理性发展 可持续成长必由之路
——2012年行业总体情况及未来展望
挖掘机械分会秘书处 李宏宝
三、快速发展中需要重视和解决的问题
从2009年初开始，在国家4万亿投资刺激计划下，工程机械行业经历了连续三年的快速扩张期，然而从2011年下半年开始，中央政府加强对经济的宏观调控，依靠投资拉动的经济增长方式逐渐向促进内需转轨，同时为了抑制通货膨胀，房地产、路桥建设等基建工程放缓或延迟，产品需求量大幅下降。根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会数据统计，挖掘机销量自2011年5月以来已经连续十五个月负增长，尽管下滑幅度收窄，但市场形势仍旧很不明朗。各种隐藏在高速发展光环下的问题也逐渐暴露出来，重复建设、市场饱和、产能过剩，过度宽松销售政策引来的客户信用风险问题，过度依赖财务杠杠带来的企业现金流问题，非理性竞争带来的行业利润下降问题，以及产品结构重复亟待调整等，行业将在艰难和困境中度过此冬。
（一）制造商运营状况不容乐观
1.库存量居高不下
“十一五”期间挖掘机行业得到前所未有的高速发展，经济危机后，国家“四万亿”投资更加带动了挖掘机制造企业投资扩产的热情，一部分从未涉足挖掘机行业的企业甚至非制造企业也纷纷进入市场。挖掘机市场“蛋糕”在不断做大的同时，也不断地制造泡沫。相比重复建设所造成的浪费，被错估的市场需求对企业和行业发展的打击更大。
自2011年以来挖掘机制造企业新增产能近15万台，与原有产能相比几乎翻了一番，产能明显大于市场需求。开工不足引起的需求骤减直接导致企业产能不能有效释放，目前大量设备闲置，企业开工率不足1/3，据粗略调查统计，目前整机产品库存已近5万台、零部件的库存量近2万台，按一般销售情况来计算，即使企业不生产，当下库存量的消化至少需要6到9个月的时间。
2.坏账风险和逾期债权风险加大
宏观经济和行业不景气时期，靠信用销售提振业绩，面临的最突出问题就是应收账款回收问题。根据行业内五家标杆企业上市公司2011年年报及2012年半年报数据显示，5家公司2011年底应收账款合计较2010年增长了94%，多家公司应收账款增长率在90%左右，部分公司应收账款增长率甚至达到148%，翻了一倍还多，相比较同时期30%左右的销售增长率，应收账款增长远超预期。到2012年中期，多数公司应收账款增长超过50%，部分公司甚至超过100%，短短半年时间内，幅度增加之大难以想象。
五家挖掘机械上市公司应收账款总额变化图（数据来源：上市公司财务报表）
巨额应收账款一方面占用了公司的营运资金，加重了公司的财务负担，造成公司现金流紧张局面；另一方面，盲目的信用销售政策，增加了回款的不确定性，客户违约风险增加，坏账风险和应收账款到期不能收回的风险加大。
根据挖掘机械分会调研，在参加调研的20家公司中，逾期率中位数为42%，最大值为60%，最小值为26%。逾期率小于30%的仅有3家企业，逾期率在30%~40%之前的有7家企业，逾期率在40%~50%的有8家企业，逾期率在50%以上的有3家企业。
挖掘机械分会对厂家逾期率调研结果（数据来源：挖掘机械分会调研数据）
3.财务费用支出大幅增加
长短期借款的迅速增长和紧缩政策下贷款利率的提高，增加了公司的财务成本，从财务费用/营业收入指标来看，五家公司该比例由0.53%上升到0.78%，上升了47%，意味着每增加一元销售收入，需要负担更多的财务费用，有些公司该指标超过1%。
五家挖掘机械上市公司财务费用及营业收入增长率变化图（数据来源：上市公司财务报表）
部分公司2011年财务费用较2010年增长了近2倍。同期，长期债务/营运资金占比由30%上升到48%，长期借款的上升一部分用于技术改造的长期投入，另一部分可能用来补充公司日常经营现金流量。财务费用大幅增加，摊薄了公司净利润。
2011年五家公司平均资产负债率58%，较航空，房地产，商贸流通业等资产负债率较高的行业而言，尚有一定的举债空间，但承担过多的利息支出，必将带来净利润的下降，用长短期借款支撑起来的行业和公司扩张，一旦银行收紧银根，扩张将不可持续。
五家挖掘机械上市公司资产负债率中位数走势图（数据来源：上市公司财务报表）
应收账款与应付账款同时的大幅增长也反映出目前工程机械公司正面临“三角债”的困境。
五家挖掘机械上市公司应收账款及应付账款总额变化图（数据来源：上市公司财务报表）
4.经营性现金净流量出现负数
债权的增加，库存的增多，使得公司实际获得的经营性现金流量减少，在经济下行阶段，公司的经营环境将会逐渐恶化。多家公司经营性现金净流量为负值，表明其经营活动获得的收入尚不足以支付日常支出，导致经营活动现金流量占营业收入的比重出现了负增长，此种情形下，公司的持续经营和扩大经营要更多的依赖外部融资，自身内部的现金流非常紧张。
5.资产运营能力亟待提高
从2009、2010、2011年三年财务指标来看，五家公司平均存货周转天数和应收账款周转天数增加，周转率相应下降，存货和应收账款占用了更多的营运资金，流动资产和总资产周转率持续下降，2012年行业平均总资产周转率较最高的2009年下降了23个百分点，行业整体的资产运营能力亟待提高。
五家挖掘机械上市公司总体营运能力（数据来源：上市公司财务报表）
在成长能力方面，2009-2011行业整体处于扩张期，企业总资产增速较快，近3年平均总资产增长速度在60%左右，2012年上半年总资产增长率回落到20%左右，资产增速放缓。
6.信贷销售带来更多担保风险
以银行按揭、分期付款和融资租赁为主要手段的信贷销售模式在挖掘机行业销售中占比超过90%，三种销售方式虽存在一定的差别，但都需要厂商以本身的信用进行担保。激进的信贷政策可以促进销售行为发生，使企业积累了大量的应收账款，但在用户还款压力增大时，企业负债及坏账压力风险也会随之提升。因为众多下游客户为个体从业者，而部分公司往往忽略客户资产审查这一关键环节，盲目扩大销售，一旦出现客户还不上款的情况，对厂商而言担保所隐藏的或有负债将是巨大、不可预估的。
相关链接：
行业专题报告【一】2012中国挖机行业概况
行业专题报告【二】2012中国挖机市场分析
行业专题报告【三】快速发展中存在的问题
行业专题报告【四】行业主要影响要素分析
行业专题报告【五】中国挖机行业未来趋势
（二）销售商生存压力加大
1.资金回款难
受市场供需矛盾影响，大量的挖掘机出厂后并未达到客户手中，部分主机企业将清库存的压力转嫁给了代理商。为达成销售目标，代理商不得不调整销售策略。经调查，全额付款销售所占比例不足10%，分期付款约30%左右，其余60%左右为按揭贷款或融资租赁。这样一来代理商不得不投入大量流动资金作贷款垫付或还款，资金链严重陷入困境；另一方面，受困于激进的营销方式，迫于部分用户欠佳的资产经营实力，回款压力也成为了代理商们的苦痛，不断出现代理商从用户手中强迫拉回设备的现象，已有不堪重负的小型代理商退出挖掘机市场，有些代理商不得不依靠主机企业救助来勉强维持。
2.过激行为催收债款
在逾期债权已成为普遍存在的情况下，作为销售一线的代理商面临着巨大的回款压力。为了追讨逾期还款，有些公司专门成立“法务部”，解决欠债问题；有些公司开展专门的应收债权“催收大会”，以保证债权的催收。而代理商在追讨还款、拖车过程中时常与客户方发生肢体冲突等情况，不仅影响企业形象，过激行为导致的法律责任也会在所难免。
（三）用户不堪还款重负
1.设备租金低
在行业高增长时期，低首付的营销策略降低了行业门槛，挤进来一些不具备产业能力甚至根本不了解行业的投机者。在行业市场需求量减少的低迷期，设备租金出现了大幅度缩减，降价幅度高达50%，在人员成本攀升的今天，用户利润大打折扣，长久发展，其还款能力将会越来越低。
2.资本回收期长
零首付的吸引下许多客户盲目采购设备，而目前国内经济增长减慢，固定资产投资不明朗，工程量减少，用户设备的回本周期加长，加之二手设备交易市场低迷，设备保养也需要高昂的费用，还款压力让很多用户不堪重负。
3.人为破坏机器躲避债务
为了逃避债务压力，甚至有的用户对机械进行人为破坏，私自将挖掘机上的GPS定位系统拆除，以此躲避追索，这种现象屡见不鲜。其原因是因为厂商分期付款销售时，忽略了对客户资质的审查，销售完成后，除了合同厂商对客户并无实质约束力。客户“失踪”，机械“破损”势必会对厂商造成很大损失。
（四）非理性竞争，企业遇两难局面
根据市场经济运行规律，当市场空间停止扩张，行业原本的巨大产能得不到有效释放时，就会导致行业竞争的空前加剧，为抢夺有限的市场份额，企业不择手段地推出“零首付”、团购、购机赠品、以旧换新等变相降价政策，疯狂的促销将行业的准入门槛降到了最低，企业遭遇两难局面。一个方面企业为处于竞争有利地位，只能继续推行低首付的融资租赁销售模式；另一方面，现如今市场环境下，若继续推行融资租赁模式，则应收账款收回愈加困难，计提坏账准备的可能性愈加增大。
（五）服务期延长存有隐患
良好的售后服务是每个挖掘机制造企业都应该做到的，也是用户应该享有的权利，现如今挖掘机产品的竞争倒不如称其为服务的竞争，国外企业也是一直把提高产品质量，“零”维修时间作为重中之重。国内超长服务期的出现，作为一种营销方式，事实上只是在时间
上做了延长，并没有在实质上提升设备售后服务质量，相反，大大增加了维修成本、人工成本，长此以往会使挖掘机市场陷入新一轮的恶性竞争中，阻碍产品和服务质量提高。
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