按照行业协会的统计数据，公司4月份挖掘机销量317台，同比大幅下降43%，下降幅度远大于行业平均水平。
中国驻法国使馆公使衔参赞一行参观山河智能，对山河智能给予高度评价。
点击此处查看全部新闻图片
去年公司挖掘机销量2800台左右，仅增长8.3%，远未达到公司预期;其中主要原因是出口大幅下降，去年挖掘机出口月870台，下降15.5%。我们认为，出口大幅下降一方面是由于国际金融危机带来的需求下降，另一方面与代理商HPM的仲裁可能有一定关系。虽然公司在HPM之外又新找了其他多个国外代理商，但不良影响有可能影响到公司产品在其他代理商的销售。我们预计今年世界经济难以走出低谷、公司挖掘机出口会继续下降，短期内难以出现快速增长。
今年前4个月，公司小挖销量约1120台，同比下降约19%，下降幅度高于行业10.34%的平均水平;其中出口略超100台，同比下降68%。公司小挖产品在3月底纳入湖南农机补贴目录，最近又进入总装的采购目录，预计对销量的促进作用在以后月份有一定体现。基于对5月份以后4万亿投资拉动国内需求增长的良好预期，公司计划全年销量3100台，同比增长10.4%;我们认为实现有一定难度。
两种桩工机械表现各异
受房地产投资增速大幅下降的影响，公司液压静力压桩机去年销量208台，下降约10%;而且预计今年房地产投资增速仍会很低，全年销量预计在140台左右，下降超过32%。受高铁和其他基础设施建设等拉动，旋挖钻机销量增长很快;去年实现销量81台，增长约60%;今年公司的目标计划是实现160台销售，几乎是翻番式增长。和三一相比，公司挖钻机使用自制底盘和控制系统等，价格高出20万元左右，但毛利率约40%，低于三一超过10个百分点。
中挖和煤炭综采设备是未来看点
公司正在从小挖向中大挖方向发展，目前公司已经试制23、33、47吨等几种类型的中型挖掘机;现在月度销量在10多台，公司计划把销量提到几十台，全年达到300台的规模。我们预计，公司还是利用小挖的各省市销售代理渠道，如果不采取一些相对灵活的销售策略(如收款条件改变)，公司中挖市场难以快速打开，全年300台销售目标预计难以实现。
公司凭借多年在矿山设备研发上的积累，在煤炭综采设备上没有技术瓶颈;控股的安徽山河矿山装备公司(75%)目前处于建设期，手持一套综采设备订单、价值8000万元，预计今年能做出样机，可能部分确认收入。在首台首套获得良好使用效果的情况下，预计将有更多的煤炭综采设备订单。目前淮北煤矿年煤机需求在50亿元左右;公司如果取得25%的份额，就是目前公司营业收入的规模。不过我们认为，公司煤机业务大幅释放还需要2年左右的等待时期。
叉车是公司下一步重点发展的产品。目前叉车月均销量在几十台，公司计划提高到100台，年销量接近1000左右。公司计划以自用资金3.5亿元建第三产业园、年产叉车3万台，建设期3年。我们认为，叉车经过这几年的快速增长，目前年销量基数达到16万台，未来增速正在下降;而且，进入叉车领域的工程机械公司越来越多，柳工、厦工、山推等都早于公司发展叉车产品，竞争激烈。我们对叉车项目前景相对谨慎。
期间费用率有望降低，仲裁赔款可能不用全额支付
去年销售收入增长较慢(8.9%)，但销售费用、管理费用和财务费用分别增长60%、116%和154%，期间费用率20.6%，上升约9个百分点;期间费用大幅增加主要是由于展览会费用、研发费用和汇兑损失增加所致，而且和去年年初制定的激进的销售收入目标有关。随着今年销售形势的下降，预计在费用控制上有所加强，期间费用率会大幅下降。同时去年基于谨慎原则考虑，对250万欧元全额计提预计负债;我们预计仲裁可能在下半年有个结果，由于双方都有一定责任、公司可能部分赔付，冲回的部分将增加今年业绩增长比例。
盈利预测与估值
世界金融危机对公司挖掘机出口影响较大，预计短期难以恢复;液压静力压桩机受房地产低迷影响，销量出现较大幅度下降，但旋挖钻机有望实现销售160台、增长100%;未来几年看点是公司新产品中挖和煤炭综采设备能否快速上规模;对3万台叉车项目相对谨慎。我们认为，2008年公司出口大幅下降、同时计提2500万元预计负债，业绩最坏的时候已经过去。预计2009～2011年分别实现每股收益0.34、0.45和0.57元，合理股价13元左右，目前估值偏高，维持中性评级。
热门推荐