力源液压：逆势飞扬 成功融资16.8亿元

力源液压2009年2月25日成功融资16.8亿，每股价格10.5元，市盈率24.6倍，超额认购倍数2.2倍，参与认购的皆为国内最主流的机构投资者，包括长盛基金、广发基金、华夏基金、海富通基金等。

在当前脆弱的市场环境下，本次发行可以说是相当成功的。这不仅说明资本市场对力源液压专业化整合的高度认同，更是说明是对中航工业集团“两融、三新、五化、万亿”战略方针的认同。本次重组融资成功，不仅使力源液压在落实中航工业集团战略上迈出了坚实的一步，更为中航工业集团其它平台的专业化整合树立了榜样，并将有效带动其他业务板块全面实施集团战略方针，为实现集团跨越式发展作出贡献。

力源液压是在中航工业集团战略指导下，首个进行跨行业、跨地区专业化整合后完成融资的上市平台，本次重组融资从2006年10月开始，分为重组和融资两个阶段，历时两年半。期间，中航工业集团和贵航集团的高层领导、资本运营部、力源液压各业务板块以及各中介机构都付出了艰辛的劳动。

本次成功融资的最关键因素之一是，力源液压根据中航工业集团战略制定了清晰的发展思路，明确了前进方向。

在集团高层领导和资本运营部的指导下，各业务板块高度重视和积极配合下，保荐机构东海证券根据集团专业化整合、资本化运作、产业化发展的方针，花了近10个月的时间，不仅访谈了各业务板块近70位管理和专业人员，还走访了各板块著名的行业专家及重点客户。在此基础上，查阅大量的行业资料和调研报告，研究了世界军工诞生以来近250年的发展历史，尤其是冷战结束以来的世界军工产业整合趋势，研究了各业务板块的世界产业转移趋势和国内外发展机遇，协助上市公司制定了近800页的发展战略：发展具有系统竞争优势的、以航空技术为特色的、军民两用的高新装备制造业，包括发展燃气轮机、锻件、液压、散热器、新能源投资等5大业务板块，建立整机和基础两大平台，集中军品、航空航天、新能源、工程机械4大应用领域，通过控制各业务板块的核心资源，向产品系列化、集成化、规模化、国际化方向发展，打造完整的产业链。这一发展战略为公司的专业化整合、产业化发展指明了具体的操作路径，使投资者清晰地看到公司发展前景。

本次成功融资关键因素之二是，各业务板块对重组融资工作高度重视和积极配合，对业务发展积极进取，确保了业绩稳定增长。

在专业化整合思路的形成过程中，各板块都抽调出懂业务、懂战略的专家与保荐机构进行深入交流和反复沟通，为思路形成起到了基础性的决定作用。特别是力源液压本部，整个重组融资过程不仅投入了大量的人力、物力，更承担着巨大的市场压力。重组后业务范围大幅加宽，以李利董事长为核心的管理层不断加强和改善管理，确保了公司平稳发展和业绩稳步上升。这为成功融资提供了重要保证。

本次成功融资关键的因素之三是，中介机构勤勉尽职和协同奋战，保证了力源液压审核的顺利通过。

整合后，力源液压的业务涉及5大业务板块7个行业，方案设计、审计评估相当复杂。尤其军工行业市场认知度低，监管机构关注的特殊问题多，使得融资工作量巨大、时间紧张，但各中介机构本着勤勉尽职的精神，加班加点，协同奋战，甚至有些机构员工因工作量大，病倒在第一线，最终确保了审核的顺利通过。所以，各中介机构专业和敬业精神同样也是成功融资的重要保证。

本次成功融资关键的因素之四是，保荐机构正确选择发行时机，确保发行的最终成功。

2008年年初以来，受国内外多种不利因素影响，A股市场持续下跌，估值重心大幅下移，市场环境对融资十分不利。为了确保融资成功，保荐机构深入研究了中国股市从产生以来各个年份不同月份的涨跌规律及近期股市基本面和趋势，最终决定在2月份确保发行完成。发行时间窗口的正确选择，同样也是本次发行成功的重要因素。

专业化整合后的成功融资，使力源液压获得更大的发展平台，发展空间更加广阔。

首先，力源液压已按照中航工业集团的“专业化整合、产业化发展”方针制定了清晰的业务发展战略。

从公司整体来看，经过资产重组和融资的先期投入，公司已建立了包括锻件、液压、散热器、燃机、新能源投资5大业务板块，这5大板块构成上下游的两大产业链平台：基础平台和整机平台。

从各业务板块来看，锻件业务发展战略是，以高端宇航锻造为业务领域定位，以国际龙头客户为市场导向，通过整合中航工业集团内其他锻造资源，建立完整的产品系列和世界级水平的工程中心，在此基础上，通过一系列国内外并购，逐步控制从上游的核心原材料、特种钢到下游的销售网络，最终打造世界级水平的宇航锻造基地。液压业务的发展战略是，以高端液压系统为业务领域定位，建立完整的产品系列和国家级液压系统研发中心，通过并购控制液压系统集成所需要的核心资源，逐步实现从核心元器件提供商向向液压系统集成商转变；散热器业务发展战略是，以高端散热系统为业务领域定位，建立完整的产品系列和国内领先水平的研究中心，实现从控制核心散热器原件向散热系统集成商转变；燃机业务战略是，以中小型燃机成套为业务领域定位，以节能减排、天然气发电、舰船动力为市场方向，建立并从燃机成套、工程服务和燃机电厂投资相对完整的产业链，通过先先期中外合作，最终建立有自主知识产权的国际竞争力的燃气轮机产业；新能源投资，以稳健投资和创业投资相结合，在燃机电厂投资的基础上，大力发展垃圾电厂和风力电厂投资。

其次，力源液压的重组和募集资金投资，正身体力行中航工业“两融、三新、五化、万亿”的战略方针。

在融入世界产业链方面，力源液压各业务板块都已成为世界著名企业、行业龙头重要的供应商或合作者，而本次募集资金70%在民品和外贸产品上的投入，将使公司在对外拓展、融入世界产业链上更进一步。

在融入区域经济圈方面，本次收购无锡马山永红换热器有限公司，目的在于在全国40%的散热器制造资源集中地建立航空高端散热器基地，带动区域产业升级，促进区域经济发展；收购江苏金河铸造股份有限公司，使公司控制了国内仅有的两家精密铸造资源之一金河铸造公司，不仅带动了当地经济发展，促进其产业升级，也为公司控制核心资源向系统集成方向拓展奠定了坚实基础。公司已先行投入近2亿元资金用于这两个募投收购项目，而在宇航锻造工程中心、液压研究中心等方面也将有类似动作。

在品牌价值上，锻件业务、散热器业务、液压业务已经与国际高端客户配套，募集资金到位后，将大幅提升这些业务板块对国际客户的配套领域和配套规模，从而大幅提高在高端客户中的品牌价值。在商业模式上，力源液压定位于航空技术为依托的高新技术装备业务领域，控制核心资源的同时，向上游控制供应商资源，向下游与高端客户形成紧密的依存关系，打造全价值链竞争优势。在集成网络上，基础与整机平台，各业务板块之间客户资源共享、业务经营互补，上下游互相拉动，形成网络系统和集成效益，特别是募集资金到位后，业务规模扩大，集成网络和规模效益将更加显著。

在市场化改革方面，重组融资后，为了确保管理的稳定和高效，公司很快将在用人机制、决策机制、激励机制、风险共担机制方面进行市场化改革。在专业化整合方面，航空锻造大部分资源将很快通过资产注入方式完成整合，其他业务板块的行业内部资源整合也将有计划地逐步展开，而通过收购无锡马山永红换热器有限公司、江苏金河铸造股份有限公司已迈出整合行业外部资源的步伐，国际收购锻造资源也在已在谋划阶段。在产业化发展方面，本次重组融资后公司已基本形成包括5大板块两大平台的全价值链产业体系，同时各业务板块内部也已形成以控制核心资源为中心的产业链，因此公司整体已形成从原材料、核心元件到整机、再到投资和技术服务的完整的产业网络体系。在资本化运作方面，公司已完成专业化资产重组并成功融资16.8亿元。下一步将继续通过发行债券和整合资源进行后续的资本化运作。在国际化拓展方面，公司各业务板块已都与世界知名客户建立了供应或合作关系，募集资金后规模进一步增加，国际化也将进一步拓展。

集团公司的万亿目标要求各业务板块都将以年均不低于20%的速度增长，本次融资后，公司将大大加速融入国际产业链、融入区域经济圈，加速军民一体化进程，公司增长速度可能达25%以上，这将为集团实现万亿目标做出贡献。

当然，融资成功只是落实“两融、三新、五化、万亿”战略方针的开端，公司还需通过进一步用好资金、精细筹划好后续的专业化整合，实现核心竞争力的提升，才能给投资者良好的回报，获得投资者的信心，也才能够继续融资，继续提升竞争力，从而建立起公司与资本市场的良性互动。

集团也将按照力源液压清晰的业务定位，尽快把相关资源注入上市公司，在扶持公司融入国际产业链和区域经济圈方面给予支持，既要通过资本市场促进企业发展，又要给投资者满意的投资回报，充分利用资本市场资源形成良性互动，把力源液压做成中航工业集团专业化整合、资本化运作的标杆，实现资本市场和公司发展的良性互动，成为寓军于民、富国强军的产业代表，为中航工业集团其他平台的专业化整合树立榜样，在1年后给投资者以满意的投资回报。