继2002年奥尤陶勒盖项目(Oyu Tolgoi，简称OT)之后，中国铝业股份有限公司(简称“中国铝业”)对蒙矿业投资再度空手而归。9月3日，中国铝业宣告彻底终止对南戈壁资源有限公司的要约收购，由于“获得其所必需的监管批准的可能性极低。”
这也是继塔旺陶勒盖煤矿项目(Tavan Tolgoi，简称TT)之后，迄今为止，受困于蒙古国矿业政策陷阱的最大一笔中方投资。据要约价计算，此交易当时价值约58.4亿元人民币。
9月5日，麦格里银行(Macquarie Bank)大宗商品分析师格雷姆·特恩(Graeme Train)在2012亚太煤炭市场峰会上称，蒙古国有足够的潜力成为对华煤炭输出大国，但与此同时，其善变的政策和极力减少对华依赖的意图，将使得来自中国的大规模投资“身处险境”。
难圆的蒙古淘金梦
蒙古国的戈壁沙漠，人烟稀少、尘土飞扬，站在这片不毛之地，或难以相信脚下就有着世界级储量的煤矿和铜金矿。矿产资源的崛起，令蒙古国去年经济增长高达17.3%。这里拥有着各路资本竞相追逐的两大“世界之最”：世界上最大的露天焦煤TT矿，以及与之毗邻的世界上最大的未开采铜矿OT矿。
TT矿，距中蒙边境仅40公里，一直在向中国输送煤炭。最新对外招标的西区资源储量12亿吨，占矿区总资源量的1/5。包括中国神华在内十几家世界级矿业巨头在此争夺八年有余，至今未见蒙古官方“盖棺定论”。
OT矿，距中国边境约80公里，铜储量约2000多万吨，黄金700多吨。2002年，包括紫金矿业、中铝在内的六七家中国公司有意参与其开发竞标，最终无一入局。即便历经数年冗长谈判，于2009年获得投资协议的力拓(Rio Tinto)和艾芬豪矿业集团(Ivanhoe Mines)也不能顺利得偿所愿。2011年9月，投资协议遭到蒙古国会议员重新审查的多番要求。
中铝此次意欲收购的南戈壁资源，其控股股东为艾芬豪。早在4月2日，中国铝业公告了其原计划进行的要约收购。按照锁定协议，中国铝业将部分要约收购南戈壁最多60%，但不低于56%的普通股，收购价格为每股 8.48加元。
这原本将是中国在蒙古的最大一笔投资，但蒙古议会在这项交易宣布仅几周后，匆忙通过一部“外商投资法”，令交易双方措手不及。该法案提出，“倘外国企业有意收购战略行业企业的1/3或以上股份，均须经内阁批准。”由此，中铝入主南戈壁须经蒙古政府审批，要约收购陷入困局。
中国铝业于2012年7月3日和2012年8月2日分别公告延期30天进行部分要约收购，第二次延期定于2012年9月4日届满。从连续延期到届满时宣布终止，中铝再度无缘蒙古矿产资源，并不出人意料。
蒙古中华总商会秘书长商那拉图曾表示，在蒙古投资成功的中国大企业屈指可数，很多入蒙企业并未进入实质开采阶段。
中资企业的入蒙风险
对于中铝的“知难而退”，摩根大通指出，蒙古政治环境过于复杂，加上监管制度上存在障碍太多，令交易难以完成。
香港里昂证券(CLSA)分析师金安德(Andrew Driscoll)表示，交易失败表明，蒙古政府尚不具备在新法律下接受大笔外国投资的可行框架。
特恩认为，从南戈壁被威胁吊销采矿许可证和TT矿一度因控股权问题中断谈判重启招标的两个典型事件看，政策风险是影响中方对蒙矿业投资安全的因素之一，因为资源民族主义会致使项目延期投产。
“如果政策不透明、不稳定、不可预测，也即是最为影响矿业发展的因素，那采矿活动就很容易被政治化。” 特恩说：“这将使新项目的资金筹措难上加难。”
另外，蒙古虽于2011年停征了铜矿和金矿68%的高额暴利税，政府对矿产开采的投资力度和政府收益比例却在不断提高要求。彼时，该法的通过仅用6天时间，并且未与各方利益主体进行任何磋商，引起了投资者对蒙古政府的稳定性和透明度以及法规环境的关注。
“投资者认为蒙古的投资环境混乱。”蒙古投资管理局负责人图日巴图如此表述。
另一个风险来该国的基础设施投资规划，蒙古国内部分政治势力一直反对在交通上增加对中国的依赖。运输能力一直是蒙古资源出口的巨大瓶颈。由于OT、TT项目等全部位于靠近中国的边境地区，能够将这些资源运往哪里，决定了蒙古的出口范围。
有鉴于此，蒙古政府优先考虑到“舍近求远”的线路规划：采用与俄罗斯接轨的非国际标准轨道，经由漫长曲折的路线通往俄罗斯东部的出海口，尽管修建直通中国的铁路，是更经济实惠的选择。
铁道部经济规划研究院相关人士向记者表示，蒙古已经初步选定了实施该方案的几家外资公司，未来工期应该较长。而如果其同意修建连接中蒙的货运铁路，两三年内必可成事，“对中方而言，资金和技术都没有问题。”
特恩认为，蒙古的煤炭出口增幅将受限于中蒙煤运通道建设和中国对蒙投资政策。“事实上，俄罗斯东部港口运力有限。随着太平洋地区的海运需求超越大西洋地区，俄罗斯将利用东部港口，优先满足其自身产品增长的运输需求。”
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