中联重科股份有限公司2012年第三季度报告全文下载>>
季报点评：
3季度净利润增长17.8%,业绩符合预期。前3季度,公司实现营业收入391.1亿元,同比增长17.8%;归属上市公司净利润69.6亿元,同比增长16.7%,对应EPS为0.90元,业绩完全符合预期。
3季度单季净利润增速大幅下滑。前3季度,公司单季度营业收入同比增长了8.1%/30.6%/10.3%,而净利润增长3.2%/35.7%/0.3%,业绩保持快速增长主要优于主导混凝土机械产品需求旺盛,土石方机械逆势保持高增长及产品技术升级带来了毛利率大幅上升。
土石方机械逆势高增长,混凝土机械需求旺盛。今年以来受宏观经济放缓、投资增速下滑以及房地产调控影响较大,工程机械需求大幅下降,公司前3季度汽车起重机、履带起重机销量4,678台、218台,分别下降40%和51%,降幅均超过行业平均水平;但公司挖掘机业务却逆势高增长,前3季度销量增长66%,公司土石方机械实现收入增幅超过90%;另外,我国混凝土机械需求向三四线城市渗透,传统成熟市场需求结构升级,以长臂架泵车替代短臂架为主,前3季度混凝土机械业务收入增幅在40%左右。
产品需求结构升级,盈利能力明显增强。前3季度,公司综合毛利率34.4%,同比上升2.3个百分点,前3季度单季毛利率为32.1%/35.3%/35.6%,呈现快速提升的趋势。毛利率快速上升主要由于(1)传统的汽车起重机产品设计优化、技术升级,而(2)高毛利率的长臂架泵车在混凝土机械业务中占比上升约10个百分点;同时,(3)钢材价格大幅下降,建筑起重机业务毛利率上升近3.7个百分点。
应收账款相对恶化,经营现金流未有改善。3季度末公司应收账款余额196.8亿元,较年初和半年期末分别增加80亿元和5亿元,由于公司账面现金达到188亿元,现金充裕导致公司现有销售政策相对宽松。同时经营净现金净流入1.79亿元,较去年同期下降9.11亿元,较上半年期末也下降4亿元,在行业持续下滑的情况下,公司相继支付供应商的欠款,导致应付账款较半年度减少了20亿元。
维持“买入-A”投资评级。考虑到4季度工程机械行业市场需求形势仍非常严峻,我们下调公司未来三年的盈利预测,预计2012-2014年公司EPS分别为1.14元、1.28元、1.42元,当前股价对应2012年8倍的动态PE,与同行业竞争对手相比,公司估值优势明显且具有良好的业绩保证,维持“买入-A”投资评级。目标价11.4元。
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