山推工程机械股份有限公司2011年第一季度报告全文 下载>>
山推股份2011一季报点评：
一季度业绩高增长,符合预期。一季度公司实现营业收入48一36亿元,同比增长63.6%;利润总额4.63亿元,同比增长68.4%;每股收益0.41元,业绩符合预期。由于公司高新技术企业所得税优惠的延期申请尚未获得批准,本季度公司的所得税率按25%计算,如果按15%计算,则公司一季度的业绩为0.46元。同时,公司公告上半年预增50%一100%,预计上半年每股收益约0.98一1.30元。
一季度推土机销售火爆。因国内宏观经济的进一步向好和市场需求量的攀升,公司2011年一季度销售推土机约3500台,实现翻倍增长。市场占有率达到68.5%,比2010年提高约6.1个百分点,市场占有率的稳步增长是竞争力的最好诊释。
推土机毛利率仍将有望稳步提高。公司一季度毛利率提升了1.15个百分点,我们判断公司推土机毛利率未来几年仍将保持稳中有升。主要依据有:一是占据市场半壁江山,有很强的提价能力;二是由于历史原因,我国推土机定价一直偏低,仅相当于国外同类产品的40一50%左右,未来存在提价的空间;三是产品结构调整,高毛利大马力产品占比有望增大。
公司2011年经营计划目标宏大,前景值得期待。公司2011年营业收入目标200亿元,比2009年增长约50%。在固定资产投资平稳增长和出口市场出现恢复性增长的预期下,综合考虑公司的行业地位和竞争优势,我们认为公司的前景值得期待。
风险因素:原材料价格波动和宏观调控。
维持业绩预测,维持买入评级。我们维持公司2011年和2012年1.69元和2.30元的EPS预测,依照当前股价,其2011年和2012年动态PE分别为12和9倍,综合考虑到公司的行业地位和竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,给予公司2011年20X估值,目标价33.8元,维持公司“买入”评级。
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