政策和资金护航保障房建设加速带来投资机会
我们认为，保障房建设存在三大超预期之处，相关投资机会需要高度关注。
首先，关于分配的担忧现阶段不可证明，也不可证伪，保障房的综合政策力度将超预期；其次，廉/免价土地本质是一种巨额投资，保障房资金筹划的结果将超预期；第三，上下游拉动以建筑面积计算，保障房拉动的效果将超预期。
尽管我们认为保障房在“分配”、“冲击地方土地出让金收入”等方面仍然存在难题，但这些问题将主要在建设完毕后显现。由此，预计保障房将在政策强有力的推动下，“先建起来再说”。在这一过程中，其对整体经济与相关产业的推动作用将是确定而明显的。
保障性住房政策提速
1、下半年政策力度加大。
首先，从政策角度解决保障性安居工程的资金问题。地方债资金的直接介入将有力地推动保障性安居工程的建设。（1）6月17日财政部确定首发504亿元地方债为保障房筹资。其中6月27日招标5年期品种，金额254亿元；7月11日招标3年期品种，金额为250亿元。本次地方债发行主体包括山东、云南、重庆等11个省区。根据发行计划，此次发行的5年期地方政府债最高发行量为云南40亿元，其次是陕西34亿元，以及山东31亿元，新疆30亿元。山西和重庆各25亿元、福建24亿元、青海20亿元、海南15亿元、青岛6亿元、厦门4亿元。而3年期地方政府债最高发行量为云南39亿元，其次为陕西34亿元、山东31亿元、新疆30亿元。此外，山西26亿元、重庆25亿元、福建24亿元、青海19亿元、海南14亿元、青岛5亿元、厦门4亿元。（2）国家发改委6月22日发布的《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》明确，允许投融资平台企业申请发行企业债券筹措资金，所募集资金应优先用于各地保障性住房建设。这是继去年10月财政部、发改委、央行、银监会四部委发出《关于贯彻国务院加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知相关事项的通知》之后，首次松口允许地方政府发行债券。
其次，从中央到地方政府重视保障性住房的建设。李克强副总理一周（13日～17日）内三次调研保障性住房。
2、社会各方筹措资金。
2011年2月26日社保基金首次参与保障房建设，30亿元的保障房信托项目在江苏省南京市落户。该笔资金将专项用于支持南京市花岗、西善桥等四个保障性住房项目的建设，建筑总面积将达到980万平方米，为南京市提供8万套保障性住房。
保险资金也开始涉足保障房项目。3月9日，中国太保（601601）集团宣布，旗下太平洋（601099）资产管理公司发起设立的“太平洋-上海公共租赁房项目债权投资计划”正式通过了保监会的备案。此项债权投资计划募集资金40亿元，主要用于上海地产（集团）有限公司在上海市区约50万平方米公共租赁住房项目的建设和运营。
另外，民间投资开始尝试进入保障房建设。中国建银精瑞资本管理集团旗下建银精瑞公租房建设投资基金年内即将成行，将成为国内首只以民间资本投资为主的保障房建设投资基金，首批计划募集资金50亿～100亿，三年内预期能够做到500亿元人民币的规模。
保障房建设下半年提速
1、“十二五”规划第一年保障性住房提速。
中国住建部日前向各地发出《关于报送城镇保障性安居工程任务的通知》，明确提出，2011年中国全国保障性安居工程住房建设规模将高达1000万套，相比2010年的580万套，增长72.4%；2011年保障性安居工程投资或将达1.3万亿元人民币。而计划新增的420万套住房中，公共租赁房将占主要部分。截至5月底，在各地区、各部门的共同努力下，全国城镇保障性住房和各类棚户区改造住房已开工340万套，占计划的34%。
2、下半年保障性住房建设将对冲部分商品房投资的下滑。
自2008年起，为了加大对保障性安居工程的建设力度，政府从年初即制定明确的全年建设计划，且每年比前一年都有大幅增加。
2008年，国家计划建设廉租房、限价房和经济适用房共63万套，实际完成100万套；2009年，国家计划建设各类保障性住房共387万套，是2008年的6倍，完成330万套；2010年是历年来保障性住房建设力度最大的一年，全年计划新开工保障性住房共580万套，较上年增长49.9%，且中央政府与各地方政府签订目标责任书，确保计划按时完成，到年底实际新开工保障性住房590万，超额完成计划；2011年，中央政府将计划大幅提高到1000万套，比2010年提高72.4%，且与各地方政府签订军令状，预计今年完成情况比较乐观。
3、保障性住房进度有季节性，一般下半年占比较高。
2003年开始经济适用房投资占房地产开发的比例一直在下降，并且会呈现出较为明显的季节效应，一般在三季度和四季度的占比会比较高。并且从经济适用房投资的累计同比来看，从2007年开始一直在下滑，今年加推保障性住房建设，将改变商品房与保障房供给格局，今年经济适用房投资的累计同比增速转负为正，持续增加。未来保障房供给或将大大增加，变成保障房与商品房双轨供给体制，也必然会拉动投资的增加。
煤炭需求增加5563万吨
招商证券（600999）
“十二五”期间我国计划完成3600万套保障房，其中2011年开工建设1000万套。截至5月底，全国1000万套保障房建设任务的实际开工率仅为34%。近期在多项融资举措全力推动下，下半年保障房建设有望全面提速。
保障房建设对钢材、水泥等需求的拉动效果将在下半年显现出来。我们测算，2011年1000万套保障房增加煤炭需求量为5563万吨。
建议重点关注动力煤子行业。7～8月份是每年的电力需求旺季，考虑补库存因素，旺季动力煤将呈现是供不应求的格局。我们预计秦皇岛山西优混煤价将达到900元/吨以上（较目前850元/吨提高约6%）。
维持行业“推荐”投资评级，重点推荐三类公司。1、动力煤类上市公司：中国神华（601088）和兖州煤业（600188）。2、资产注入类公司：潞安环能（601699）、冀中能源（000937）、大有能源（600403）、盘江股份（600395）、山煤国际（600546）。3、二季度业绩可能超预期公司：潞安环能、兰花科创（600123）、神火股份（000933）、中国神华、兖州煤业等动力煤公司。
厨卫电器和空调最受益
宏源证券（000562）
从必须消费属性和销量弹性角度分析，厨卫电器是房地产尤其是有简易装修的保障房最能拉动最受益的子行业；其次是空调、冰箱、彩电、洗衣机，最后是小家电。
保障房对厨卫电器的拉动作用集中体现在2012年，可让房地产拉动厨卫电器的同比增长从5%骤升到58%，其刺激消费的程度强于大家电。2012年商品新房拉动占厨卫电器内销的30%左右（比新房拉动大家电内销占比多1倍），包括保障房在内的新房拉动已占到整个内销的70%。厨卫电器中，保障房拉动效果最好的是电热水器，其次是燃气灶和燃气热水器，再次是油烟机。
到2012年时房地产拉动的空调销售已占到整个内销的20%。保障房让房地产拉动大家电的同比增长从7%骤升到47%。大家电中，拉动效果最好的空调。
投资建议：受保障房建设需求提振的标的有：万和电气（002543）、华帝股份（002035）、青岛海尔（600690）、格力电器（000651）、美的电器（000527）。不管是从保障房主题逻辑，还是从今明年低估值角度，以上5个标的目前都是较好的买入时机。
挖掘保障房5大下游行业机会
1、水泥建材行业：利好水泥业务所在区域保障房建设量相对较大的公司
重点关注拥有房地产业务的水泥企业金隅股份（601992）和亚泰集团（600881）。两个公司的地产业务在当地市场均为龙头，会积极参与当地的保障性住房建设，并从中直接受益（金隅股份所在的北京地区计划于2011年建设20万套保障性住房，亚泰集团所在的吉林省计划建设48.1万套保障性住房）；同时，公司的水泥业务也是区域领头企业，能够通过保障性住房建设带来的水泥需求增长间接获益。
由于东北、中南、华东地区的保障性住房建设量较大，因此，在这个区域的海螺水泥（600585）、亚泰集团将相对较大的受益于保障房建设。
2、钢铁行业：保障房新增需求对三季度钢铁行业形成正面支撑
虽然保障房带来的新增加需求量占比不大，但是此部分新增加的需求量集中在地产行业，预计可抵消10%左右的地产用钢量的下滑。而另一方面，今年以来虽然地产行业受到国家政策的负面预期影响，但地产行业的投资仍然维持在较高水平，存量地产开工项目依然继续。这已经给地产用钢量奠定了一定的基础。
因此，整体来看，保障性住房建设新增加的钢铁需求量的刺激作用还是比较明显。而如果此部分需求又大部分集中在第三季度释放的话，那么对钢铁特别是建筑用钢阶段性的正面刺激影响比较明显。在此预期下，我们建议投资者重点关注新兴铸管（000778）、八一钢铁（600581）、凌钢股份（600231）等高长材比例的公司，以及绝对股价较低的河北钢铁（000709）等。
3、建筑行业：保障性住房建设再添收益新增长点
保障房业务对建筑企业来说，影响并不止于工程量的增加，更多源于工程以外，如获取可持续经营的资产。目前国内保障性住房的建设尚处于探索阶段，什么样的模式最适合中国国情还需要时间的验证。但是从趋势来看，以大量的廉租房和公租房代替经济适用房可能更为合理。有实力的建设主体则可以成为其建设主体和经营主体，这对政府来说可以减轻财政负担。因此，对于此行业中的轻资产公司来说，则形成了可持续经营的资产，是双赢的模式。
保障性住房受益的建筑类公司可关注中国建筑（601668）和中国中冶（601618）。
4、工程机械行业：需求改善有助于缓解行业短期竞争压力
2010年以来的行业需求爆发加快了各厂商产能扩张的步伐，并纷纷进入竞争对手所在的细分子行业，令行业竞争显著加剧。而当下政府对完成保障性住房任务显示的决心振奋了市场，改善了一致预期，从而拉动工程机械相关股票在销售数据逐月下降的情况下股价反向开始上扬。
经测算，即便保障性住房按照最乐观的情况假设，依然对工程机械的拉动幅度不到20%；而1000万套保障房总量中仍包括一部分以货币补贴、收购旧房、改建方式获得的房源。这些非新建房并不会对工程机械需求产生拉动。因而，保障房带动的工程机械需求能延缓短期竞争压力，但无法改变供大于求的激烈竞争局面，此次反弹属于预期改善下的估值提升波段行情。
从标的选择的角度看，保障性住房建设对主要品种拉动的力度依次为混凝土机械、建筑起重机、土方机械、工程起重机。因而，混凝土机械业务占公司利润比例最大的三一重工（600031）和中联重科（000157）受益于保障房建设的程度将相对显著。考虑到两家公司过去十年远超行业的成长速度已经充分证明了企业的竞争实力，我们维持对三一重工和中联重科的“谨慎推荐”评级。
5、房地产行业：总体受益不大
若保障房能大面积兑现，对地产股的投资机会影响仍然是正面的。这是因为少数资本结构不太好的企业，可以借助保障房项目敲开资本市场直接融资的阀门以改善资本结构，或者企业借保障房项目搞好政府关系获取其他优质资源。
在此情形下受益的个股主要有：中天城投（000540）（有望凭借200亿保障房大单叩开资本市场直接融资大门改善资债结构、并为整合贵州省优质资源铺路）、首开股份（600376）（发中期票据建低利润率的保障房，为低价获取优质商业地块铺路）、福星股份（000926）（旗下有超过700万平的武汉城中村旧改项目）。另外，金隅股份有“保障房+水泥”概念，其保障房和水泥产业之间也较容易形成合力。
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