工程机械：固定资产投资及新开工继续向好
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工程机械下游固定资产投资旺于全国平均水平，需求反弹有望继续2008年下半年以来，拉动我国资本品制造业增长的动力由原先的固定资产投资和出口共同带动，减少为以固定资产投资需求为主要带动。我们研究了带动工程机械需求的下游行业(房地产占接近60%，其他行业为交通运输业、建筑业、公共设施、电力燃气与水、矿山业)的固定资产投资，发现2009年开始的经济反弹中，自6月以后工程机械下游行业的实际固定资产投资增速开始高于全国城镇固定资产投资增速，8月份工程机械下游行业合计固定资产投资实际增速达到45.38%，明显高于全国城镇8月份38.99%的实际增速。
我们认为拉动工程机械行业需求的为相关行业的固定资产投资增长额，若固定资产投资未出现增长，则市场仅需保持当前工程机械存量即可，即市场原则上仅存在折旧更新需求。我们以工程机械下游行业新增固定资产投资额为工程机械新增需求量的参照指标，以工程机械下游行业新增固定资产投资额增速为工程机械新增需求增速的参照指标进行行业需求的趋势性判断，见下图。从2009年6月起，工程机械下游产业固定资产投资增长额的增速明显超出了全国城镇固定资产投资的平均值，我们认为固定资产投资对工程机械的带动已明显超过了全国平均水平，应予以超配。
房地产业8月新开工面积增速好于预期，预示今后工程机械需求将有较好表现房地产行业固定资产投资占工程机械下游行业全部固定资产投资比例近6成，房地产行业的固定资产投资旺盛与否是将对工程机械需求产生重大影响。一般认为房地产新开工面积更能反映房地产商对未来趋势的判断，且变动幅度比房地产固定资产投资更大，可预示以后几个月房地产固定资产投资的变动趋势。2009年6月我国房地产新开工面积增速达到12.08%，改变了2008年7月以来房地产新开工面积持续负增长的局面，但7月全国新开工面积同比增速却回落至0.30%，导致市场产生对未来房地产投资需求下降的担忧。8月全国房地产市场新开工面积达到8127万平方米，明显高于7月的7058万平方米，全国房地产施工面积也从7月份的1.10亿平方米提升至1.21亿平方米。这一数据好于市场原有预期，8月新开工面积同比增速24.30%，创2008年来新高。
全国房地产新开工面积增速向好预示着未来一段时间内作为工程机械重要下游的房地产业固定资产投资增速将有较好保障。另外，由于铁路公路和基础建设大项目一般需要大半年时间进行立项前的各项审批，我们就发现2009年铁路18个重点项目到目前仅有3个正式开工，其他不少项目正处于立项和开工前夕，将在后面2-3个月大量立项开工。因此我们预期2009年4季度及更后面的2010年1-2季度我国对工程机械产品的需求将有较好表现，维持对工程机械增持的评级，建议关注三一重工、中联重科、徐工机械和柳工。
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