财政部等两部委发文补贴新政刺激需求
农业部办公厅、财政部办公厅日前印发《2014年农业机械(行情 专区)购置补贴实施指导意见》，补贴标准向高性能、大型农机的倾斜比较明显。业内人士认为，农机补贴政策的连续实施有利于增加农机的需求，生产大型农机的行业龙头将受益。
农业部网站消息显示，农业部办公厅、财政部办公厅日前印发《2014年农业机械购置补贴实施指导意见》。文件提出，农机购置补贴政策将覆盖全国所有农牧业县(场)。文件确定的中央财政资金补贴范围包括12大类、48个小类、175个品目机具。除上述175个品目外，各地还可在12大类内，自行增加不超过 30个其他品目的机具列入补贴范围。
从补贴标准来看，政策向高性能、大型农机的倾斜比较明显。一般机具单机补贴限额不超过5万元;100马力以上大型拖拉机、高性能青饲料收获机、大型免耕播种机、大型联合收割机、水稻大型浸种催芽程控设备单机补贴限额可提高到15万元;200马力以上拖拉机单机补贴限额可提高到25万元;大型棉花采摘机单机补贴限额可提高到30万元。
我国农机购买补贴政策始于2004年，当年中央财政补贴资金为0.7亿元，至2012年达到215亿元。近10年来，农机补贴政策刺激了农机的需求，促进了农机市场的发展。全国耕种收综合(行情 专区)机械化率由2003年的33.5%，提高到2012年的57%。农机工业产值由2004年的823亿元，提高到2012年的3382.4亿元。
今年农机补贴政策的延续有利于增加农机的需求，尤其是生产大型农机的龙头企业将从中受益。目前A股上市公司中主要从事农机及相关业务的包括一拖股份(行情 股吧 买卖点)、新研股份(行情 股吧 买卖点)、新界泵业(行情 股吧 买卖点)、吉峰农机(行情 股吧 买卖点)等。
一拖股份是我国拖拉机行业的龙头，公司大型拖拉机业务优势明显。2012年共销售大中型拖拉机8.56万台，市场占有率为23.6%，居行业首位。
新研股份拥有农牧业收获机械、耕作机械、农副产品加工及林果机械三大产品线。据公司发布的业绩预告，2013年归属于上市公司股东的净利润同比增长20%至30%。
新界泵业主要从事潜水电泵、陆上泵等水泵的生产和销售。公司已在全国主要省市设有15个区域配送中心，拥有1100多家一级经销商和3000多家二级经销商，市场覆盖全国各地。
吉峰农机主要从事农机连锁销售业务，已建立起全国化连锁网络架构布局。截至2013年上半年末，公司拥有直营店220家，代理经销店1312家，分布于全国24个省区。
一拖股份：购入集团资产，产业链更加完善
收购中国一拖集团有限公司工艺材料(行情 专区)研究所有利于增强公司基础工艺材料研发水平，提高公司产品质量控制能力，完善公司产业链。工艺材料研究所主要承担新材料、新技术、新工艺、新装备的研究开发和推广应用;产品和关键零部件的制造技术研究;制定原材料、辅助材料及关键零部件的理化性能检验规程并实施检验、检测等工作。
溢价收购工艺材料研究所固定资产。截止2013 年10 月31日，工艺材料研究所的净资产评估值确定3,686.59 万元。与账面价值2902.5 万元比较，评估值增值726 万元，增值率为25.02%。主要原因是：1、固定资产评估价值增加336.45 万元，2、负债评估价值减少279.45 万元，主要由于原来的非流动负债为大型农机数字化制造与自动生产线技术等研发项目获得的政府补助，由于该款项未来无须偿还，故其他非流动负债应评估为零，导致负债评估减少。
溢价收购计检测量中心固定资产。截止2013 年10 月31 日，计量检测中心净资产账面价值24.82 万元，评估值57.75 万元，评估增值32.93 万元，增值率132.67%。主要原因是计检测量中心固定资产评估价值增加24.35 万元。
收购完成后工艺材料研究所、计量检测中心仍将产生部分关联交易，主要是房屋租赁、业务支持以及专利使用费用等内容，但预计交易金额不会很大。
评级：
我们预测公司2013 年-2014 年每股收益为0.25 和0.27 元对应PE 为33.3 倍和35 倍，给予公司“增持”评级。(山西证券(行情 股吧 买卖点))
新研股份：疆外设厂终于落地，静待业绩放量
农机行业处于黄金发展期。农业包括农机行业依然本届政府继续大力支持的重点领域，可以说，农业包括农机行业将迎来一轮黄金发展期，从这个角度也可将其定位为“新周期”行业。在政策和资金的持续支持下，农业现代化进程将加速推进，农机行业继续保持快速增长态势，我们看好农机行业的长期投资大逻辑。尽管13 年农机行业增速将比往年有所回落，农机补贴也低于年初预期，但农机补贴的结构性倾斜仍将持续，水稻插秧机、玉米收获机和经济作物加工机械领域仍将会持续快速增长。
看好公司更多是至上而下的逻辑。很长一段时间内，农机都将是资本市场的热点。随着农机补贴政策实施的进一步规范，专业化的、市场化的企业竞争优势将更加明显。新研股份作为A 股为数不多农机企业，基本面相对优质，所在的玉米收子行业是农机补贴政策重点倾斜的领域，公司13 年一跃成为4 行以上大机子的销售龙头。
疆外设厂事项终于落地。公司拟在通辽经济技术开发区投资建设农牧机械制造基地和东北仓储中心项目。项目建成达产后，年产各类农牧机械3,000 台(套)(玉米收获机2500 台、青贮机400 台、其他农牧机械100 台)。年预计可实现销售收入10 亿元以上， 2014 年下半年逐步投入运营。在疆外设长可以解决公司“两头在外”的制肘，一方面可以降低公司产品的运输成本，另一方面，原材料运输成本也大大节省，可以明显提升盈利能力，而且生产厂和仓储厂更接近东北和华北等销售主要区域，有利于扩展营销。
规模化管理亟待破冰。随着规模的不断扩大，逐渐面临经营保守问题。随着外部引入管理团队、职业经理人，培养年轻人才等举措的事实，公司管理能力将明显提升。管理能力的破冰将会引领公司进入快速增长期。
估值与评级：估算2013 年、2014 年和2015 年每股收益0.57 元(30 倍)、0.78 元(22 倍)和1.11 元(16 倍).
风险提示：原始股东解禁。(西南证券(行情 股吧 买卖点))
新界泵业：水泵主业扎实，环保新业务期待爆发
投资亮点
新界泵业“同心多元”成长战略已具雏形：新界泵业在2010 年上市之前即已奠定了国内农用水泵龙头地位。上市之后，公司通过并购、自主研发等途径，积极向非农用水泵、环保水处理等相关的新兴领域延伸。展望未来 3-5 年，我们认为在传统水泵业务保持稳健增长的同时，新业务将成为重要的成长点。长期看，公司有望成长为一体化、综合性的水泵与水处理方案解决商。
环保水处理新业务有望从2014 年开始放量增长：新界泵业于2012年收购浙江博华，从而进入环保水处理市场。考虑到浙江博华在该领域深厚的技术实力同新界泵业资金、渠道、设备制造能力 (如污水泵)等优势有望形成协同效应，我们看好其长期前景。12-13年是新界和博华在理念、管理、技术等方面的整合阶段，因此我们认为该业务有望从 2014 年开始放量增长，预计14 年贡献1 亿元以上收入，未来2 年收入增速在30%-40%。
销售与产品线的投入有助农用水泵主业继续稳健增长：根据农机协会排灌分会预测，未来3 年国内农用水泵市场CAGR 有望在10%-15%。新界泵业从2011 年开始，在销售(渠道下沉、营销活动、央视广告等)和产品线(收购老百姓泵业)等方面持续加大投入，从而推动公司增速显着超越行业，我们认为这一效用在未来3 年仍将持续，预测公司农用水泵主业CAGR 在20%-25%。从自上而下的角度看，国内水泵、尤其是农用水泵行业分散度仍高，新界泵业作为率先上市企业之一，将成为行业集中度提高的重要受益者。
财务预测
我们预测13-15 年公司净利润增速分别为45.6%、25.4%、26.3%，对应2013-2015 年EPS 分别为0.79、0.99、1.24 元。
估值与建议
目前股价对应13-15 年P/E 分别为29.8x、23.7x、18.8x。参考A股水泵、环保水处理、农机等板块相对估值，我们按照28x 的14年P/E，给出公司股票目标价27.60 元。首次评级“审慎推荐”。
风险
新产品新业务市场开拓速度不确定性、新收购公司整合速度的不确定性、海外经济政治环境变化风险。(中金公司)
吉峰农机：业绩下滑严重，下半年经营堪忧
半年报摘要。公司发布2013 年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入29.25 亿元，较上年同期增长8.91%;营业利润5,076.64 万元，利润总额5,322.00 万元，归属上市公司股东的净利润465.84 万元，较上年同期分别下降39.63%、37.65%、83.99%。基本每股收益0.013 元，同比下降84.03%。
营业收入增速回升，综合毛利率微增0.33 个百分点。第二季度公司业绩出现反弹，实现上半年营业增速回升，达到8.91%。13 年上半年，公司的综合毛利率为13.36%，同比微增0.33%，其中工程机械板块毛利率同比下滑2.52%，严重吞噬了公司综合毛利率的增长空间。
期间费用率上升1.43%，主要来自销售费用率上升。2013 年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.31%、2.78%、1.09%，分别比上年同期变动1.35,0.53，-0.45 个百分点。期间费用率11.26%，比12 年同期增加1.43 个百分点。销售费用率的增长主要由于维修及三包服务费、差旅费、业务招待费等各项费用相应增加所致。
少数股东权益比重过大，摊薄归属母公司净利润。报告期内，公司净利润2890.18 万元，扣减少数股东权益2424.34 万元，归属上市公司股东的净利润465.84 万元。这是由于之前公司通过子公司现金收购孙公司股权的方式进行扩张，导致少数股东权益增加，进而压缩了归属母公司的净利润。公司现已改变发展方式，从外延式扩张转为内涵式发展，主要包括两个方面：一是提升子公司、孙公司的盈利能力，二是进一步增加股权占比。
盈利预测和投资建议。下半年工程机械业务受宏观经济增速放缓和行业周期性调整的双重因素冲击业绩不容乐观，同时政府补贴在上半年已经透支，下半年补贴将减少，整体经营堪忧。我们预计公司13-14 年EPS为0.025、0.05 元，下调公司至“增持”评级。
悦达投资(行情 股吧 买卖点)：估值具有大幅提升空间
报告摘要：
所有汽车(行情 专区)公司理论上估值都应收敛于未来某一年。目前的高估值隐含了对未来高增长的预期，而目前低估值隐含了对未来低增长的预期，理论上在可以预见的某一年，所有同细分领域的汽车股估值都应收敛于一个相同估值，这一收敛值表明了市场对该行业平均增长的预期。
悦达投资显着低于其它整车股估值。目前估值较高的公司普遍在14或15 年有新增车型，由于2016年的增速普遍未知可简单视为所有整车厂都相同，那理论上目前所有整车公司的股价对应2015 年估值应相同，我们提取了长城汽车(行情 股吧 买卖点)、上汽集团(行情 股吧 买卖点)、广汽集团(行情 股吧 买卖点)、长安汽车(行情 股吧 买卖点)、江淮汽车(行情 股吧 买卖点)的盈利预测，对应2015年最低的是上汽集团为6.13倍，最高为长城汽车为10.68 倍，而悦达投资仅为5.76 倍甚至低于上汽集团，而悦达近年业绩增速在20-30%，显着高于上汽的5-10%。
2014 年上半年汽车行业仍维持15%增长，公司新工厂投产将充分受益。公司设计产能3 万辆的第三工厂将于2 月份投产，2014 年新上市两厢K3 及K4,2015 年新上市小型suv。公司目前年销量约53 万辆，K4 及小型suv 有望风别带来约10 万台左右的月销量，届时公司销量有望在目前基础上增加37%，汽车业务增速可观。
煤炭业务及高速公路(行情 专区)业务等预计2014 年基本持平。煤炭业务2013 年净利润约500 万元，同比下滑90%以上，我们预计2014 年有望小幅好转高速公路业务受到分流及长假免费等影响有所下滑，但同比效应有望在2014 年消除。
投资建议：买入。考虑到悦达的长期成长性，以及2014 年汽车行业较快的增长，我们认为公司合理估值2014 年10 倍，目标价17.2 元。(宏源证券)
潍柴重机(行情 股吧 买卖点)：最差季正在过去，订单驱动明年业绩反转
净利润降幅较大，3 季度业绩低于预期。前3 季度，公司营业收入16.22 亿元，同比增长5.5%，营业利润4,130 万元，同比下降45.3%，归属母公司净利润3,782 万元，同比下降47.7%，对应EPS 为0.14 元。
Q3 单季度营业收入5.08 亿元，同比增长18.2%，营业利润550 万元，同比下降64%，归属母公司净利润570 万元，同比下降65.5%，对应EPS 为0.02 元。毛利率下降导致Q3 单季度业绩大幅下降。
传统业务仍显低迷，大功率发动机订单开始交付。受我国内河航运运价及运输量持续走低影响，内河造船行业不景气，公司传统船用发动机销售相对平稳。但大功率船用发动机已经开始有部分订单完成交付，我们估计大机项目订单已交付约7,000 万元，第3 季度交付5,600万元，主要是去年底及今年1 季度签订的执法船订单，Q3 单季度收入增速开始回升，预计今年大机订单交付超过1 亿元。
毛利率下降及费用率上升导致净利润降幅扩大。前3 季度，公司综合毛利率10.6%，同比下降1.2 个百分点，较2 季度下降0.4 个百分点。毛利率下降主要由于人工成本上升，及已经交付的去年和1 季度大机订单毛利率处于亏损;同时，销售人员工资费用和市场推广费增加导致销售费用增长90%，期间费用率上升1.5 个百分点至8.3%，费用率上升导致净利润降幅较2 季度继续扩大。
大机订单驱动业绩或明年反转。前3 季度，公司在手订单2.73 亿元，新签订单1,450 万元，估计中海油服(行情 股吧 买卖点)海工辅助船订单推迟到4 季度确认。为了保证在手及新签订单如期交付，公司已提前从国外采购高端零部件，存货增长85.7%，大功率发动机订单驱动明年业绩将会反转。
维持“买入-B”评级。大机订单交付亏损较大，预计公司2013 年-2015 年净利润54.2 百万元、127.7 百万元、204.8 百万元，对应EPS 为0.20 元、0.46 元、0.74 元，大功率发动机订单驱动2014 年业绩将出现反转，维持买入-B 的投资评级，6 个月目标价10.6 元。
风险提示。大机订单交付进度低于预期;原材料价格上涨的风险。(安信证券)
山推股份(行情 股吧 买卖点)：资产减值损失增加导致亏损
核心观点：
业绩表现
2013 年1~9 月，公司实现营业收入8,175 百万元，同比增加1.23%，归属上市公司股东净利润为亏损26 百万元，同比减少46.64%，EPS 为-0.0225 元。
推土机龙头地位保持稳固
1-9 月推土机行业销量为7,687 台，同比增长1.42%，公司推土机实现销售4,841 台，同比小幅增长2.11%，公司市占率较12 年提高0.8 个百分点至62.98%，龙头地位依旧稳固。
3 季度毛利率有所改善
13 年前3 季度，公司综合毛利率为13.54%，其中第3 季度公司毛利率为15.15%，同比提高2 个百分点，环比提高3 个百分点，毛利率的改善可能与钢材价格处于低位有关。
亏损主要因为资产减值损失增加
第3 季度公司净利润为亏损82 百万元，这主要是因为控股子公司山推楚天计提了51 百万元的存货跌价准备，导致公司资产减值损失达到81 百万元。
盈利预测和投资建议
我们下调了盈利预测，预计公司2013-2015 年EPS 分别为-0.02、0.04和0.08 元。考虑到行业需求已处于谷底和公司的龙头地位，我们维持“持有”的投资评级。
风险提示
公司产品需求与基建投资关联紧密，投资增速下滑将影响需求。(广发证券(行情 股吧 买卖点))
江淮动力(行情 股吧 买卖点)：2014年农装业务全面启动
主要观点
1。关于经营业绩
(1)公司提出2015 年利润目标是2.5 亿元，内部目标是3.7 亿元，基本构成为农机是8000-9000 万，园艺机械是1.5 亿元，柴油机是1.2-1.3 亿元。我们认为，在大股东的现金激励下，2.5 亿元的利润目标基本能够实现。
(2)2014 年农机收入目标是4 亿元，基本做到盈亏平衡;园林机械是12 亿元;柴油机与今年基本持平，预计15 亿元。农机已经与200 家经销商签订了合同，年底之前要达到400 家。我们预测2014 年公司净利润能够达到1.6 亿元左右。
(3)公司远期经营目标是2017 年收入达到100 亿元，其中农机40 亿元、园林机械20 亿元、柴油机业务20 亿元。利润目标是6.5 亿元。
2。关于市场关注的定向增发、变迁补贴、矿产剥离问题
(1)募集资金项目进展顺利，正在履行相关手续，预计春节前后能够完成，东银集团资金已经部分到位江动集团，会在定向增发完成后6 个月分批到公司账户。定向增发中4-5 亿元由于扩充产能，其他资金用于研发和渠道建设。
(2)公司下个月搬迁完毕，预计可以收到补贴7-8 亿元，将分批到账，明年营业外收入会有所体现。第一批土地出售是127 亩+170 亩，另有300 亩，位置比较一般，主要用来出租。
(3)公司在手两个矿正在处理之中，预计出售价格在14-15 亿元，主要用于后期的并购。大股东也比较着急出手，因为对明鑫煤炭有净利润承诺，2013年到2015 年的净利润为8000 万元，9000 万元，9000 万元，该部分补贴主要计入资本公积。
3。关于搬迁补贴、矿产剥离的资金使用问题
搬迁补贴、矿产剥离可给公司带来现金收入22 亿元左右，该项资金将主要用于外延式发展，我们乐观预计在农机整合的大背景下，公司将在2015 年之前进行收购，收购标的主要是海外公司，以进一步提高公司技术水平。
对行业的看法
1。农机购置补贴
我们认为农机购置补贴是判断农机行业走势的重要指标，2014 年第一批补贴已经确定为170亿元;补贴方案已经基本确定，年后公布。对于今年的补贴我们的看法如下：
(1)比去年早。
今年农机第一批购置补贴的下发时间又回归到了正常，比去年整整早了将近两个月。
去年农机购置补贴总体是“充满意外”的。首先就是第一批购置补贴是在2 月份才公布并下发，从开始就表现出了不正常，历年农机购置补贴都是在年底下发，以确保春耕农机的购买;其次是与第二批补贴的差距之大也是没有过的，上半年下发了90%的全年额度，使得年初市场普遍预期过高，预计达到270 亿元，而实际只有217 亿元，与2012 年持平。
(2)全年比去年多。
时间回归到了正常，我们认为额度分配也将回归到正常，2011 年、2012 年第一批的全年占比是66%和64%，如果按照这两个比例进行计算，今年的额度应该是258 亿元和266 亿元，我们认为补贴到了200 亿元之后，增速可会有所调整，比较中性的判断是占全年的比例为70%，全年农机购置补贴在243 亿元，同比增加11.7%。我们倾向于今年是个农机大年，总体补贴可能会有超预期。
(3)重点方向没变。
从农机化率来讲，玉米收割、水稻插秧仍是重点补贴方向，这两个品种的行业增速也将超过农机购置补贴的增速。在土地没有实现全流转之前，我们对大型拖拉机市场仍持谨慎的态度。
2。总体判断
(1)宏观：城镇化的继续推进将加速农业现代化的进程，而农机化是实现农业现代化的基础。
(2)中观：维持2014 年是农机大年的判断(可详见10 月份农机展纪要报告)，玉米机、插秧机最值得关注。
盈利预测及投资建议
1。基本假设
(1)虽然2015 年公司两个矿业资产剥离的可能性非常大，但为了方便预测我们还是将矿业的收入考虑在其中，假设每年收入是1.5 亿元。
(2)由于公司外延式发展还具有一定的不确定性，暂时不予以考虑。
(3)由于小柴行业竞争十分激烈，我们假设公司未来两年小柴的产销量维持稳定增长。
(4)虽然公司逐渐具备了高端拖拉机生产技术，但考虑近两年大型拖拉机市场还是难有起色，我们假设条件中仍以小型拖拉机为主。
(5)公司今年新开拓了TTI 公司进行汽油机业务合作，所以未来两年产销量会明显增长。
2。盈利预测
我们预测2013 年-2015 年公司营业收入分别为28.4 亿元、35 亿元、42.5 亿元，同比增速为-1.4%、23%、21.5%，对应每股收益为0.1 元、0.29 元、0.39 元，PE 为46 倍、15 倍和11 倍，考虑到公司处于从动力供应商向农机设备提供商的转型期，收入、盈利快速增长，另外公司剥离资产和搬迁补贴将用于外延式扩张，能大幅增厚公司业绩，目前公司股价已经跌破定向增发底价，我们认为已经具有了一定的安全边际，继续给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示
1. 农机需求低于预期。
2. 搬迁补贴和矿产剥离资金收入低于预期。(华创证券)
热门推荐