投资策略:电气设备、铁路基建、医药、食品饮料和零售等增长型企业被看好
瑞银在最新发布的A股策略中,将2009年A股公司净利润同比增速预测大幅调低,从0.5%下降至-14%;相应地,把2009年上证综指目标点位下调至2400点。
瑞银指出,由于经济下滑速度超出预期,潜在通货紧缩风险上升,其分别把非金融企业和金融企业的2009年利润从-7%、14%下调到-25%、-1%;同时将2009年底的目标市盈率从20倍上调到22倍,以反映通货再膨胀的预期。
报告断言,尽管当前中国面临较大通货紧缩压力,但其预计2009年会出现通货再膨胀。一方面,基础货币不断增长,央行大量投放货币,商业银行信贷越来越积极,而外汇占款不会大幅萎缩。另一方面,预计持续下降的货币乘数能够在2009年见底回升。瑞银预计,M1增速在2009年第一季度触底回升,4-5个月后,CPI会回升。
考虑到通货再膨胀,瑞银称,固定收益证券(指债券等)的上涨势头将受到抑制,大量资金从固定收益类证券市场流入A股,推高A股市盈率。
企业盈利方面,瑞银认为,受基数效应影响,2009年A股上市公司第一季度利润同比增速达到最低点,之后逐季回升,“但利润的季度环比增速则将出现反复。”
展望2009年第一季度,瑞银相信,建材、机械等受益于财政刺激的行业还能够延续它们在2008年第四季度的良好表现。毕竟存货得到出清,短暂的投资上升,将令其利润在2009年第一季度环比回升。同样受政策刺激表现良好的还有地产。
展望二、三季度,由于错误判断情势,不愿意大规模减产,包括建材、能源、原材料在内的周期行业将再次面临存货压力。在产能过剩的背景下,企业盈利再度恶化,二、三季度利润环比下滑。由于权重较大的行业(能源、工业、原材料和金融)盈利下滑,股价可能下跌,因而上证综指也会下降。
到了第四季度,当海外需求和国内地产市场逐渐恢复后,经济开始触底回升,银行、能源和原材料行业出现真正好转,其股价表现估计超越市场预期。由于权重较大的行业表现较好,市场指数(上证综指)出现快速回升。
2009年上半年,瑞银相信,表现最好的仍然是那些下游需求明确、增长确定的行业。比如,电气设备、铁路基建、医药、食品饮料和零售。
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