高端装备引领“十二五”制造业
中国制造业的大而不强局面将有可能得到彻底改观。据透露，高端装备“十二五”规划正在积极制定中，有望在2011年第一季度出台。而整个装备制造业的“十二五”规划出台的时间则将暂时“让路”，在高端装备“十二五”规划后再公布。
高端装备呼唤产业集群
“这些年我国装备制造业确实取得了令人瞩目的成就，但我们依然只是制造大国，算不上制造强国。”机械工业信息研究院战略与规划研究所所长石勇认为，缺乏自主设计能力、缺乏关键核心技术已经成为行业发展的最大瓶颈。
国内装备企业与国际巨头的差距有多大呢？
让我们简单做个比较，通用电气作为装备制造行业的巨头，2009年营业收入高达1570亿美元，而中国装备制造业规模最大的企业(汽车企业除外)中国机械工业集团去年营业收入刚刚超过1000亿元人民币。规模差距之外，更重要的是中国装备企业大多数产品缺乏核心竞争力，同时，基础配套能力比较弱，许多关键零部件还需要进口。
中国机械工业联合会副会长朱森第告诉记者，装备制造业目前普遍面临整体利润水平不高的窘境。尽管一批行业骨干企业发展较快，但生产规模大，经济效益低，严重制约了企业做大做强。
作为机床“大脑”的数控系统，其水平高低是评价机床行业的重要指标之一。目前，国内已形成了华中数控、广州数控、沈阳高精、大连光洋、航天数控等一批数控系统骨干企业，具备了一定基础，在经济型数控系统方面形成了规模优势，主导着国内市场，普及型数控系统实现了批量生产，在市场中占有一席之地，但在中高档数控系统方面，仍无法与日本FANUC和德国西门子相提并论，无法撼动这些海外品牌的垄断地位。沈机集团的机床销售额已跻身世界前十位，但其在高档数控系统的价格谈判中没有发言权，核心问题就在于中国缺乏高档数控系统。
中咨公司报告指出，目前产业集中度不高也是制约因素之一。中国装备制造行业具有国际竞争力的企业集团不多，围绕大型骨干企业的产业集群尚未形成，地区同构化，大而全、小而全生产方式依然存在，不仅横向面临严重的同业竞争，而且纵向更面临产业链不健全，上下游企业得不到有效协调的问题。
以轴承行业为例，全世界近80％的轴承是由8家跨国公司生产的，分布于美国、日本、欧洲，而中国注册轴承企业约6000家，排名前十位的轴承企业销售额合计仅占全行业近40％的份额，而瑞典SKF一家公司的轴承销售额相当于中国近千家企业销售额的总和。
高端装备规划将出台
据参与起草高端装备“十二五”规划的权威人士透露，高端装备“十二五”规划主要分为五个部分：航空、航天、高速铁路、海洋工程、智能装备。围绕新兴战略产业发展目标，在高端装备业方面加强创新、提升产业集中度，打造、培育行业的龙头企业，并加强产业集聚地的建设。
机械科学研究总院中机生产力促进中心战略研究室主任叶猛向记者介绍，高端装备制造业是装备制造业的高端部分，具有技术密集、附加值高、成长空间大、带动作用强等突出特点，装备制造业是一个国家的战略性产业和工业崛起的标志，是一国制造业的基础和核心竞争力所在。
他认为，未来10年，高端装备制造业将迎来黄金增长期，成为国民经济重要的支柱产业。
据他介绍，中国经济总量居世界第三位，主要工业品产量居世界第一位，然而中国的制造业在全球产业链中总体上处于下游和低端位置，一直是“制造大国”而不是“制造强国”，要向“制造强国”转变，就必须发展高端装备，走在各国的前列。所以装备制造高端化将成为中国装备制造业“十二五”规划的重点内容。
据悉，到2020年，中国高端装备制造业销售产值将占装备制造业销售产值的30%以上，国内市场满足率超过25%。
根据国务院下发的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车产业成为七大战略性新兴产业。
而在高端装备制造这一分支产业中，航空装备产业被列为首位，其次分别是高速铁路、海洋工程、智能装备。
据了解，航空、航天方面的上市公司有航空动力、中国卫星等；高速铁路方面有中国南车、中国北车等；海洋工程方面有中海油服、海油工程等；智能装备方面有远望谷、合康变频等。
作为七大战略性新兴产业之一，高端装备制造业今年下半年以来一直备受市场关注。据市场人士分析，高端装备的五大细分领域，行业市场容量均较可观，发展潜力巨大。以高铁为例，预计中国铁路建设在2010年到2012年，总投资将至少维持在8000亿元的水平；而航空装备产业，由于有大飞机项目、发展支线飞机、低空开放等机会，更是前景广阔。
中联重科：国内享受基建景气 国外趁低战略布局
上半年收入与盈利增长双双超预期。受4万亿基建投资释放效应，公司上半年收入同比增长74.37%达160.88亿元，而净利润同比增长93.88%达22.02亿元，净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13个百分点有关，而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。
混凝土机械上半年表现优异，预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看，混凝土机械上半年增长99.12%达70.36亿元，起重机械增长61.34%达59.09亿元，其他机械增长54.93%达31.45亿元，混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果，起重机械上半年以20-25吨的小吨位散客需求为主。展望下半年，三季度是传统淡季，另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落，我们认为房地产新开工仍在高位，混凝土机械下半年需求不会大幅回落，而随着大型项目的技改，大吨位起重机的需求也将起来，因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。
各地振兴规划频出，公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长，在此期间进行经济转型应是4万亿投资的本意，考虑国外经济二次探底风险的加大，我们认为不排除有新投资规划出台，如各地振兴规划等，按照基建项目通常三年左右的建设周期，公司2012年前将继续受益基建景气。
趁低布局海外，为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强，国内销售占总销售比重一般在30-50%之间，而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右，因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%，严重依赖国内市场，无法平滑国内单一市场波动的影响，因此公司拟发行H股融资趁低进行国际化布局，我们认为如顺利完成，市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。
估值尚在低位，给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008年的估值水平，结果是PE在16倍附近波动，PS在1倍附近波动，我们认为给予类似PE估值可以经受市场的长期考验，最新预测公司2010-2011年EPS分别为1.79、2.26元，现价PE分别为13.42、10.59倍，按16倍PE估值为28.64元，给予“推荐”评级。
龙溪股份：产品进军新能源军工买入
业绩略低预期：上半年公司实现营业收入3.42亿元，同比增长56.02%；归属母公司净利润4369万元，同比增长41.15%；实现基本每股收益0.16元，同比增长32.48%，略低于我们的预期。
轴承业务快速增长，齿轮与变速箱业务快速复：得益于工程机械及重型汽车，以及出口的恢复，公司轴承业务呈现产销两旺的局面。报告期公司轴承业务收入为2.52亿元，同比增长46.44%。随着公司在齿轮与变速箱领域新客户的开拓，以及下游需求的恢复，齿轮与变速箱业务收入为7560万元，同比增长120.46%。
综合毛利率略有下滑：上半年公司综合毛利率为28.6%，同比下降1.16个百分点，主要原因有：一是钢材价格、人工成本的上升以及永安轴承部分产品价格下调；二是由于齿轮及变速箱业务快速恢复，导致收入占比提升了6%，但该类产品毛利率较低，因此拉低了综合毛利率。
特种关节轴承项目进展顺利：09年公司决定投资2.36亿元建设特种关节轴承项目，截止到本报告期，公司已经完成投资4690万元(其中，约投入2850万元用于厂房等基础设施建设，在蓝田一厂区建造一座三层厂房，在母公司延安北厂区破土动工新实验中心的建设工程；此外，投入约1840万元用于购置部分生产设备、检测设备和其他辅助设备)，约占总投资的20%，报告期内上述项目已经产生1325万元利润。
看好特种关节轴承项目发展前景：特种关节轴承在航空航天、新能源、轨道交通、钢屋架结构、重载汽车等领域均有广泛的应用。特别是随着我国大飞机项目的不断推进，相关配套产品将陆续进入供应商资格认证阶段，而一直以来公司都与中航工业集团在业务上有着密切的交流，若公司能通过该供应商资格认证，将对公司发展形成长期利好。
盈利预测与估值：我们维持2010~2012年公司EPS0.38、0.57和0.76元的预测，以及“买入”投资评级。
柳工：收入盈利大增目标价28元
投资要点：
中报概述：公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2亿元，同比分别增长64%、86%、148%；综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%，同比分别提升2.78、3.85个百分点。
中期EPS为1.412元。
中期收入大增的主要原因：受国内4万亿后续拉动，装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%，土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中，装载机受到产能限制，否则增速应该更快。
综合毛利率上升的主要原因：销量大增、钢材成本不高，使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74个百分点。不过，Q2单季度毛利率较Q1下降2.04个百分点，预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下，综合毛利率难高于上半年，但预计不会有大变动。
净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因：期间费用率降低1.76个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83个百分点，表明公司费用控制得当。
出口恢复较快：上半年出口整机2220台，接近2008年2345台的水平，同比增长39%；出口收入同比增长65%，收入占比为7.83%，较去年同期提升0.15个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。
投资建议：看好基建投资，尤其是中西部投资。预计10-12年公司EPS分别为2.27、2.76、3.20元，考虑A股增发计划，10-12年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62元，目标价28元，增持。(国泰君安吕娟)
沈阳机床：行业快速复苏增持
2010年半年报显示，1-6月份公司实现营业收入43.61亿元，同比增长78.49%；实现营业利润5,307万元，去年同期为亏损4,108万元；实现归属母公司净利润1.62亿元，去年同期为亏损4994万元；实现EPS0.31元，净资产收益率为10.79%。扣除非经常性损益后的净利润3769.8万元，EPS为0.07元。
行业快速复苏，公司营业收入大幅增长。报告期内，国内外机床行业市场呈出恢复性增长势头，1-6月份，我国金切机累计产量同比增长25.7%；数控机床累计产量同比增长50.8%。受益机床行业持续复苏，公司产品销售快速增长，数控机床实现销售收入25.21亿元，同比增长129%。普通车床、镗床、钻床实现销售收入分别同比增长53%、22%、36%。
产品结构不断优化，毛利率大幅度提升。2007年开始，公司强力推进产品结构调整，不断提升数控机床产品在主营收入的比例。报告期内，数控机床销售收入大幅度增长，在主营业务收入的比重提升至58%，2009年度数控机床比重只有52%。主营综合毛利率为19.38%，同比增加3.63个百分点。
毛利率大幅提升主要原因还在于产品结构的不断优化，数控机床的毛利率要远远高于普通机床产品毛利率水平。
管理水平有待提升。报告期内，公司收到政府补助1.37亿元，营业外收入大幅增长923.60%，扣除非经常损益后的净资产收益率只有2.57%，净利润率仅为0.86%，盈利能力有待提升。
公司期间费用率高达17.56%，并常年在17%左右的较高水平，管理费率一直在8%左右，公司未来盈利能力的提升，除了产品结构优化之外，提升管理水平也至关重要。
收购集团子公司减少关联交易。7月20日公司通过挂牌转让方式受让集团公司下属子公司成套设备有限责任公司80%的股权，公司每年向成套公司提供铸锻件、机床配件及整机产品，产生大额关联交易。通过此次收购,有利于完善公司生产经营链条，增强公司业务独立性，减少关联交易。
盈利预测及评级。我们预计公司2010～2012年实现EPS分别为0.48元、0.65元、0.86元，根据前日收盘价计算，对应公司2010～2012年的动态PE分别为26倍、19倍、14倍，我们维持公司“增持”投资评级。
中国重工：条件成熟我国将进入大舰为主的造舰高潮
我国海军发展长期坚持近海防御的方针,但近年来,随着海洋局势、作战模式、技术装备的发展,提高近海防御的纵深,提高海军的离岸作战能力,已成为海军发展的第一要务,因此,大型舰艇的作用日趋明显。
排水量对于军用舰艇远洋作战至关重要。更大的排水量意味着可以携带更多的补给、弹药和电子侦查设备。而且排水量大的船只抗波性更好,船员更加舒适,排水量大还可以令水密仓数量更多,抗毁伤能力也更强。因此,大型水面舰艇向来是远洋舰队的核心。
结合我国的现状,目前急需发展的舰艇是7000吨以上的大型水面舰艇。
中国一重：核电装备超预期业绩快速增长
核能装备：核电建设仍将超出市场预期，公司拥有核级铸锻件核心资源，未来公司核能装备业务将实现从铸锻件到成套设备、从内销到出口、从成套设备到工程总包的三步跨越，2015年公司的核能设备业务的收入规模有望达到128亿；
海外市场：公司冶金成套设备和重型压力容器等传统优势产品已经具备了相当的国际竞争力，未来将在新兴市场国家工业化进程中持续受益；
新产品：依托强大的研发实力，在海水淡化设备、大型固体垃圾处理装备、卧式辊磨机、掘进机、海洋工程装备、新型复合材料等多个领域积累了业绩增长点。预计2010-2012年EPS分别为0.20、0.27和0.37，对应PE25.9、19.5和14.1倍，作为国内高端装备的代表企业，2011年开始公司业绩有望步入快速上升的新通道，给予“推荐”评级。
二重重装：新能源装备的明天会更好
研究结论：
冶金设备收入大幅下滑是业绩低于预期的主要原因。受我国钢铁行业固定资产投资放缓影响，公司冶金设备收入上半年大幅下降，同比下降54.6%，冶金设备收入的下滑拖累了公司的营业收入增速。而由于钢材原材料价格下降，因此公司冶金设备的毛利率达到22%，同比增长了9%，保证了公司净利润的增长。
清洁能源发电设备受惠国家战略，实现高增长。公司上半年清洁能源发电业务实现销售收入12.77亿元，同比增长28.8%，毛利率与上年同期基本持平保持在28%左右。发展新能源等战略性新兴产业，实现低碳经济，绿色GDP，将是我国“十二五”规划的一个重要主题，公司在核电、水电、风电和超大型火电等清洁能源装备方面具有领先优势。我们认为凭借着雄厚的技术实力和领先的制造能力，公司未来将充分受惠于国家的清洁新能源战略。
调整产品结构，实现新能源领域的重大突破。公司经过产品结构调整，冶金设备占比已从2006年的55.21%下降到2009年的42.75%，而清洁能源发电设备占比大幅提升至2009年的31.74%。截止2010年上半年末，公司在手订单153.57亿元，其中清洁能源设备和石化容器占55%；上半年新签订单约35亿元，清洁能源和石化容器占比超过60%。公司通过产品结构调整，已经实现了新能源领域的重大突破，我们预计新能源领域的大力拓展是公司实现高增长的主要驱动力。
风险因素和催化剂：国内国际宏观经济和原材料价格波动的不确定性，以及钢铁等相关行业宏观调控影响的不确定性是公司面临的主要风险因素。国家关于大力发展新能源等战略性新兴产业相关扶植政策的推出，是公司股价的主要催化剂。核电风电等清洁能源电力设备的高速增长是公司的主要驱动因素，我们预计未来三年公司净利润复合增长率为66.59%。
估值与投资建议：公司将充分享受战略性新兴产业之新能源溢价。我们给予公司股价0.5倍PEG和33.29倍PE的估值水平，对应2010年预测EPS的目标价格为12.85元，目前股价存在低估，投资评级买入。
徐工机械：业绩符合预期目标价41元
投资要点：
2010年1-6月公司销售9,865台汽车起重机，占有49%的市场份额。受益于国内未来高铁建设等大量基础设施投资，工程起重机国内需求将有较强的支撑。预计徐工的汽车起重机业务在2010年有望实现30%的收入增长。
公司的装载机业务恢复情况良好，2010年1-6月的装载机销量7,330台，同比增长64%。
我们认为募集资金项目对短期1-2年内公司的经营状况不会有大的影响，但是从长期的角度来看公司的竞争力将大大加强，并且公司有望在全球市场占得先机。我们预计2010年公司收入将保持稳定增长，收入达到266亿元，预计2010年净利润超过24亿元。
评级面临的主要风险
宏观经济的波动和房地产投资的下滑可能对下游的工程机械产品的需求产生比较大的影响。
估值
我们对公司未来的盈利增长前景表示乐观，参考15倍2010年预测市盈率，我们维持该股目标价格41.40元人民币。对该股维持买入评级。
襄阳轴承：细分行业龙头技术优势突出
公司是国内较大的汽车轴承专业生产厂家，是我国轴承出口五大基地之一。具备比较明显的技术优势，拥有专门从事汽车轴承研究、设计的汽车轴承研究所和汽车轴承技术中心。公司生产规模不断提升，市场开拓不断完善，并且在去年获得了汽车轴承行业唯一的一个国家驰名商标。目前的公司，已形成了国内主机、国内维修和国外主机三足鼎立的局面。盘面上，该股下档存在支撑，操作上可逢低参与。
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