发改委斥资万亿稳增长 中联柳工等迎机遇

慧聪工程机械网   2012-09-07 10:01   来源:证券时报

日前发改委再度发力出招稳增长,30个项目获批,公路建设、污水处理等受益股面临重大发展机遇。

日前发改委再度发力出招稳增长,30个项目获批,公路建设、污水处理等受益股面临重大发展机遇。

在"稳增长"的道路上,国家发改委正衔枚疾进。继前日公布总投资规模超7000亿的25项城市轨道交通建设规划后,国家发改委昨日再次密集公布了30个获批项目,这些项目主要涉及公路建设、港口航道改造以及污水处理。

具体包括:河南、陕西和内蒙等五省份的共10项污水处理厂工程可行性研究报告于8月份获得批准;湖南省岳阳至望城公路项目申请报告,吉林、江西、浙江等省的高速公路改扩建工程项目申请报告,河北、新疆、辽宁、甘肃、云南等省份的公路可行性研究报告等共13个公路工程项目于近几月陆续获批;此外,湖南湘江二级航道二期工程项目等7项涉及港口码头和航道的项目也获批复。

此前,工信部发布报告称,中国经济可能正处于一个新的调整周期。而无论是来自中国物流与采购联合会的信息,还是汇丰发布的8月PMI数据,都预示着当前中国经济增速仍处于一个下行通道中,形势不容乐观。因此,发改委密集批复重大工程项目符合当前稳增长的政策基调,非常及时也非常必要。

值得注意的是,这些项目普遍集中在公共交通基础设施建设和节能环保领域,显示出政府政策意图所追求的依然是缓解经济过快下滑的趋势,而非刺激增速。因此,即便发改委开始在稳增长方面发力,但也不会像2008年底那样推出那么大规模的刺激计划。

发改委宏观经济研究院一名专家表示,政府在加大投资力度、稳定经济增长方面面临两难选择:短期内经济会因刺激而上升,但两三年后就可能形成新的产能过剩,也会提前透支未来的增长潜力。因此,关键还在于培育可持续的消费能力。

中联重科:国内享受基建景气 国外趁低战略布局

上半年收入与盈利增长双双超预期。受4 万亿基建投资释放效应,公司上半年收入同比增长74.37%达160.88 亿元,而净利润同比增长93.88%达22.02 亿元,净利润增长快于收入增长与毛利率提升3.13 个百分点有关,而毛利率的提升则是上半年需求旺盛和钢材成本走低的体现。

混凝土机械上半年表现优异,预计全年呈“前高后低”的正常走势。分产品看,混凝土机械上半年增长99.12%达70.36 亿元,起重机械增长61.34%达59.09 亿元,其他机械增长54.93%达31.45亿元,混凝土机械的高增长是东部二、三线城市及西部地区推行商品混凝土使用的结果,起重机械上半年以20-25 吨的小吨位散客需求为主。展望下半年,三季度是传统淡季,另外国外经济二次探底风险加大让市场担心下半年是否大幅回落,我们认为房地产新开工仍在高位,混凝土机械下半年需求不会大幅回落,而随着大型项目的技改,大吨位起重机的需求也将起来,因此全年将呈现正常年份“前高后低”的走势。

各地振兴规划频出,公司未来三年将继续受益基建景气。利用4万亿投资拉动经济增长,在此期间进行经济转型应是4 万亿投资的本意,考虑国外经济二次探底风险的加大,我们认为不排除有新投资规划出台,如各地振兴规划等,按照基建项目通常三年左右的建设周期,公司2012 年前将继续受益基建景气。

趁低布局海外,为未来平稳增长做准备。统计工程机械全球前20强,国内销售占总销售比重一般在30-50%之间,而国内工程机械国内收入占比普遍在80-90%左右,因此布局海外市场是国内工程机械公司成长的必然之路。公司2007-2009H1 海外销售收入占比分别为11.36%、20.43%、12.59%和4.87%,严重依赖国内市场,无法平滑国内单一市场波动的影响,因此公司拟发行H 股融资趁低进行国际化布局,我们认为如顺利完成,市场多元化将非常有助于公司未来的平稳增长。

估值尚在低位,给予“推荐”评级。我们统计了国际工程机械龙头公司卡特彼勒1997-2008 年的估值水平,结果是PE 在16 倍附近波动, PS 在1 倍附近波动,我们认为给予类似PE 估值可以经受市场的长期考验,最新预测公司2010-2011 年EPS 分别为1.79、2.26元,现价PE 分别为13.42、10.59 倍,按16 倍PE 估值为28.64 元,给予“推荐”评级。

柳工:收入盈利大增 目标价28元

投资要点:

中报概述:公司中期实现营业收入、营业毛利、净利润分别为81.6、19.0、9.2 亿元,同比分别增长64%、86%、148%;综合毛利率和净利率分别为23.32%、11.25%,同比分别提升2.78、3.85 个百分点。

中期EPS 为1.412 元。

中期收入大增的主要原因:受国内4 万亿后续拉动,装载机、挖掘机、起重机、压路机、叉车销量同比分别增长43%、105%、75%、88%、125%,土石方机械、其他工程机械及配件的收入同比分别增长62%、61%。其中,装载机受到产能限制,否则增速应该更快。

综合毛利率上升的主要原因:销量大增、钢材成本不高,使得收入占比79%的土石方机械毛利率上升3.74 个百分点。不过,Q2 单季度毛利率较Q1 下降2.04 个百分点,预计下半年在销量环比下滑、钢价变动不大的情况下,综合毛利率难高于上半年,但预计不会有大变动。

净利率增幅超过毛利率、净利润增速快于收入和毛利的原因:期间费用率降低1.76 个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别降低0.5、0.43、0.83 个百分点,表明公司费用控制得当。

出口恢复较快:上半年出口整机2220 台,接近2008 年2345 台的水平,同比增长39%;出口收入同比增长65%,收入占比为7.83%,较去年同期提升0.15 个百分点。出口增速明显高于行业整体水平。

投资建议:看好基建投资,尤其是中西部投资。预计10-12 年公司EPS 分别为2.27、2.76、3.20 元,考虑A 股增发计划,10-12 年EPS顶多被摊薄至1.85、2.25、2.62 元,目标价28 元,增持。

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