编者按：铁道部近期将获得超过2000亿元的融资支持，确保其资金偿付和重点项目的推进，以及配套项目的优化完善。饱受资金困扰的铁路资金紧张情况在政府的支持下将大大缓解。板块后市走势如何，请看机构解读。
中信证券（600030）：铁路相关产业链估值有望提升（荐股）
工程机械:铁路投资预期改善，工程机械估值有望提升。尽管全行业目前均面临旺季不旺且三季报业绩不达预期的局面，但其股价早已反映市场悲观预期。而近期宏观政策微调和高速铁路有望重新开工的预期在明显提升，我们认为用于高铁施工的工程机械景气度的预期也将得到提高，工程机械估值有望提升，目前主要上市公司均存在反弹良机。
铁路设备:预期改善，估值提升仍有望延续。受近期宏观政策微调、铁路债券发行及高铁相关利好信息的刺激，铁路设备股上周均大幅反弹，特别是港股的中国南车股价表现更为抢眼。我们认为在投资者对高铁投资预期改善的背景下，铁路设备股的估值反弹仍有望延续。
船舶制造:行业依然低迷，主要公司三季报低于市场预期。近期全球新造船市场依然低迷，成交价和成交量少有亮点，我们维持全球造船行业中短期低迷的判断。而从披露的三季报可以看出，受需求不振、汇率和原材料成本上升等影响，主要公司的三季报均低于市场预期。对该板块，我们依然建议中长线主要关注资产注入和航母军工等主题性机会。
重型机械:行业竞争加剧，盈利下降，煤机仍是主要亮点。受需求萎缩、成本上升及竞争加剧的影响，重机公司如一重、二重、太重和华税等的盈利大幅低于市场预期，我们认为短期内该局面难以明显改善。而其中煤机子行业仍是其主要亮点，继续保持较高的景气度。在该板块，我们依然建议重点关注业绩平稳或可能超预期的相关企业，如郑煤机（601717）、林州重机（002535）等。
风险因素:全球经济波动风险、国内宏观调控风险、信贷紧缩风险等。
本周关注组合:尽管机械类公司三季报业绩普遍不达市场预期，但其股价早已有所反映。受宏观政策微调及核电、铁路等投资预期改善等因素刺激，A股市场上周反弹明显，我们认为机械行业与宏观政策、铁路投资等息息相关，在相关政策及投资预期改善的背景下，机械股的估值有望提升，建议重点关注铁路产业链相关龙头企业的反弹良机。我们本周组合为:中联重科（000157）、徐工机械（000425）、厦工股份（600815）、中国南车、中国北车、时代新材（600458）等。
广发证券（000776）：铁路设备股反弹需进一步催化剂支持
广发证券11月1日发布研报认为，前3季度铁路投资增速下滑近20%，铁道部目前资产负债率超过58%，资金问题已影响设备商现金流。
铁路设备板块近期催化剂在于政策面如铁路建设债券等利好因素，短期反弹幅度约17%，反弹持续需进一步的催化剂支持。
长江证券（000783）：续看好铁路和物流
公路运输：需求坚挺，政策偏空
上半年公路客货运输需求坚挺，客、货运分别同比增长8%、14.7%。由于公路平均运距不断上升，公路客货周转量分别同比增长11.8%和16.3%。
我们判断，公路货运需求下半年依旧坚挺。但是，汽车限购、严惩超载、降低路桥收费等政策因素拉低了高速公路行业整体盈利水平。
我们预计，受车流量增速下滑影响，二季度除了受益坛百高速股权收购和路网贯通效应的五洲交通（600368），其余高速公路公司业绩同比增速大都会放缓。
从估值角度来看，高速公路行业缺乏有足够估值吸引力的上市公司，建议关注：（1）深高速（600548）（清连高速路网贯通+资本开支大幅下降）；（2）重庆路桥（600106）（渝涪高速股权收购+重庆国资整合下的重组预期）。
铁路运输：运能释放加快客货增长，债务危机与动车事故倒逼体制改革
上半年铁路完成客、货运量分别同比增长12.2%和8%；完成客、货运周转量分别同比增长9.4%和5.8%。随着高铁网逐渐成型，我国铁路运能瓶颈有望得到缓解，客货运量将实现加快增长。在政企不分的大背景下，铁路处于建设、管理和投资的困局中。随着资产负债率触及承受极限，未来铁道部将很难继续通过借债进行铁路投资，推进铁路体制机制改革已是势在必行。尤其当“7·23”动车追尾事故发生后，对于中国动车及高铁技术安全性的质疑已经影响到投资者的信心，现在到了需要切实进行铁路体制改革的重要时间窗口。我们预计，铁路上市公司二季度难有超预期表现；下半年来看，大秦铁路（601006）业绩走势相对平稳；广深铁路（601333）受高铁分流影响，业绩增速或继续下滑；铁龙物流（600125）受益京沪高铁开通和地产业务结算，业绩增速将好于上半年。
从估值角度来看，大秦铁路和广深铁路抗跌性强，可作防御性配置，建议关注改革预期和资产注入给公司带来的估值提升效应；铁龙物流估值较高，但特箱业务随铁路运能释放可实现持续性高增长，具备长期投资价值。
物流：业绩增长分化明显，下半年持续分化发展
物流业上市公司2季度同比增速较1季度分化明显，其中澳洋顺昌（002245）、恒基达鑫（002492）、建发股份（600153）和中储股份（600787）2季度增长较好，因为：1）建发股份及中储股份的业务社会性较好，没有单一行业的物流需求限制；2）建发股份及中储股份自身规模已近远超替他物流上市公司，规模效益带来的业务收益稳定性更好；3）建发股份地产业务加快变现，上海长进置业股权转让成就二季度业绩高增长；4）澳洋顺昌、恒基达鑫和中储股份目前正处在产能扩张期间，收益增加有超预期可能。经过前期调研，我们继续推荐建发股份和中储股份。
海通证券（600837）：国务院认可铁路建设债券为政府支持性质的点评
研究员：龙华日期：2011-10-19
事件：近期出现了一系列的针对铁路建设方面的利好事件，分别列示并分析如下：1）2011年10月10日，财政部和税务总局通知，对企业持有2011-2013年发行的中国铁路建设债券取得的利息收入，减半征收企业所得税。
2）2011年12日起发行第一期200亿元，分别是100亿元7年期，票面年利率5.59%和100亿元20年期，票面年利率6%。2011年7年和20年铁路建设债券发行的票面利率分别在招标利率区间5.13%~6.13%（7年期）、5.53%~6.53%（20年期）的中间。
3）2011年10月12日，发改委以特急件的形式复函铁道部，明确：经国务院批准，铁道部发行的铁路建设债券为政府支持债券。这应该是我国第一次某类债券获得这种“政府支持”地位。
4）2011年10月18日，铁道部拟将加大服务设施投入，在年底前新购500辆客车，以适应旅客对普速客运的需求。对11924辆AC380V供电空调客车、2230辆跨局直通绿皮车的整治，铁道部将给予适当补贴。对未按计划厂修的553辆客车，将春运前完成厂修。对车站的服务设施，铁路局要及时进行维修整治，确保状态良好。
我们认为上述情况证实国务院及财政部对铁路建设资金有放松迹象：10月10-12日财政部和税总发文减半征收铁路债券利息的企业所得税，并确认铁道部发行的铁路建设债券为政府支持债券，即是第一个支持信息。
10月12日，2011年的首期200亿元铁路建设债券开始发行。今年第一期铁路建设债券募集说明书中，铁道部称，本期募集资金将用于4条新建客运专线，包括哈大线、石武线、杭长线、长沙至昆明线。此外，还有新建合福线、大同至西安、云桂铁路、贵广线、兰渝线和新建兰新铁路第二双线，以及新建南宁至广州铁路黎塘至广州段工程、湘桂铁路衡阳至南宁段扩能改造工程。由于铁路建设需要资金量巨大，目前我们统计的高铁（在建1.05万公里）和城际铁路（在建1462公里）合计的在建里程为1.19万公里，估计大部分处于停建缓建的境地，根据铁道部“保在建、上必须、重配套”的原则，恢复重点在建项目的施工应是当务之急，而200亿元资金远不够，因此市场推测可能很快将推出2011年第二期及以后各期铁路建设债券。铁道部历年发行的铁路建设债券为：2008年四期共800亿元，2009年五期共1000亿元，2010年四期共800亿元（分别为300、150、200、150），因此我们认为今年财政部给予铁道部1000亿元铁路建设债券的额度是较为可靠的预估，估计到2011年底我国政府对铁路的各类资金支持应不低于2000亿元，不排除达到3000亿元的可能。
我们根据公开资料统计目前国内高铁未完工的在建项目有10456.75公里，目前大部分处于缓建停建状态；城际铁路未完工的在建项目也有1462.6公里。若项目重启，则是重大利好。而铁路建设债券募集说明书中即明确表示使用目的是明确的建设4条客运专线等。我们根据我国公布的已开工的高铁及城际铁路项目原计划的开竣工时间及设计时速情况（详细情况见附录），假设工期分别拖后半年、拖后3个季度及拖后1年，计算各年度竣工通车的高铁和城际铁路项目（不计入尚未开工的400公里宝兰高铁），各年新增运营里程情况如下表。按照我们的不同假设推算2011年通车里程开始发生变化，2012年及以后各年变化巨大，新增通车里程高峰期将逐步从2012年推后到2013年。
若高铁和城际铁路大面积复工，我们认为将对铁路轨道配件生产企业带来最直接的带动，然后对高铁车辆制造企业带来后续需求，明显受益公司为：时代新材、中国南车、晋亿实业（601002）、中国北车。
风险提示。我国政府对中国铁路在政策转变力度上不达预期。
中国南车:应收款情况持续恶化，现金流锐减
类别：公司研究机构：华宝证券研究员：王合绪日期：2011-11-01
资金链趋势，现金流萎缩。在国家实行收紧货币流动性的政策环境下，受铁路“大跃进”降温、铁路建设资金紧缩，主要客户负债高启拖欠款项等因素影响，中国南车呈现资金链趋紧，经营性现金流萎缩的态势。经营性净现金流比上年同期减少137亿元，仅为-129.87亿元。
主要业务板块保持高增长。公司基本面仍然良好，三大业务板块动车、机车、货车分别实现营业收入152.42亿、139.30亿元和76.47亿，同比增长为91.56%、28.35%和54.32%。海外市场扩张步伐稳健，2011年7-9月共签订海外订单49.7亿元，加之国内业务在手订单充足，今后排产得到保障。
铁路建设回暖复工可期。随着近期铁路融资的率先回暖，铁路项目的复工预期日趋加强。一旦铁路建设回复正常，将带来对车辆的后续需求中国南车凭借着充足的在手订单和良好的基本面，将迅速扭转资金链紧张的局面，未来几年的业绩仍有保证。维持“买入”评级。
中国北车:公司调研简报
类别：公司研究机构：华宝证券研究员：王合绪日期：2011-11-01
事项:
中国北车于2011年10月28日发布2011年度第3季度报告。2011年1-9月，公司实现营业收入641.82亿元，同比增长59.49%，实现归属于上市公司股东的净利润21.48亿元，同比增长74.46%。基本每股收益为0.26元。
主要观点:
宏观、行业因素导致资金链紧张。铁路“大跃进”降温、铁路建设资金紧缩。加之在国家宏观层面实行收紧货币流动性的政策环境下，铁道部等主要客户负债高启拖欠款项等因素影响，中国北车呈现资金链趋紧，经营性现金流锐减。
召回事件未造成重大不利影响。公司已对此前召回的CRH380BL型动车组车辆进行了普查整改，目前已完成各项整改事项，正在履行相关交付程序。
虽然预计会发生一定的检测检修等费用，但不会对公司2011年度经营业绩产生重大影响。
铁路建设回暖可期。随着近期铁路融资的率先回暖，铁路项目的复工预期日趋加强。公司控股股东北车集团已累计增持公司股份8，762，999股以提振市场信心，中国北车凭借着充足的在手订单和良好的资质，未来几年的业绩仍有保证。维持“买入”评级。
时代新材:铁路投资下滑影响公司盈利
类别：公司研究机构：民族证券研究员：符彩霞日期：2011-10-31
公司前3季度盈利增长28.35%。2011年前3季度，公司实现收入27.19亿元，同比增长34.31%，净利2.03元，同比增长28.35%，摊薄每股收益0.39元。
公司第3季度盈利增长-14.18%。公司第3季度实现收入8.07亿元，净利5147万元，同比分别增长7.69%和-14.18%，单季每股收益为0.10元。
受下游两大行业风电需求增速下滑、竞争激烈导致产品售价下降，以及铁路项目大面积停工的影响，公司3季度收入增速相对于前2个季度下滑明显，盈利也出现了负增长。未来风电预计仍将低迷，铁路行业运行环境边际改善。
3季度毛利率稳中有升。第3季度公司毛利率为20.58%，较1Q、2Q分别上升0.45个百分点和0.27个百分点。由此可见尽管下游需求不旺，公司通过各种方法保证了盈利能力。
盈利预测与投资评级。根据前3季度情况，我们将公司2011年-2013年每股收益分别调整为0.46元、0.51元和0.65元。考虑到铁路行业出现边际改善，给予增持评级。
风险因素。铁路项目建设重启慢于预期。
北方创业（600967）:货车业务带动业绩增长
类别：公司研究机构：天相投顾研究员：张雷日期：2011-10-31
2011年1-9月，公司实现营业收入22.11亿元，同比增长0.94%；营业利润1.11亿元，同比增长83.08%；归属母公司所有者净利润9166万元，同比增长84.47%；基本每股收益0.53元。
2011年第三季度单季，公司实现营业收入6.56亿元，同比增长17.26%；营业利润3811万元，同比增长52.87%；实现归属于母公司所有者的净利润2962万元，同比增长53.56%。
基本每股收益0.17元。
整车业务毛利率提高使得营业利润增长较快。本期铁路车辆收入超过10%，毛利率较上年同期增长近7个百分点。公司四大业务中铁路车辆收入占比约70%。报告期内由于该业务主要产品产销量增加，分摊的固定成本下降，新造车市场销售价格较高，使得毛利率增长幅度较大。由于高铁的客运分流，原线路货运能力将得到持续释放，预计未来重载货车将迎来景气周期，公司该业务将保持较好的成长性。预计公司2011年货车收入将超过21亿元。
其他现有业务稳定增长。曲轴收入和毛利占比均为15%左右，由于配套设备故障频出，目前产量仅能达到设计产能的30%左右，造成毛利率偏低。该设备现在正在进行技改调试，预计年底调试完成后可达设计产能。报告期内结构件收入同比下降，预计今年订单会有15%左右降幅。由于收入占比仅有10%左右，因此对公司整体业绩影响不明显。弹簧公司规模较小，收入占比近为5%，短期无扩产计划，预计今年实现收入1.52亿元，同比增长20%。
存在军工资产重组预期。公司实际控制人为兵器工业集团。
第一大股东内蒙古一机集团占股比仅有23.18%，控股权偏低，有增持的需求。一机集团除公司资产外主要资产有北奔重汽和军品资产（军品包括我国现役主战坦克研制生产），2010年收入分别为110亿和40亿，集团总利润约1.8亿。北奔注入公司可能性增大，而坦克资产注入更值得期待，且已经没有体制和政策上的实质障碍。
盈利预测与投资评级。2011-2013年公司EPS分别为0.71元、0.91元和1.17元。按照10月24日公司收盘价14.90元计算，市盈率分别为21倍、16倍和13倍，维持“增持”投资评级。
风险提示:铁路货运运能释放不达预期。
远望谷（002161）:物联网龙头业绩快速增长
类别：公司研究机构：宏源证券（000562）研究员：李坤阳日期：2011-10-27
事件:
公司公布2011年三季报:今年1~3季度，公司实现了营业收入2.24亿元，归属母公司净利润7148万元。分别同比增长了65%和85%。前三季度实现EPS0.21元。
风险提示:募投项目进度不及预期，行业整体景气度波动。
投资建议:三季报公布全年净利润增至20%~50%。由于公司四季度营收占全年比例较大，我们总体比较乐观，预测公司2011年/2012年/2013年的销售收入将达到4.5亿元/6.43亿元/8.56亿元。净利润分别为1.68/2.36/3.02亿元，EPS0.43/0.61/0.78元。公司业绩增长确定性高，且具备估值优势，给予“买入”评级。
辉煌科技（002296）:动车事故降低业绩增速，城轨开辟新蓝海
类别：公司研究机构：国海证券（000750）研究员：蒋传宁日期：2011-10-26
城轨开辟新蓝海。
根据河南招标信息网中标公示，河南辉煌科技股份有限公司与南京南瑞集团公司组成的联合体中标郑州市轨道交通1号线一期工程综合监控系统采购项目，金额8099.6万元。国内城轨交通总体仍相当落后，随着城市化的不断推进，各大中城市将大力发展轨道交通解决城市交通拥挤状况，未来城轨有广阔的发展空间。公司作为铁路领域信息化系统的领先者，郑州城轨建设中标为公司开辟了新的蓝海，为公司未来开拓郑州二、三期乃至全国城轨市场奠定基础。该标收入确认主要在12年，假设按30%净利率计，增厚12年EPS约0.13元。
未来高铁投资节奏和速度将放缓，4季度投资将反弹。
今年7月温州动车事故之后中国铁路主管部门发展高铁思路从“大干快上”转向“以人为本”、更加重视安全因素。未来国内高铁发展仍将继续，但投资节奏和发展速度将放缓，估计铁路投资将从2010年8300亿元下降至年5000-6000亿元水平。3季度投资处于极为低迷状态，估计随着高层思路理顺及各方面准备就绪，4季度高铁投资将有相当程度的恢复。
铁路投资结构性变化，防灾、视频投资比重将趋升。
由于安全提高到更加重要位置，对于加强安全的防灾系统、视频监控投资比例将上升，除高铁外既有铁路线也将引入防灾系统和视频监控系统以提高安全性。
公司防灾系统跃居龙头地位。
公司防灾系统2010年为三家提供商中跟随者，2011年开始成为龙头，显示公司防灾系统安全方面的理解和设计更受铁路当局的认可。作为铁路信息系统建设具有资质供应商并有系统长期运行的厂商，公司在既有线路未来防灾、视频系统建设中处于更为有利位置。
收购增厚盈利。
公司拟收购北京国铁路阳技术有限公司50.87%股权，安全年计可为公司增厚EPS约0.08元。收购完善公司铁路市场的产品线。
动车事故后公司盈利增速下降，但估计11年增速仍达50%左右，考虑并购因素，估计11年EPS为0.75-0.80元，动态PE为26.3-28倍，鉴于未来公司仍有较强增长动力。股价进一步下行空间有限，建议借回调之机考虑建仓，静待高铁建设回升之机来临。
晋亿实业:扣配件业拐点已确认，企业面临转型
类别：公司研究机构：天相投顾研究员：张雷日期：2011-10-19
2011年1-9月，公司实现营业收入21.51亿元，同比增长2.34%；营业利润1.53亿元，同比下降41.90%；归属母公司所有者净利润1.12亿元，同比下降44.32%；基本每股收益0.15元。
受高铁基建投资增速放缓影响，高铁扣配件增速拐点已现。
本期公司一般紧固件同比仍保持增长；高铁扣配件同比有所下滑。按季度分析，一季度主营业务同比增长136.37%，其中高铁扣配件增长136.37%；二季度主营业务同比下降32.50%，其中高铁扣配件下降54.56%，三季度主营业务同比下降26.32%。自二季度高铁业务业绩出现下滑以来，公司业绩拐点在三季度得以确认。考虑到全国高铁大规模基础建设已经接近尾声，加上近来多次事故引起决策层下令暂停高铁新建项目等负面政策影响，预期与高铁相关的扣配件、紧固件业务增速将持续放缓。
业务拓展初见成效。目前公司已经完成自动热打螺母成型机由直棒式改为盘圆式送料、球化退火炉自动控制、钨钢小冲模和吊环模具工艺革新等技术改进项目7项，开发新产品36项，年内已经量产19项，产品主要涵盖轨道交通、风电、核电、工程机械、汽车、家用电器等六大系列，尤其是配合相关厂商成功开发洛阳风动、中科风电、金风科技（002202）等大型风电厂商34种热成型螺栓新产品。体现了公司较强的业务拓展能力。
从制造向服务型企业转变，提高产品附加值。公司已在泉州、沈阳等地区筹建物流中心，规划在国内主要地区将建立物流中心，覆盖全国市场。拟建成集研发、制造、系列配套、物流配送服务于一体的大型综合性的产业集团。通过为客户提供紧固件相关产品的一站式服务以提升紧固件附加值，未来发展空间巨大。
盈利预测及投资评级。预测2011年公司净利润同比减少51.83%。2011-2013年公司EPS分别为0.15元、0.17元和0.22元。按照10月17日公司收盘价12.70元计算，市盈率分别为84倍、73倍和57倍。由于高铁招投标进度的放缓，高铁扣配件市场依然存在不确定性，因此，维持“中性”投资评级。
风险提示:高铁行业政策风险；新业务拓展风险。
晋西车轴（600495）2011年中报点评:调整基本结束，未来稳定增长可期
类别：公司研究机构：安信证券研究员：林晟，张仲杰日期：2011-09-02
今年上半年业绩增长略超预期。公司上半年实现营业收入10.76亿元，同比增长25%左右；实现归属于母公司所有者的净利润0.45亿元，同比增长136%；实现每股收益0.15元，业绩略超预期（与我们预期差异主要来自轮对毛利率和销售费用率）。
公司主要产品增长符合预期，也基本与行业情况相符。由于上半年我国货车产量同比增长35%左右，而公司大部分产品与货车关联度较大，其中车辆产品同比增长32%左右，表明市场份额相对稳定；轮对产品以出口为主，受海外经济不景气影响较大，上半年收入下降34%；车轴产品增长26%，我们预计其国内需求增长仍在30%以上，但出口下降使得该产品的收入增长低于国内货车的增幅。整体来看，公司国内市场的收入增长17%左右，出口则下降近25%。
公司业绩低谷基本过去，未来经营情况向好，稳定增长可能性较大。首先，出口市场目前仍处于低迷阶段，未来随着海外经济的复苏将恢复增长；其次，对北方锻造的技改已基本完成，下半年加工能力将上升（尤其是精加工），这有利于车轴产品的毛利率恢复；动车组车轴的国化在稳步推进；货车重载化的需求也有利于公司市场占有率上升（重载车轴的竞争会比普通车轴要小）；轮对毛利率回升至历史正常水平；平车、罐车的资质今年将陆续拿到；将继续加强对原辅材料的统一采购和招标管理，有利于进一步控制成本；计划投资0.75亿元参股兵器财务，将带来稳定的投资收益。但由于本部的技改进展较慢（预计要后年完成）、动车组车轴由于受材料制约国产化进程不会太快、重载化进程以稳步推进的可能性较大，我们预计公司未来经营情况向好，并以稳定增长为主。
维持中性-A的投资评级。我们上调公司盈利预测，预计公司未来三年的每股收益分别为0.35元、0.44元和0.53元，净利润的复合增长率超过50%（主要是今年增长较快，明年以后的增长大约在20-25%之间）。由于公司存在集团资产整合预期，按今年35倍市盈率估值，合理股价约为12.5元，维持中性-A的投资评级。
风险提示:行业竞争环境恶化；技改进展低于预期；海外市场复苏低于预期；原材料价格上涨超预期。
特锐德（300001）:2011H1业绩符合预期，下游需求发展战略见成效，前景看好
类别：公司研究机构：群益证券（香港）研究员：赖燊生日期：2011-08-24
2011H1业绩符合预期，下游需求发展战略见成效，前景看好结论与建议:公司16日发布2011中报，实现营收2.55亿元（YOY+41.3%），实现净利润0.48亿元（YOY+30.2%），EPS0.24元，符合预期。公司产品主要运用於铁路、煤炭、电力系统。2010年全年销售合同达8.6亿元，其中3.8亿元结转到2011年上半年，2011年上半年新增合同4.0亿元（YOY+40.0%），订单形势良好，保障了未来业绩成长。
预计公司2011、2012年实现营收7.15亿元（YOY+34.9%）、10.15亿元（YOY+42.0%），实现净利润1.49亿元（YOY+31.7%）、2.04亿元（YOY+37.0%），EPS为0.74、1.02元，当前股价对应2011、2012动态P/E为26X、19X，公司虽然受到高铁事故突发性事件影响，股价受挫，但公司产品并不是高铁事故原因，且随着电力、煤炭等其他行业的兴起，公司未来的发展更具多元性，当前估值偏低，维持“买入"建议，目标价22.40元（对应2011年P/E30X）。
电力、煤炭行业需求快速增长，2011H1营收增长40.5%:上半年公司铁路系统收入1.06亿元（YOY-4.15%），主要是订单交货期和收入确认期均需根据铁路建设开工进展而定，报告期内公司所获铁路市场订单同比减少、订单交付下降所致；但自2010年以来公司不断加大对电力、煤炭、石油管道等市场的开拓力度，上半年在电力系统、煤炭系统的销售收入分别为0.90亿元（YOY+189.7%）、0.57亿元（YOY+46.9%），带动公司总体主营业务收入同比大幅增长40.5%，我们预估公司下半年在铁路系统营收实现恢复性增长，电力、煤炭行业继续延续高增长势头，全年营收预增36.8%。
各项产品毛利率均不同程度上升，盈利能力优良:上半年，公司各项产品毛利率均呈不同程度上升，箱式变电站、箱式开关站、户内开关柜产品毛利率分别上升2.99、6.78、4.59个百分点，综合毛利率为38.3%，较去年同期上升1.6个百分点，显示了公司成本内控及市场开拓能力优良。下半年由於受招投标价格竞争较为激烈及铁路系统营收增长较缓影响，预计综合毛利率较上半年略有下降，但全年仍可达37.7%，同比去年上升1.9个百分点。
下游发展战略见成效，未来业绩更具稳定性:报告期内，公司新增订单4亿元（YOY+40.0%），其中铁路系统1.26亿元、煤炭系统1.21亿元、电力系统1.45亿元，分别占新增订单总额的32%、30%和36%，实现了各行业市场的均衡发展，有效减少了对单一行业市场的过度依赖，确保公司业绩的健康、稳定、快速增长。
盈利预测:预计公司2011、2012年实现净利润1.49亿元（YOY+31.7%）、2.04亿元（YOY+37.0%），EPS为0.74、1.02元，当前股价对应2011、2012动态P/E为26X、19X，当前估值偏低，维持“买入"建议。
南方汇通（000920）半年报点评坚持主业，有限多元
类别：公司研究机构：平安证券研究员：曾凡，王凡日期：2011-08-19
投资要点南方汇通（002920估值，测评，，，）发布2011年半年报，实现收入9亿元，较上年同期增长27.6%；实现归属母公司净利润0.2亿元，较上年同期下降44%；实现每股收益0.05元，较上年同期下降44%。
反渗透膜理论产能已达600万平方米公司毛利率较高的两个业务分别是旗下子公司北京时代沃顿的反渗透膜业务和贵州大自然科技的棕纤维产品业务。上半年，公司上述业务同比增速分别达到46%和41%，其中反渗透膜的理论产能已达年产600万平方米，已基本与中化集团旗下蓝星公司的产能相当。
反渗透膜毛利率略低于碧水源（300070）上半年公司毛利率达20.28%，较去年同期提升了近1.5个百分点。主要原因是货车配件业务毛利率的大幅提升以及高毛利反渗透膜、棕纤维业务占比的提升。
值得注意的是，公司反渗透膜的毛利率为38.5%，较去年同期下降近1个百分点，平均低于碧水源膜销售毛利率5-10个百分点。
研发支出增加提升管理费用率上半年公司销售费用达2471万元，较去年同期上升6%；管理费用达1.07亿元，同比上升41%，高于收入增速的28%；管理费用率自去年同期的10.85%提升至11.96%。管理费用的提升主要来自研发支出的增加。
财务费用高于预期公司上半年财务费用为-64万元，较去年大幅下降。主要是因为公司在2010年下半年归还了0.19亿元的短期贷款。下半年低财务费用的情况料将维持。
首次给予“中性”评级公司目前的主要战略是“坚持主业，有限多元”。我们认为，这一战略有助于公司集中力量做强优势业务。在前期报告《海水淡化市场，未来五年料年增20%》和《渗沥液处理提升超微滤膜20亿市场》中，我们认为海水淡化和渗沥液处理将成为反渗透膜产业发展的两大发动机，公司作为行业中的领先企业，预计将获得高于行业平均的增长。我们预计公司2011-2012年的EPS为0.11元和0.12元，对应8月18日收盘价9.86元的PE分别为93倍和84倍，首次给予“中性”评级。
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