投资要点:
10月工程机械板块继续跑输机械指数及大市。10月份工程机械指数当月累计下跌4.3%,同期机械指数、上证综指分别累计上涨1.6%、4%、2.8%。工程机械指数继续跑输大盘及行业指数。
盈利下调,估值不低。三季报公告后,工程机械板块上市公司盈利预测普遍下调,估值快速提升,10月末板块静态滚动PE为15.7X,PB为1.52X,三一重工19X/2.3X、中联10.6X/1.06X,徐工10.5X/1.06X。
基建高位盘整,房地产投资小幅回落。8月份固定资产投资累计同比增速为20.3%,高于上月20.1%,其中,以电热燃气及水的生产供应、交运仓储、水利环境行业投资为代表的基建投资累计增速24.7%,增速小幅回升;房地产开发投资增速和新开工、销售面积小幅回落;制造业投资同比增速小幅回升,但产能过剩制约制造业增速不会大幅提高。展望第四季度,基建投资受到政府资金约束效应难以显著增加,房地产受基数效应影响,同比增速或将收窄。
基数降低,同比数据持续改善,环比改善力度较弱。1-9月,挖掘机累计销量同比分别下滑7.9%,推土机累计下滑5。5%,装载机累计销量同比转正,增长0.1%,压路机累计销量同比增长16%,由于去年同期基数大幅降低,同比数据进一步改善。9月份是工程机械销售的传统旺季,但销量环比增长的幅度低于正常年度,显示出需求依旧较弱。由于去年三季度开始,基数开始大幅降低,预计第四季度同比降幅将持续收窄。
维持行业“中性”评级。从空间上看,我们认为工程机械板块基本面已经处于底部,习近平总书记近期提出了加快推进住房保障和供应体系建设、构建以政府为主提供基本保障、以市场为主满足多层次需求的住房供应体系、千方百计增加住房供应等要求,工程机械需求逐渐改善的趋势逐渐形成。但是,我们目前尚不能确定工程机械板块基本面处于底部的时间长度以及未来改善的幅度,维持行业“中性”评级。
风险提示:投资回暖的幅度低于预期。
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