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公司发布2020年度报告，报告期内，公司实现营业收入651.09亿元，同比增长50.34%，实现归母净利润72.81亿元，同比增长66.55%。
--点评--
公司2020年业绩符合预期
业绩高速增长：2020年公司实现营业收入651.09亿元，同比增长50.34%，归母净利润72.81亿元，同比增长66.55%。
盈利能力稳中有升：公司2020年毛利率、净利率分别为28.59%、11.18%，分别同比下降1.41pct、提升1.09pct。毛利率的下降主要是受到会计准则的变化，运输费用从费用核算变为成本核算。净利率增长主要受益于管理效率的提升。
期间费用持续下降：公司期间费用率为14.63%，同比下降4.14pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为6.21%、3.00%、0.28%，同比分别下降2.51pct、0.74pct、2.53pct，主要是由于公司推行端对端销售管理、利息支出减少及汇兑收益增加。
研发投入持续加大：公司研发投入为35亿元，同比增长67.39%，研发费用率为5.14%，同比提升1.64pct，研发人员从4390人增长到5992人。
账款周转加快，账龄结构优化：公司2020年应收账款为327.2亿，同比增长28.78%，应收账款周转率为2.24次，去年同期为1.79次。此外，公司应收账款账龄结构相对2019年也更加健康，一年内账龄应收账款占比同比提升10pct，两年及以上账龄应收账款占比下降10pct，且绝对值也有所下降。
拳头业务再创辉煌
移动起重机：2020年公司汽车起重机、履带起重机市场份额均创历史新高。汽车起重机国内市场份额逐年稳步提升，其中30吨及以上汽车起重机销量居行业第一。大吨位履带起重机订单已排产至2021年下半年。
塔式起重机：实现全球销量第一，国内市占率达到40%左右。随着智能工厂产能的投放以及W2新产品的推出，竞争优势持续强化。
混凝土机械：市场份额显著提升，实现收入189.8亿元，同比增长36.56%。其中：长臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一；搅拌车轻量化产品优势凸显，市场份额提升至行业前三。
新兴业务成长路径清晰
挖机：智慧产业园投产，迎来重要发展期。2020年公司土方机械板块收入为26.64亿元，同比增长282.04%，毛利率为16.04%。随着公司智慧产业城挖机园区产能投放，公司产品市场竞争力将进一步提升，预计2021年公司挖机规模有望翻倍增长。
高空作业机械：产品领先+模式创新促进高速增长。公司高空作业机械产品型谱完善，性能稳居行业前列。同时公司创新推行合伙人制度，引领商业模式变革。预计2021年公司高空作业机械规模有望翻两番。
农机+智慧农业，打造千亿蓝图
我国农机行业有望迎来新一轮景气周期：我国正在大力推进农业机械化，带动农机高端化转型。2020年1-10月我国农机购置补贴额度已达197.26亿元，超过2019年全年的180亿元，是2017年以来的首次回升，其次，根据2021年2月21日发布的中央一号文件，我国十四五期间将加大绿色高端农机购置补贴力度，我国头部农机企业在政策利好下，有望迎来快速发展阶段。
公司有望成为全球农机巨头：2020年公司农业机械板块实现营业收入26.4亿元，同比增长67.01%，毛利率达到16.78%，同比提升12.48pct，实现扭亏为盈。公司甘蔗机、抛秧机、打捆机销量国内第一；小麦机、烘干机销量国内第二。公司将轻装上阵，凭借技术积淀，将聚焦高端、智能、大马力农机，有望在农机企业中脱颖而出。
公司智慧农业将逐步推广：2020年公司数字农业模型搭建完成，注册成立中联智慧农业公司，大力推动安徽、湖南等智慧农业示范及推广项目落地。公司智慧农业板块即将迎来快速放量。
投资建议：预计2021-2023年，公司实现营业收入分别为880、1058、1168亿元，同比分别增长35.1%、20.3%、10.3%；公司实现归母净利润分别为103、126、146亿元，同比分别增长41.2%、22.5%、15.9%，对应PE分别为10.72、8.75、7.55倍，按照2021年20倍PE，考虑定增带来的股本增加，给予23.72元/股目标价，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济发生大幅波动，国家基建政策调整
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