各地计划举行天然气提价听证,将率先利好下游
今年四月以来,多个城市宣布天然气提价或拟提价。根据能源局相关数据显示,近五年来,在国内天然气上游价格上涨50%的情况下,终端均价涨幅只有24%,部分城市已经6年未调整过居民天然气价格。由于此轮上涨主要是针对下游城市燃气,因此终端燃气商为最直接受益方。建议关注拥有城市管网特许经营权,能够在城市供气价格上涨过程中获利的公司。
国内天然气需求急剧放大,产能不足,存在价改动力和空间
2012 年全年,国内天然气消费量为1417亿立方米,而按照国家天然气“十二五”规划,到2015年全国年天然气消费量将达2300亿立方米,年复合增长率约为 17%。与需求快速增长相对应的是,天然气产能严重不足。国内常规气源供给无法跟上需求的增长,而煤层气、页岩气以及煤制天然气短期内(2015年以前) 无法有效填补供需缺口。伴随天然气燃料供不应求局面持续,进口燃气总量和单价进一步上涨,天然气成本倒挂现象必然倒逼天然气价改进程加速。我们认为,目前为止天然气的价改动机已经充分;
价格上涨空间也已经具备。
“门站价”模式将成价改标杆,产业链内利益分配格局变化
新的定价机制促使气源、长输管网和省网三者之间相互博弈,确定门站收入分配比例。定价话语权以及成本传导能力,是决定利益分配比例的核心要素。我们认为,在新的价格机制之下,最先受益的将是拥有省内管网资产的公司。建议关注垄断省内天然气管网资产,具备价格谈判能力的公司,如陕天然气和湖北能源等。
气源与长输管线——中石油一家独大
国内拥有天然气资源的公司主要为中石油、中石化和其他能源公司,但在比较中不难发现,中石油天然气业务总量显着高于其他可比公司,且中石油拥有80%的国内管道资源。综上所述,天然气资源价改政策对中石油天然气业务的影响最大,但是由于中石油业务总量巨大,天然气业务在其中占比较小,价改政策落实对公司的业绩实际弹性较小。
风险提示
价改进度低于预期。
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