中联重科股份有限公司2012年半年度报告全文下载>>
半年报点评：
上半年净利润快速增长,业绩略超预期。上半年,公司实现营业收入291.20亿元,同比增长20.6%;实现归属于母公司净利润56.22亿元,同比增长21.47%,对应EPS为0.73元,业绩略超预期(我们预计净利润增速15%-17%)?混凝机械市场份额稳步提升,销售收入大幅增长51.8%。上半年,受益于混凝土机械需求向三四线城市需求下沉、长臂架泵车替代短臂架的需求强势延续。公司混凝土机械销售收入169.06亿元,同比增速高达51.8%,占营业收入比例上升到58%左右,毛利率为36.2%,同比基本持平,公司长臂架泵车、车载泵、搅拌车等的市场占有率为52%、40.16%和29%,位列国内行业第一。
挖掘机业务销售几近翻番增长。上半年,公司挖掘机销售1,879台,同比增长69%,增速远高于行业的平均水平,市场占有率上升明显,挖掘机业务收入13.23亿元,同比也保持96%的高速增长,公司大吨位占比较大,毛利率高达25.3%。
工程起重机销售小幅下滑,塔机业务优势地位得以巩固。上半年公司销售汽车起重机、履带起重机3,314台、150台,分别下降47.2%、51.5%,市场占有率达到27.5%、29.5%,塔机需求保持快速增长,公司的市场占有率为36%。由于大吨位产品销售占比提升,起重机业务毛利率同比上升1.1个百分点至27.4%。
公司综合毛利率提升1.5个百分点。上半年,公司综合毛利率为34.0%,同比上升1.5个百分点。主要由于产品销售结构大型化,起重机、挖掘机业务毛利率同比上升1.1、6.6个百分点,而占比最大的混凝土机械毛利率保持相对稳定。
海外销售快速增长,国际化进程稳步推进。报告期内,公司海外销售12.76亿元,同比增幅27.31%,但在总收入中占比只有4.38%,相对偏低。公司泵车产品首次进入德国市场,800吨履带吊成功出口伊朗。同时,公司加快国际化战略布局,在印度已开始投资制造基地,未来在巴西、俄罗斯等新兴市场将加快投资设厂。
应收账款快速增长,经营现金流相对稳健。上半年,公司应收账款余额191.8亿元,较年初增长64.5%,显示出公司在行业需求低迷时加大了信用销售,同时强化了应收款项管理,风险可控。公司经营净现金流5.86亿元,同比增长25.5%,公司现金流管理相对稳健。
盈利预测及投资评级。我们预测公司2012-2014年实现每股收益分别为1.17、1.38、1.56元,对应动态市盈率分别为7倍、6倍、5倍,目前公司估值水平与同行业相比优势明显,维持“买入-A”投资评级。
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