本周，沪深300(2197.541,12.07,0.55%)指数总体呈现小幅反弹格局，但成交量显示交投并不活跃，投资者对于中国经济走势的担忧显然超过零星利好的刺激，我们认为下周市场可能仍呈现弱势反弹走势，但是突破2320点附近的前高点难度较大，4月16日将公布的一季度经济增长数据很可能给市场浇上一盆冷水。
PMI数据背离显示中国制造业疲弱
本周二，中国物流与采购联合会和汇丰国际HSBC分别发布中国3月制造业采购经理人指数PMI，但这两组数据的走势再度发生背离引发市场关注。官方的PMI较2月小幅反弹0.1，而汇丰国际的PMI则不仅较2月下滑0.5，也低于本月初值，并创出去年7月以来的新低。实际上，汇丰PMI已经连续三个月低于50的荣衰分界线，而中国官方PMI则自2012年10月以来持续高于该分界线。这种差异反映了两组数据在样本方面的差别。
从官方PMI看，本月多个分项指标略有好转，其中生产和新订单两个关键指标小幅回升0.1，新出口订单更是大幅回升1.9，今年首次站上50关口，这些指标显示中国制造业供需总体稳定，但是在手订单较前月下降0.3，创出去年8月以来的新低，表明支撑PMI走高的基础仍不稳健。采购意愿方面，采购量和进口指标均明显回升，但购进价格却大幅回落，购进价格较2月大幅下降3.3.这种现象表明采购提升只是春节之后的被动补库，难以对原材料需求产生实质性影响。这种状况直接导致生产资料价格的持续通缩，2月的PPI同比下降2%，较1月通缩幅度增加0.4个百分点。受此影响工业品期货价格继续承受巨大压力。
从汇丰PMI看，产出和新订单指标均出现明显下滑，环比降幅达到1.6和2.1，疲软的现象已经十分明显。官方和汇丰数据的差别与样本存在一定关系。根据官方统计，大型企业自2012年8月以来PMI指标持续处于50上方，3月上升0.3;而中型企业，2012年8月至今，仅有5个月PMI处于50上方，3月下降0.2;小型企业自2012年3月以来没有一个月PMI位于50上方，3月上升0.4至49.3。从官方PMI分类指标中我们依旧可以看到大型企业和中小型企业景气程度上的严重差异，这或许是造成官方PMI与汇丰PMI背离的关键因素。中小型企业的不景气给中国经济带来了巨大的压力，尽管当前就业问题并不凸显，但是无疑是政府最为关注的问题。
制造业的困境从其他指标也可反映，1月和2月的全社会用电量环比分别下降10.28%和13%，尽管存在春节假期因素，但是降幅仍高于之前的年份。从目前的经济情况看，一季度中国经济增长很可能低于7.5%。
新一轮的经济刺激计划是否值得期待
如果一季度中国经济增速低于7.5%，中国政府是否会出台政策提振经济是市场关注的问题。去年正是总理一句保下限提振了市场信心使得中国三季度开始经济增速企稳回升。我们认为提振经济的措施将与促改革紧密结合，粗放型地上项目发货币模式不太可能出现。支撑小微企业、棚户区改造、新型城镇规划等可能将加快推进。另外，由于固定资产投资在前两个月明显偏低，也不排除提速的可能，但是迫于中央反腐压力，地方政府的建设热情或有所减退。货币政策方面，当前利率水平总体稳定，央行[微博]公开市场自春节后已经连续8周净回笼货币。由于经济趋缓，企业对于资金需求明显减弱，因此信贷发放也较为平稳。在这种情况下，我们认为在不出现外汇占款增长大幅萎缩甚至减少的情况下，央行不存在主动降低存款准备金率的切实动力。
总体来看，一季度经济增速低于7.5%仍在政府的控制范围之内，二季度出台强力刺激政策的可能性较小，即使出台政策也会在下半年。
下周反弹艰难，空间有限
从沪深300指数的技术走势看，我们认为大盘下周仍然保持艰难反弹的走势，但要回升至前一高点，指数需要连续突破60日均线、2220点趋势压力位和120日均线三重压力，可从目前的量能看十分困难。沪深300指数很可能反弹至2220点附近便展开回调，在基本面上一季度经济数据发布和IPO发审重启也可能在时间和空间上与之配合。操作上建议投资者多单谨慎持有，2220点附近进行多翻空操作，翻空后止损位可设在120日均线位置。
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