细分机型看，3 月国内大/中/小挖销量分别为2690、6002、17864 台，同比增速分别为-62.5%、-72.0%、-59.7%，大中挖的销量降幅大于小挖。其他产品看，1-2 月汽车起重机销量4211 台，同比下降47.6%，降幅超过同期挖机的跌幅，预计汽车吊3 月销量仍将下滑。3 月挖机销量数据跌幅扩大，一方面是由于国内疫情影响传统施工旺季，另一方面由于去年就地过年需求前置影响，同期挖机销量具备较高基数。4 月行业仍面临高基数和疫情扰动，短期需求依旧低迷，处于阶段底部，销量或存在继续下滑可能。
稳增长政策发力叠加疫情后需求后移，看好工程机械后续需求边际改善目前稳增长预期较强。今年实现5.5%的GDP 增长仍有压力，尤其是一季度存在疫情干扰情况下，“稳字当头”或仍是现阶段政策重点，基建、地产投资增速有望较大改善。一方面，今年政府拟安排地方政府专项债券虽较去年持平，但考虑到去年专项债发行多集中于下半年，部分四季度新发行专项债将在今年安排支出，且今年以来地方政府专项债发行节奏较快，助力基建投资。另一方面，在“房住不炒”的原则下，随着经济下行压力持续显现，房地产的实质松绑或已开始，房贷利率已连续6 个月下行或带动地产销售企稳，地产投资或迎来底部改善。工程机械下游应用地产和基建占据较大比例，对行业需求影响明显。稳增长政策预期下，基建、地产作为稳增长抓手后续值得期待。我们认为，由于3、4 月施工旺季出现疫情，相应的施工需求和销售或后移，预计2 季度后需求将逐步改善，行业销量降幅有望逐步收窄。
持续关注行业超跌修复的机会
工程机械板块自去年年初以来回调明显。考虑稳增长预期带来上午板块需求端改善，当前行业具备估值修复空间。国内龙头在需求转暖及业绩弹性预期下，或率先开启超跌修复。但板块驱动因素最终仍取决于行业景气趋势，行情的持续修复要以行业销量数据的持续改善作为支撑，后续需持续跟踪基建地产的投资力度和开工情况及行业的销量数据情况。从行业具体各环节看，需求端修复预期下，存量设备利用率将率先提升，后续再传导至新机销售环节。当前阶段重点推荐塔吊租赁、核心零部件和主机环节的龙头，重点标的塔吊租赁龙头、恒立液压、中联重科、三一重工等。
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