自从今年初疫情爆发以来，工程机械的生产和下游开工受到较大限制，一季度销量将有一定下滑，往年的“开门红”，今年或将不复存在，疫情将在短期内对销售产生不利影响。
然而，展望2020年，高基数背景下，挖机行业仍有望正增长。存量市场下，龙头企业凭借技术、规模、渠道等优势，市占率仍将进一步提升。
01
复盘非典时期，疫情对工程机械行业的供需影响有限。
2003年非典开始于02年11月，但爆发是在3-5月份，6月份基本平息，持续约半年。
2003年3-5月份期间，工程机械的主要下游——房地产、基建等开工没有受到太大影响。
当时工程机械的主要品种装载机的销量仍保持30-50%的较高增速，并且在疫情结束后的几个月销量增速达70%以上，存在明显的补缺口效应。
相关业绩好的公司在疫情影响期间走势强势，甚至出现上涨。
02
短期内销量承受压力，旺季后移，但全年需求仍乐观。
生产方面，主要工程机械企业基本按照地方要求延迟至2月10号复工，但部分企业小批量生产已经开始；主机厂目前库存充裕，零部件厂商本地员工过年期间已安排加班加点。
需求方面，下游开工情况短期会有不同程度推迟，同时主机厂发货物流受到一定限制，故短期销量会有影响。
Q1通常是工程机械的销售旺季，在全年销量中的占比达30%，这次疫情对Q1销量产生较大影响；但疫情缓解后，基建托底经济作用明显、环保加速更新需求仍在。
参考03年SARS时期的经验，认为销售旺季将后移，全年需求仍然乐观。
03
更新需求确定叠加新增需求有保障，行业景气将延续。
一方面，更新需求是“安全垫”，是本轮需求核心驱动力之一，也是本轮行业持续超预期的原因之一，行业目前仍处于更新高峰期，且环保政策趋严，目前保有量中，国二之前的挖机占比达7成，未来随着国四标准落地，国二之前的挖机逐步退出市场，更新需求确定性强。
另一方面，在经济下行压力加大背景下，逆周期调节仍是首选，专项债催化下的基建投资增速回升以及地产仍将保持韧性，新增需求有保障。
此外，目前出口基数仍较低，随着国内企业海外布局成效渐显，2020年出口增速有望保持较高水平。
04
龙头企业2020年业绩增长无忧。存量市场下，龙头企业凭借其渠道、研发、服务等优势攫取更多市场份额，市占率将继续提升。
2020年，假定三一在挖掘机市场的占有率提升2%（近3年年均提升均值1.9%），通过测算，行业增速在2020年只要下滑不超过7%，三一挖机板块收入将能实现正增长。
若市占率每多提升1个百分点，挖机板块收入增速将增加3.5个百分点，而在企业报表继续修复背景下，利润增速弹性更大，龙头业绩增长无忧。
来源：研报掘金
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