金融地产。银行新增贷款平稳,在资金偏紧的环境下,银行贷款定价能力得到提升;银行监管实质性放松,创新资本工具的发行不仅直接缓解资本压力,而且使银行内生增长能力显着提高。房地产市场成交量持续好转,激发大开发商投资热情,地产投资增速提升。
能源、原材料。原油价格盘整;需求低迷使大部分化工产品价格下行。煤炭季节性需求提升,但电厂的高库存延缓了终端需求向中转地和煤矿传导的过程。有色金属量价齐升,但需求仍低迷。受淡季影响,钢铁和建材价格有所回落。全社会发、用电量增速持续走高。
制造业。受水利项目、铁路建设投资等基础项目建设驱动,挖掘机销量淡季超预期反弹;电源投资基本稳定,电网投资增速回升;智能终端等下游新品销售火爆,但半导体等传统强周期行业仍然处于低谷,电子行业整体上仍然延续着低景气度。
消费品。社零销售总额增速低基数反弹;汽车和家电销量增速持续稳步回升;食品饮料估值已反映塑化剂事件影响,然而行业转好仍需要等待;低基数和打折促销使服装销售增速创年内新高,但仍需进一步去库存;生猪存栏增速持续下滑;医药行业增速小幅下降。服务业。交通运输行业景气持续下滑;餐饮旅游等传统服务业仍面临需求增速下降、成本上升和发展模式转型的问题;TMT行业景气度没有明显好转,但部分新兴子行业维持高增速。
业绩预期跟踪。近期,钢铁、房地产、化工、医药、家电业绩预期得到上调,信息设备、电子、有色下调居前;11月以来,减持显着的行业包括公用、机械、家电、电子等,商贸、交通运输、信息设备、化工、房地产等则为净增持;月下半月,A股解禁市值约1966亿,相对较高;之后两月,解禁市值归于平稳,且主要集中于主板,中小和创业板规模稳定;12月中至2月,解禁市值较大的行业包括金融服务、机械、交运设备等。
结论:地产和基建产业链上的地产、家电、工程机械、铁路设备,以及汽车等行业基本面环比改善;建材和钢铁短期受淡季影响,但中长期受益于城镇化建设;而上游的资源品、下游的白酒、服装、交运、商业、餐饮旅游等消费服务估值具备优势,但考虑到后周期特性,叠加上行业转型,景气度仍需等待。建议配置应重点关注金融、地产、家电、汽车、铁路设备、水泥和钢铁;饲料和电力需求回暖、成本下降、盈利改善,也建议超配。
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