投资要点
⊙结论：工程机械一季度延续高增长，竞争进入理性阶段，龙头份额及盈利能力有望进一步提升；公司发力海外市场，成长有望穿越周期。基于行业景气及出口加快，上调2020-22年EPS至1.95（+0.06）、2.48（+0.3）、2.68（+0.32）元，基于行业可比，给予2021年20倍PE，上调目标价至49.6元，增持。
⊙工程机械高景气延续，内资龙头份额持续提升。1月挖机销量1.96万台，同比增长97%，其中内销1.6万台，增长107%，出口3575台，增长64%，据产业链调研，预计1-2月累计翻倍以上增长。1月开工率维持较高水平，开工小时数显著增加，预计一季度维持较高水平。1月国产份额74.9%，较2020年提升4pct，内资龙头份额继续提升。展望全年，预计挖机增长10%左右，起重机、混凝土机械增长20%，公司份额将有望进一步提升。
⊙终端提价应对原材料成本提升，竞争进入理性阶段。据匠客工程机械调研，2020年亏损代理商占比近3成，平均利润率0.7%。春节后，江苏、安徽和湖北代理商公布挖机提价，小、中、大挖各提价1、2、3万元/台。考虑代理商盈利情况，以及挖机供应相对充足下涨价，判断竞争进入理性阶段。公司智能工厂改造提高效率，以及规模效应下，毛利率有望回升。
⊙海外市场发力，成长穿越周期。2020年公司挖机出口超1万台，增长27.5%，在东南亚市场份额及排名大幅提升，欧美市场增速也远超国外竞争对手。未来公司将加强服务体系和人员规模建设，市占率有望持续提升。
⊙风险提示：地产投资大幅下滑，行业进入新一轮价格战
热门推荐