马鞍山方圆回转支承股份有限公司厂房掠影
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方圆支承(002147)2月10日披露了公司的激励计划。值得注意的是，公司此次的激励计划包括限制性股票激励计划和股票期权激励计划两部分。这一复合式股权激励方案仅在2006年时有公司使用过，此后这种方案一度沉寂，方圆支承成为自2007年底股权激励再度开闸后，首家使用这种激励方式的上市公司。
针对方圆支承的股权激励计划方案，市场各方态度不一。认为其“具有新意、降低成本”者有之，称其为“全流通状态下公司向高管输送利益”者有之。在股权激励门槛日渐抬高、方案日益规范、监管日趋严格的当下，中小板企业股权激励出现的新动向值得关注。
复合式激励“双保险”
根据方案，方圆支承限制性股票激励计划由三个独立年度计划构成，即2009年至2011年每个授予年为一个计划，每个计划的上一年度为考核年，即2008年至2010年度。在满足激励计划规定的授予条件下，公司按考核年度扣除非经常性损益的净利润净增加额的一定比例提取激励基金，并自公告日起三个月内从二级市场购入公司股票，在限制性股票获取完毕后一个月内以非交易过户方式将回购的股份无偿奖励给激励对象。
在限制性股票激励计划期限内，每一独立年度激励基金的提取都有净利润和净资产收益率方面的指标，考核年度净利润年增长率需超过(含)10%，且考核年度上一年净利润年增长率需为正，同时，限制性股票激励计划起始年度至考核年度每年加权平均净资产收益率(ROE)不能低于10%。
另一方面，方圆支承的股票期权激励计划是由公司授予激励对象600万份股票期权，每份股票期权拥有在计划有效期内的可行权日按照预先确定的行权价格购买1股公司股票的权利；股票来源为公司向激励对象定向发行600万股公司股票，占激励计划签署时公司股本总额18800万股的3.19%；股票期权激励计划有效期为6年，2009年至2014年，每份股票期权授予后自授予日起三年内有效，第一次授予的股票期权的行权价格为15.38元。
股票期权激励计划获批准后分三次授予，2009年授予激励对象300万份股票期权，2010年授予公司激励对象200万份股票期权，2011年授予激励对象100万份股票期权。
方案效果有争议
中国证券报记者了解到，这种复合式激励方式在2006年时曾经被永新股份(002014)、广州国光(002045)等公司采用过，但是此后，上市公司在制定激励计划时普遍使用单一的激励方式。
按照方圆支承的说法，制定实施激励计划主要是为了兼顾长期利益和短期利益，促进公司业绩持续增长，在提升公司价值的同时为员工带来增值利益。
世华财讯范前进比较看好方圆支承的方案。他说，从激励计划的内容看，方案设定了激励基金的两个必备门槛：一是公司的年度净利润增长率超过10%，且考核年度上一年净利润年增长率为正；二是激励计划起始年度每年加权净资产收益率不低于10%，从而使股东的价值取向和核心员工的利益取向更趋一致。而把激励基金的提取比例根据上年度净利润的增长情况限定在净利润增加额的一个较小比例范围内，则避免了可能发生的激励基金侵占股东权益的问题，操作上也更具可行性。
他表示，方圆支承的股权激励计划表现出明显的行业特性。公司属于机械配件行业，产品技术含量较高，对于技术人员的依赖性较大，因此本次股权激励计划的授予对象也更多集中在核心技术人员范围内；此外，非关键岗位的员工也可以通过竞争“年度优秀员工”来获得股权激励。这样，激励的范围也更具广泛性，手段更加丰富，有利于增加公司的技术提升潜力。
国泰君安研究员张锦灿也认为，方圆支承的股权激励方案整体感觉不错，比较有新意。“用公司的利润回购股票，在实现激励的同时也减少了股本，使每股收益受到的影响最小。”张锦灿说。
平安证券研究员蔡大贵则认为，复合式的股权激励方案对于公司来说可以控制成本，也有可能是公司对后市预期不明的一种表现。在预期市场走势不确定的情况下，先通过限制性股票激励计划，让管理层将一部分股份拿到手；然后再通过期权激励计划，防止股价大幅低于15.38元的行权价格。
但也有业内人士分析后认为，这样的方案相当于先用上市公司的钱买股票送给管理层，然后管理层卖出股票套现后购买激励股权，等于是上市公司拿钱白送给管理层。唯一的前提就是净利润年均增长率超过10%，这一门槛似乎并不高。
激励方案设计遇难题
2005年，金发科技发布第一份股权激励计划，拉开了上市公司股权激励计划的序幕。股权激励目的是通过经营者获得公司股权形式给予其一定的经济权利，使他们能以股东身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而尽责地为公司的长期发展服务。市场普遍认为，股权激励对于改善公司治理结构，降低代理成本，提升管理效率，增强公司凝聚力和市场竞争力，能起到非常积极的作用。
以广百股份(002187)为例。按照股权激励计划，在公司每年销售收入、净利润增长超过20%，且ROE不低于12%的情况下，管理层将被授予期权，行权价格为31.29元。据广发证券欧亚菲测算，公司2008年业绩增长将达不到授予期权的标准，且行权价格远高于市价，故对公司短期业绩不会产生影响。虽然行权价格较高，但授予期权后正式行权需要5年之后，也并非对管理层全无激励作用，这一股权激励意在长远。
由于股权激励计划直接与董监高人员的切身利益挂钩，因此，在股权激励方案的设计、行权价的确定、业绩增长比例的安排等核心要素方面充满了变数。证监会、国资委、财政部等相关部门也屡屡下文规范。总体而言，上市公司股权激励的门槛在提高，“篱笆墙在扎紧”。
WIND资讯统计显示，两市有192家上市公司曾推出股权激励计划。但截至目前，已有超过30家企业宣布停止股权激励计划。此外，有18家上市公司已开始实施激励计划。有分析人士预测，目前剩下的仍未进行股权激励计划的公司中，有七成以上的股票股价已低于当初激励方案中的行权价，至少还有40家可能面临计划“流产”的困境。
此外，还有个别上市公司高管持有股权后，为获利而辞职套现。例如，三花股份(002050)先是原副总裁、董事任金士，董事王剑敏于2006年3月辞职，接着是原董事长张亚波2007年4月辞职。另据有关媒体透露，还有部分中小板公司也不同程度存在着高管辞职套现现象。
上市公司股权激励的门槛在提高，“篱笆墙在扎紧”。
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