LP更青睐哪一类GP？当下DPI、IRR仍旧是LP看中的核心指标吗？瞬息万变的创投市场之中LP自身的诉求又将发生了怎样的迭代和升级？
让身处一线的创投行业伙伴更清楚地看到深藏幕后的LP们的思考和抉择，共寻开启资本重生之门的密匙。
以下为该栏目第一期：
一座位于安徽中部、江淮之间、环抱巢湖的内地城市，被国务院确定为中国长三角城市群副中心城市，它用一张“创新”的名片打开了一扇万亿市场的大门，这座城市就是合肥。
论经济实力合肥不及沿海中等市场，论科教资源远不如武汉、南京，却在2020年9月《自然》杂志发布“自然指数—科研城市”排名之中跻身20强，被评为“非一线城市，有着一流的科研”。目前合肥拥有、在建和预研的大科学装置达11个，如今的合肥可以是与北京怀柔、上海张江、广东深圳相媲美的四大综合性国家科学中心之一。
同时合肥还被誉为“最强风投城市”，合肥高新集团则是这座城市最有代表的缩影，高新区8万户市场主体之中就有超3万家科创型企业，以约占省会城市合肥1%的土地面积创造全市15%的GDP和近20%的税收。
合肥高新集团究竟如何助力高新区发展？打造“创新”名片上有何魔法？既有国有资金又有市场化基金如何平衡风险与收益？钛媒体创投家特邀合肥高新建设投资集团公司党委书记、董事长 王强进行对话。
合肥高新建设投资集团公司党委书记、董事长 王强
钛媒体创投家：合肥高新集团成就如今的业绩，经历几个阶段的探索？
王强：合肥高新集团的前身是合肥高新技术产业开发区建设公司，创建于1991年，2009年组建合肥高新集团，高新集团作为高新区的投融资平台主要负责对外投资工作，通过基金投资的方式发挥国有资本的引导作用和放大作用。
整体而言，合肥高新集团的发展大致分为三个阶段：第一阶段是探索学习期，从2010年到2012年期间通过参与设立基金和依托外部专业投资团队进行基金管理，锻炼团队的投资能力、经验，为下一步自主设立和管理基金打下基础。
第二阶段是自我提升期。成立自管基金和专业管理团队，并参与设立更多子基金，双线并举围绕高新区科技创新的特点，专注成果转化类项目，投早、投小、投科技，逐步试点投资，提升管理团队投资和管理能力。
第三个阶段是全面发展期。从投早、投小、投科技到围绕高新区的产业发展生态链做投资，投资范围、投资规模全面扩大，同时吸纳社会面的资金进入高新集团。
钛媒体创投家：目前，合肥高新集团在投资上的策略是什么？
王强：从高新区目前的产业发展来看，投早、投小、投科技依然是主要投资方向，高新集团参与设立的子基金绝大部分可以投早期阶段项目，自管基金50%以上资金投向早期项目。
关注重点产业，围绕高新区产业发展的上下游链条进行投资，重点投资集成电路、智能制造、高端装备、大健康、新材料等产业。同时也关注原始创新项目、高层次人才创业项目，高新区先后引进了中科大先研院、中科院创新院等一批创新平台，对于科研院所内技术含量高、还未成果转化的项目，给予资金支持，促进产业化。
投后服务也是我们非常看重的一块，一旦投资将全方位为企业对接一切有利于企业发展的资源，包括后续融资、资源对接、办公空间等各方面的服务。
钛媒体创投家：投资上下游产业链的模式是出于怎样的思考？
王强：随着高新区产业的发展，产业集群效应逐渐明朗了起来，所以在投资上我们决定，一方面围绕高新区现有产业生态进行投资，深化科技投资的标签；另一方面围绕产业链上下游，形成更大的产业集群效应，两条线并行前进。
钛媒体创投家：直投与子基金的投资占比如何划分？
王强：战略合作或者平台建设的项目因难以预计退出周期，因此直投的比较多，市场化的项目基本上是用子基金来投，总投资额的占比粗略划分为1/3，2/3。
钛媒体创投家：合肥高新集团遴选GP时，考虑的维度包括哪些？
王强：第一，GP管理团队的专业知识、专业能力是最基本要求；第二，认可高新区发展理念，高新区的发展理念是以科技创新为主，所以在投资方面主要投创新企业，对传统产业的投资比较少；第三，募资能力强，随着高新区招商引资的项目越来越多，可投项目的标的越来越多，照此发展下去一定会出现供大于求的现象，单靠高新集团自有资金投资能力相对有限，我们也需要募集市场化资金来高新区投资，所以募资能力对于GP非常重要；第四，投后管理服务能力，针对项目短板提供赋能、服务，帮助企业长远发展，这也是投资的初衷，投完不管是不可以的，投后非常重要。
钛媒体创投家：合肥高新集团为高新区引进了睿科微电子、捷兴信源总部、京东方精电全贴合一体化平台等优秀企业，在招商方面有哪些秘诀？
王强：第一是高新区的投资环境、营商环境为创新企业的发展提供了有利的土壤。
第二，合肥高新集团充分发挥融资平台的特性，围绕投资业务、利用原有金融资源，推动投贷联动，积极服务园区企业融资。比如定期举办股权债券融资路演活动，邀请企业、银行、金融机构等主体参与，把企业推荐给银行、小贷等债权机构，促进多方对接，帮助企业解决融资难题；另外，我们在协调管委会各部门帮助企业处理工商、税务、办公营房、政策兑现等方面拥有天然优势。
第三，为企业提供全链条的服务，比如，在市场方面，帮助企业链接上下游资源，助力开拓市场渠道；在团队方面，通过组织企业联合举行招聘活动，帮助企业进行人才招聘；在管理方面，为企业提供股权架构设计、员工激励等咨询服务，对中小企业而言，单纯的投资参与是远远不够的，投后赋能尤为重要。
钛媒体创投家：合肥高新集团如何挖掘科技成果转化项目？取得了怎样的成绩？
王强：不仅高新集团，整个高新区对于科研院所的引进非常重视，先后落地了中科大先研院、中科院创新院、安徽工研院、安大绿研院、武大研究院等一批创新平台，他们是高新区挖掘科技成果转化项目的重要渠道之一。
我们会选择主动出击“上门”与各大科研院所沟通科研项目进展、成果转化需求，从中挖掘有价值的项目进行投资。同时，有科研成果转化需求的项目得知高新集团主要投早、投小、投科技的特性后，也会主动“上门”沟通融资。
综上，在挖掘科技成果转化项目方面通过主动引进科研院所、主动出击、主动找上门三个渠道来完成。
钛媒体创投家：目前科技成果转化成绩如何？
王强：截止目前，高新集团累计支持了上百个科研成果转化项目，累计投资额 14.5 亿人民币，其中95%在高新区完成落地转化。
钛媒体创投家：如何去做风险平衡？从政府引导基金与创投机构的属性来看，政府给予财政出资考虑以资本安全为先，而创投机构也追求更高的投资回报。
王强：确实是很矛盾的。高新集团作为高新技术产业开发区的投资平台，主要以投资科技型企业为主，专注投早、投小、投科技，必然会面临风险大、周期长的问题。但是这一类的项目市场化基金参与意愿较低，大家更倾向成熟期，或IPO之前临门一脚的项目，来保证投资的稳定性。
彼时，对于高新集团而言，实际是肩负了成果转化和投资双重职能，一方面在设立天使基金、种子基金、科创基金等专门投向早期的基金时，设置一定的容错率，降低管理团队的投资心理压力；另一方面，在投资之前管理团队也会对项目创始人、科研团队进行充分尽调，充分识别风险，筛选优质项目，并采取措施降低投资风险，确保科技成果转化的可行性，这也是对高新集团投资能力是一种挑战，同时也是对高新集团“放大作用”的考验。
所谓的“放大作用”即高新集团承担前期投资风险，当项目发展起来后，市场化资金有机会参与进来，陪伴项目走的更长远。
钛媒体创投家：高新集团投资的项目主要退出途径是？
王强：投资退出的主要途径还是市场化的方式，包括股权转让、并购退出、IPO退出、S基金退出等；自管基金基于前期给了一些企业部分回购权限，这一部分是通过回购退出，主要是为了保障创始团队能够掌握企业的控制权，保证创始团队的利益、股权分配能力，也完成政府引导基金的使命。如果企业在回购时出现资金压力，我们会做适度的退让；除掉这一部分外，我们的自管基金也都是采取市场化方式来退出。
钛媒体创投家：今年上半年退出效果如何？
王强：目前从整体来看投资效果比较好，失败的项目极少，其中有7%的企业已完成上市，绝大部分企业正常发展，运营良好，过半企业投资以后获得后续融资，估值大幅提升，当然也有个别企业经营不善，这部分比例不足1%。
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