经济走势

金融泡沫是潜在性威胁，一破就影响到实体经济

这次世界金融危机从美国开始发生，来势凶猛，主要原因就是经济自由主义泛滥。十年以来美国一直采取低利率、大贷款，另外金融创新太快，金融衍生产品过多，缺乏监管。所有这些情况造成了金融泡沫，但金融泡沫当时并没有被人们所察觉，而金融泡沫一破就影响到实体经济，资金链就断裂了，企业也跟着陷入困境。

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在这种情况下，人们的预期就紊乱了，人们信心开始逝去，人们自保，不投资、不消费，形势一发不可收拾。我们知道经济跟自然界不一样，自然界一不从上、二不从众，而经济主要特点是要看人气，人们买涨不买跌。假如都说这个市场要跌，股市就真跌了，说东西还要涨价，果然就涨了。所以美国一发生经济危机之后，很迅速的就从金融转入实体经济，而西欧和世界其他国家都受到了影响，原因就如此。

三重因素影响中国

相对来说，中国金融业受到的冲击并不太大。虽然国内外企业经济情况不好，不良贷款在增加，但金融本身没有受到什么影响。

外国老百姓的存款是存到商业银行，保险、养老这些都由商业机构在操作。这种情况下，金融危机一来，金融就出问题了。老百姓很惶恐，他自己多年的储蓄、养老金没了，所以就把钱想法子取出来，这样政府没有办法，只有救。中国没有这个问题，因为中国老百姓的存款主要存在国家控股的银行手里，中国的养老金、社保基金都是由国家来支撑的，不会出问题，所以这方面来说与西方不一样。但也不能够忽略企业不良贷款的增加对金融的冲击。

相比金融业，对中国冲击比较大的主要在实体经济，主要在出口企业。

我们从产业链的角度看，出口企业是最后一端，订单下降了，出不去了，或者出去以后没收回对方的货款等等，于是就影响了上面产业链的其他企业，影响到和他服务的周围的企业。所以中国的问题是因为出口订单下降，出口减少，企业倒闭，失业增加，再影响到产业链上的其他企业。

若要进一步考察，中国为什么会受影响呢？实际上是三种因素的重叠。

第一，世界金融危机的影响。

第二，2008年中国经济本来就已到拐点。为什么这么说？因为中国10%以上的GDP增长率已持续了多年，这个增长率在当前世界原材料供应紧张的背景下是必然要下来的，刚好2008年也到了经济运行周期的拐点。

第三，多年来结构性矛盾的充分暴露。多年前，政府就一再强调，要调整产业结构，实现产业升级，要把粗放型的经营、生产改成集约性的经营和生产。谈了很多，但问题是繁荣掩盖了矛盾，耽误了经济转型。经济形式好的时候，没人想到要抓紧时间转型，问题就一直拖着，直到今年矛盾才充分暴露出来。

实体经济底部未明

危机是不是已到谷底？这个问题应这样看，对美国来讲，主要看奥巴马上台后将会制定怎样的措施，美国目前在要不要救市以及怎么救这两个问题上还是有争议。

目前看来，美国经济很难说到底了，因为实体经济问题到现在还未充分暴露出来，现在只是开始。通用、福特和克莱斯勒这三大汽车公司出问题了，你知道制造业还有什么公司会出问题吗？还不了解。

所以我们要看半年后的情况。国外的专家讲，美国可能第三季度或者第四季度经济开始复苏。

西欧国家怎么样？西欧国家估计比美国要晚半年到一年。

而中国呢？目前国内的一种说法是，中国的金融业可能已到底，因为银行本身没有出大问题。但中国实体经济的底现在还很难讲，这要看政策实施的力度。最近密集出台的出了一系列政策，估计到明年二月份就可见效。

人民币还不能自由兑换

在政府能采取的应对措施中，哪一个应排第一位？我认为是减税。高昂成本的下降是帮助企业度过难关的最重要因素，而减税则是实现这一目标的最重要措施，其他措施都不如减税效果明显。

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2008年前三季度我国出口实际增速分别为11.2%、11%、13.2%，低于上年同期水平9个百分点左右。将2008年和2009年外贸出口增速比基准预测情景分别放缓9个和8个百分点作为冲击变量，利用我们研制的“中国宏观经济多部门模型”模拟测算我国宏观经济总量和结构变化，表明出口下滑对我国最大负面影响是就业，可能造成2008年和2009年两年共减少大约2500万个工作岗位。【全文】

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有人担心减税以后税收总量会减少，但我们应了解，即使减少也只是暂时性的。减税后，虽然单笔的量少了，但税源扩大了，税基也增大了，最后的税收总量会增加。

政府的投资是必要的，且应主要在公共设施、基础设施上，这既能保证增长的后劲，又能增加就业。

大家应看到，政府投资所拉动的内需不是最终需求，而是中间需求。譬如，钢材、水泥等，都是中间需求。而最终需求包括出口和居民消费，中间需求中有一部分转化为最终需求。那就是投资建设中雇佣的劳动力，他们取得劳动报酬后把一部分拿去消费，从而产生最终需求。

不要盲目投资。4万亿投资是好事，到了30万亿可能就是坏事了，因为里面一定会有很多没经过严格筛选和审查的项目。所以我们不要盲目投资，仍然要重质量、重结构。

一定要保市场，占领国外市场不容易，收回也不容易。除减税外，汇率调整也应有阶段性的目标。今年6月24日，全国政协专题协商会上就提出，应该把1：6.8作为第一阶段的目标。我当时也是建议1：6.8，现在还是维持这样的观点。

目前有种观点是，人民币应自由兑换，我觉得这个观点是错位的。人民币自由兑换是将来必经的途径，但现在还不行。1998年东南亚金融风暴中泰国之所以首当其冲，原因就是泰铢是自由兑换的。国家经济实力不强的情况下，外资的一进一出就把泰国经济拖垮了。所以说自由兑换是两面刃，我们应保持外汇的管制，进来不容易，出去也难。

财富声音

2008年四季度和2009年1、2月将是中国经济最困难的时刻。2008年GDP增长大约在9%左右，而2009年经济处于拐点，中国仍将在资源品价格、财政支出、企业快速消化库存以及房地产方面存在四方面的机遇。明年人民币对美元还会继续小幅升值。

——国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松

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而A股的熊市是迷你熊的形势，主要是心理因素，持续时间不会太长。目前A股已经慢慢脱离熊市的走势了。

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