艾迪精密业绩点评:一季度增长亮眼,液压件产能大幅提升

慧聪工程机械网   2021-04-22 09:53   来源:慧聪工程机械网

--事件-- 公司4月19日晚发布公告,2020年度实现营业收入/归母净利润分别为22.56/5.16亿元,同比增加56.38%/50.82%,符合前期预告。2021年一季度实现营业收入/归母净利润分别为8.95/1.96亿元,同比增加134.19%、127.8

--事件--

公司4月19日晚发布公告,2020年度实现营业收入/归母净利润分别为22.56/5.16亿元,同比增加56.38%/50.82%,符合前期预告。2021年一季度实现营业收入/归母净利润分别为8.95/1.96亿元,同比增加134.19%、127.88%。

--简评--

20Q4单季度收入快速增长,但研发费用等增长侵蚀部分利润

①回顾2020年,公司前三季度收入/归母净利润分别为16.08/4.21亿元,同比分别增长50.57%、63.30%。Q4单季度,公司营业收入6.48亿,归母净利润约为0.95亿,收入端保持72.92%的增长,但归母净利润同比增长12.74%左右。究其原因,一方面,公司近年来加大挖机液压件、非挖液压件、硬质合金项目等投入,单季度研发费用大幅上升至0.54亿;另一方面,随着公司收入规模的增长,而部分大客户应收账款总额提升,因此随账龄计提的坏账加大。但这些基本上都是头部客户,非常优质,且账期也是行业正常交易模式,因此基本不存在实质性坏账可能;

②毛利率层面,公司2020年毛利率40.66%,同比减少2.17pct,破碎锤/液压件毛利率分别为44.61%/33.64%,同比分别变动-2.23/2.64pct。整体毛利率的下滑一方面由于破碎锤的毛利率下滑,另一方面是由于整体收入结构的变化。展望未来,随着液压件规模效应释放,毛利率有进一步提升的空间。

行业需求强劲增长,公司挖机破碎锤+液压件业务发展可期

根据中国工程机械工业协会行业统计数据,2020年我国挖机销量为32.76万台,同比增长39%。2020年挖机销量再超市场预期,大幅优于宏观经济表现,除了疫情后国家推出逆周期新基建刺激政策之外,更重要是因为更新换代、机器替人以及出口先抑后扬等因素驱动。受益于下游行业市场需求强劲增长,公司主要产品挖机属具、挖掘机用主控泵阀、马达等市占率稳步提升,各产品销量和销售额均大幅增长。

①破碎锤基本跟随行业增长。分业务看,公司破碎锤收入12.84亿元,同比增长25.98%,基本跟随行业趋势。公司破碎锤销量自上市以来一路增长,2020年达到33,738台,同比增长26.35%。展望未来,首先,液压破碎锤主要与挖机配套作业。截至2020年底我国挖机市场10年保有量约为182.5万台。巨大的保有量为破碎锤等属具的发展提供了土壤;其次,当前我国挖机破碎锤配置率为25%-30%,低于成熟市场30%-40%的水平。随着环保政策趋严、安全生产要求提高以及人工成本的逐步上升,国内挖机配锤率仍有较大提升空间;最后,当前主机厂对破碎锤等配件的重视程度提升,更加利于市场份额向艾迪这样的头部厂商集中,艾迪的市占率有望从20%左右进一步提升。因此,预计2022-2023年,公司破碎锤销量有望突破4万、5万台,实现稳步增长;

②液压件持续突破,21Q1产能继续提升。公司2020年液压件收入9.42亿元,同比增长130.60%。挖机增长持续超预期背景下,挖机用高端液压件国产替代进口趋势非常确定。公司基于前期在前装市场批量供应的稳定性,产品渗透率逐步提升;且积极开拓了多家大型主机厂客户,实现了战略配套,市场订单饱满,增长趋势明显。以马达为例,2019年全年出货约3万台,而2020年全年出货约10万台,保持高速增长。2021年一季度,公司液压马达、泵、阀产能依然在提升,其中马达产量超7万台,再次实现超高速增长。

新设两个子公司,布局新的成长方向

2020年,公司新设两家全资子公司:烟台艾创未来机器人和烟台锐能超硬刀具,前者营业收入57.94万元,净利润-264.05万元;后者营业收入406.75万元,净利润-150.93万元。前者主要针对工业用多轴机器人,后者主要业务为刀片、刀具、刀柄等硬质合金产品。新的业务均还处于发展初期,但是公司已有核心热处理技术、高压液压件铸造技术、先进机加工工艺、高压密封技术、测试技术等在新领域的应用,有利于公司开拓新的成长机会。

投资建议

从行业角度看,我们判断工程机械行业2021年行业大概率继续正增长、超出市场预期。从公司角度看,公司液压件业务加速实现国产替代,其中马达增长更为迅速,有望继续快速成长;而主泵未来两年有望实现25%左右平稳增长。除此之外,公司破碎锤业务受益于配锤率提升叠加主机厂主动购置意愿提升,未来三年有望实现25-30%左右复合增长。判断公司2021-2023年收入分别为33.0/42.0/52.5亿元,归母净利润分别为7.92/10.60/13.96亿元,同比分别增长53.5%、33.8%、31.7%,维持“买入”评级。

风险因素

主机厂对核心零部件厂商有降价诉求


文章转自中信建投机械吕娟团队


免责声明:转载此文是出于传递更多信息之目的,并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。若有来源标注错误或侵犯了您的合法权益,请作者持权属证明与本网联系,我们将及时更正、删除,同时本网原创文章,欢迎您转载并标明出处,谢谢!

热门产品(点击查询产品底价)

整机专区

  • 挖掘机械
  • 铲土运输
  • 起重机械
  • 混凝土
  • 压实机械
  • 路面机械
  • 桩工机械
  • 工业车辆
  • 高空作业
  • 凿岩机械
  • 掘进机械
  • 农业机械

工程机械内幕
实时掌控行业大事小情

机主邦
机主邦 帮机主 让机主不孤单

慧聪商情电子刊
直达商家商机无限

工程机械品牌关注榜



欢迎
咨询