企业收入增长疲弱，需求依然不足1-2月工业企业实现收入15.19万亿元，收入增长疲弱，同比增速2.9%依然处于近年来低位，经济需求依然不足。从行业结构来看，上游煤炭开采和洗选业、石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业等主营业务收入下行较快，而电器机械及器材制造业、印刷业等主营业务收入相对增速较好，经济上游行业产能过剩现象依然严重，是工业企业收入下滑的主要原因。
利润率加速恶化J企业主动去库存1-2月工业企业收入规模下滑的同时，利润率持续下行，显示需求不足对企业收入的负面影响，超越了原材料下行对企业成本的支撑效应。除去投资及营业外收支等对企业盈利的影响，企业主营活动利润率下行幅度显著扩大0.69个百分点，实体经济的下行压力依然较大。库存方面，1-2月产成品存货周转率(12个月滚动值)降至28.50%，延续下行趋势：而企业产成品存货3.56万亿元，同比增速大幅回落至8.5%，企业主动去库存的力度有所提升。
积极的财政政策依然是主旋律1-2月工业企业盈利数据显示，实体经济需求依然不足，企业收入下行的同时，主营活动利润率大幅下行，预计未来1-2年企业将持续主动去库存的行为将持续，经济有望进入实质性出清阶段。我们下调一季度GDP增速预期至7.0%，不排除超预期下行的可能。由于财政政策受限于资金及季节影响，对经济的拉动效应并未显现，而一带一路战略项目化的时间点尚不明朗，二季度经济下行的压力依然较大。鉴于需求不足仍是主要矛盾，后续政策应对将继续以财政政策为主，货币政策将继续扮演辅助角色以维持流动性的适度宽松，货币政策全面转向的可能性较小。
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