对于“政策超调”导致中国经济硬着陆的担忧，弥漫着整个5月。投资者尤其悲观，A股市场一路下探，跌幅达到10%。
悲观情绪来自两个层面：宏观层面，工业增加值和制造业采购经理指数（PMI）双双下滑；微观层面，中小企业资金链紧张、经营困难的报道频繁见诸报端。
甚至有人认为，未来几个月，中国经济可能出现2008年下半年般的急剧下跌。建议宏观调控政策、尤其是货币政策紧缩暂停甚至放松的声音开始出现。
对此，83岁的中国宏观经济学会会长房维中感到困惑，“放缓GDP增速，本是调控目标，怎么就成了担心的问题呢？”房维中曾在1977年至1993年任国家计委副主任，历经“一五”计划至“十一五”规划。“快了不好，慢了不好，那就只能维持现状？”
现状是，今年一季度中国GDP增长9.7%，2010年中国经济增速10.3%，经济增长依然倚重投资，能源、资源、环境约束愈来愈紧，各种负面效应纷纷出现。中国还能“维持现状”多久？
世界银行发展预测局局长汉斯·蒂莫（HansTimmer）6月8日称，比工业增加值等数据短期波动更重要的是中长期风险，即中国如何确保宏观环境稳定，做好准备应对经济结构变化、出口地位变化的挑战，找到经济再平衡的方式。
一位政府部门官员介绍，经济增长并不是当前担心的问题，而应该关注经济结构是否确有改善，资金紧张是否起到了优胜劣汰、调整经济结构、淘汰落后产能的作用，要防止追求经济增速导致的逆淘汰。
即便是短期，多位研究人士告诉记者，未来几个月几乎不可能出现2008年底那样“内外需双碰头”的硬着陆，加之通胀高温预计将持续，货币政策不宜转向宽松。
担忧何来
市场担忧紧缩政策超调、经济硬着陆，肇端于4月规模以上工业增加值同比增速的意外回落，降至13.4%。
此后的经济数据，进一步印证经济增速放缓。中国物流与采购联合会6月1日公布的5月PMI继续小幅下滑，降至52.0%，环比回落0.9个百分点，为九个月以来最低值。
经济学家沈建光认为，PMI生产指数与新订单指数双双回落，显示在政策持续收紧之下，制造业企业同时面临成本上升与需求减少，经济主体活动逐步放缓。
与之相呼应的是，经济学家普遍预期，即将公布的5月经济数据也将延续回落态势。5月末，20位接受财新传媒调查的国内外证券公司、商业银行研究部门经济学家，对5月工业增加值预测值的均值为13.3%，较4月小幅回落，其中14位经济学家认为，5月工业生产将较上月放缓。
不过，在国家信息中心经济预测部副主任祝宝良看来，目前工业增加值下滑，主要是消费下滑引起的，前两年刺激政策退出导致汽车消费超预期下降。此外，4月全球农产品价格下降，企业开始去库存，也导致工业生产下降。
证券研究人员也认为，企业去库存导致工业增长表现较差。他接受采访时说，宏观调控对工业增加值的影响较大，因为资金链比较紧张，企业对增加存货比较小心谨慎，对工业生产有负面影响。此外，4月开始，部分省市出现的“电荒”也影响了工业增长。
紧缩政策对中小企业影响尤其严重。中国中小企业协会公布的一季度中小企业发展指数（SMEDI）中，分项资金指数为95.6，处于景气临界值100以下。从细项看，只有17%的企业反馈流动资金充足，7%的企业认为融资容易。
2010年以来，央行已经先后四次加息、11次上调存款准备金率，银行间市场利率高企，民间借贷利率飙升，紧缩银根的效果渐显。
陕西省中小企业局的一位官员接受记者采访时说，在信贷不收紧时，中小企业尤其是小企业就面临着融资难的困境，收紧以后就更难了，有些会因为融资影响生产。
温州市金融办对350家企业的抽样调查结果显示，一季度末，企业运营资金构成中，自有资金、银行贷款、民间借贷三者的比例为56∶28∶16，银行贷款比重与上年同期相比下降2个百分点，民间借贷比重则提高6个百分点。
贷款可获得性恶化的同时，融资成本也在提高。对多家银行的查证发现，目前中小企业的贷款利率一般为基准利率上浮30%-50%不等，个别急需资金的，上浮更多。
浙江省中小企业局在《2011年一季度全省中小企业经济运行分析》中指出，1月-2月，全省规模以上中小企业财务费用同比上涨30.1%，其中利息支出上涨36.6%。
“问题是，如果资金紧张的情况维持一段时间，会不会造成连锁反应，会不会出现连锁破产倒闭？”陈昌华认为，未来资金面紧张所产生的影响存在着不确定性。
微观层面，企业利润增长不容乐观。今年前四个月，全国规模以上工业企业实现利润1.49万亿元，同比增长29.7%，较一季度回落2.3个百分点。
小企业盈利情况更加惨淡。人民银行温州中心支行随机抽取50家中小企业调查，一季度利润总额同比仅增8.67%，毛利率为16.04%，同比下降0.96个百分点。
“企业利润率持续低位，已成为制约制造业投资和生产扩大意愿的主要因素。”中国国际金融公司首席经济学家认为。
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