山推股份：新产品旋挖钻增长“增持”评级
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8月11日，东方证券发布投资报告，针对山推股份（000680.SZ）公布中报，维持“增持”评级。
报告期内，山推股份公司实现营业收入33.1亿元，同比下降10.5%；实现营业利润2.49亿元，同比下降48%；实现归属母公司所有者净利润2.01亿元，同比下降47.1%；实现每股收益0.27元。报告期内，受国际金融危机的影响，国际市场下滑，公司毛利率较高的大马力推土机销售量占比减少以及来源于主要参股公司小松山推工程机械有限公司的投资收益同比下降44%。
2009年1-6月，行业累计销售推土机4213台，同比下降17%，其中出口780台，同比下降55%，内销同比增长3%。公司累计销售推土机约2400台，维持了58%以上的市场占有率，同比下降11.5%，其中出口约550台，同比下降约55%。推土机内销的增长减缓了出口大幅下降对总销量的影响。但由于出口产品中，毛利率较高的大马力推土机销售量下降，导致推土机毛利率为17.3%，较去年同期下降7.7%。
报告期内，小松山推贡献投资收益5867万元，同比下降44%。小松山推主营液压挖掘机等工程机械及零部件的生产与销售，上半年实现营业收入29.1亿元，同比下降32%，实现净利润1.96亿元，同比下降44%。
山推公司目前在进行扩大推土机出口技改项目和零部件（履带底盘）扩产两个募投项目。推土机整机项目已将公司推土机3500台的产能扩大到目前的6000台，其中增加的主要是220马力以上的中大马力的产能，报告期内，生产推土机2,107台，销售2,397台，实现销售收入110,025.93万元。履带底盘的扩产项目计划将公司履带总成和链轨总成的总产能从目前的20000套/年增加到33500套/年。报告期内，工程机械履带底盘技术改造项目实现销售收入5.37亿元。
东方证券指出，下半年海外市场，主要是资源生产国市场需求的回暖带来销售收入和毛利率的回升，公司募投项目产能释放，以及新产品旋挖钻的增长是公司业绩增长的催化剂；海外市场需求的不确定性和叉车、起重机等业务的整合与开拓是公司面临的主要风险。
东方证券给予公司股价25倍PE的估值水平，对应2009年预测EPS的股价为15.75元，维持“增持”评级。
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