申银万国31日发布潍柴动力(000338.sh)中报点评，维持“增持”评级，具体如下：
上调盈利预测，维持“增持”评级。由于2Q09年业绩超出预期，上调09年、2010年EPS分别至2.96元和3.34元，目前股价相当于09年和2010年PE为14倍和12倍，公司产品由于毛利率较高，相对而言抗周期风险能力强，业绩与同行比较具有相对稳定性，且若重卡和工程机械逐步回暖，则公司主要产品均将受益，相对而言，申银万国更看好公司业绩的稳定性，目前股价被低估，维持增持评级。
业绩超出预期。上半年年实现销售收入157.97亿元，同比下降24.7%，净利润14.21亿元，同比下降31.98%，EPS为1.47元，业绩超出预期的主要原因是2Q09年盈利充分受益于产品盈利能力的改善及重卡需求的回暖。
2Q09年业绩超出预期的主要原因是毛利率改善及重卡需求的环比回暖。2Q09年销售收入环比增长56.2%，但净利润环比增长148%，主要原因是毛利率改善明显，2Q09年毛利率达到22.7%，环比提升3个百分点，且2Q09年费用率环比下降0.36个百分点，共同导致2Q09年实现EPS1.04元，好于市场预期。毛利率改善主要是受成本下降影响，陕西重汽重卡、潍柴发动机及法士特毛利率均得到提升。2Q09年重卡销量为17.28万辆，环比增长70%，重卡需求好转带动公司发动机、整车及变速箱需求的向好。
发动机盈利改善受益于成本下降及单价提高。上半年公司销售发动机14.8万台，同比下降26.6%，主要是受重卡整车及装载机需求下降所致，其中重卡发动机同比下降25.9%，工程机械发动机销量同比下降31.4%，出口1.24万台，同比下降22.2%。销量虽下滑，但盈利能力改善明显。单台发动机价格为3.78万元，同比上升22.7%，主要是上半年国III发动机占主导，另外受益钢价下跌等，发动机毛利率由08年的25.63%上升至29.1%，上升3.5个百分点，
受重卡整车需求下降影响，上半年陕西重汽和法士特需求仍下降，但下半年将受益于半挂牵引车的复苏。上半年陕西重汽销量为2.75万辆，同比下降35.7%；法士特销量为23.51万台，同比下降28%。由于钢铁等原材料处于低位，陕重汽整车毛利率提升明显。由于公司发动机下游整车产品结构以半挂牵引车为主（如陕重汽、北汽福田等），从5月开始，半挂牵引车随着物流的转好，其需求逐渐向好，7月半挂牵引车比重已达到42.6%，复苏明显，预计公司下半年发动机、变速箱及陕重汽整车均将受益。
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