关注需求回落对行业盈利能力的影响
--工程机械行业近期数据点评
近一个季度以来，机械行业指数跌幅大于市场跌幅比
从近一个季度的走势来看，机械行业指数跌幅约为41.2%，沪深300指数跌幅约为39.83%，机械板块走势略逊于市场整体走势。从我们前期重点推荐的企业走势来看，柳工表现明显强于行业及市场，而安徽合力和山河智能走势要弱于行业及市场，我们认为这主要是行业竞争趋势以及估值等因素所导致。
三季度以来，工程机械细分子行业需求增速趋缓
从我们重点关注的细分产品销量增速来看，在进入9月份的销售旺季之后，中型及小型挖掘机的销量增速出现了反弹，而其他大部分产品，包括：装载机、推土机、叉车及混凝土机械的产销增速均出现了进一步的下滑，在宏观经济减速的背景下，工程机械细分子行业呈现出“旺季不旺，淡季更淡”的特点。
钢价持续下跌，关注需求回落对行业盈利能力的影响
从近期钢价走势来看，近一个月内主要钢材价格指数跌幅超过20%，行业及企业所面临的成本压力持续下滑，但我们在四季度投资策略报告着中也提到过，除了成本因素之外，我们还需要关注需求的变化，从细分产品9月份的销量增速来看，四季度需求前景不容乐观。
需求大幅回落所带来的负面效应可能在2009年一季度体现
在国内外经济增速放缓的背景下，工程机械行业需求回落的趋势较为明显，考虑到2008年上半年的基数效应以及淡季因素的影响，我们判断2009年一季度重点子行业的销量增速不容乐观，尽管国家正在加大对于基建的投入力度，但施工期一般安排在3月份之后，结合以上的分析，我们预计工程机械行业整体需求大幅回落所带来的负面效应将在2009年一季度体现。
第一，近一个季度以来，机械行业指数跌幅大于市场跌幅
从近一个季度的走势来看，机械行业指数跌幅约为41.2%，沪深300指数跌幅约为39.83%，机械板块走势略逊于市场整体走势。
图1：机械行业指数走势略逊于市场整体走势
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我们在机械行业四季度投资策略报告中指出，钢价的下跌可能会给部分工程机械企业带来短期投资机会《关注钢价下跌所带来的投资机会—机械行业四季度投资策略》，推荐的相关企业包括：柳工、山河智能，从上述三家企业的近期的走势来看，三家企业的市场表现大相径庭。
图2：柳工走势明显强于大盘及其他两家企业
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从三家企业的走势来看，柳工表现明显强于行业及市场，而安徽合力和山河智能走势要弱于行业及市场，结合对三家企业所处的细分子行业的特点来看，安徽合力的主导产品为叉车，近年来，大部分工程机械企业均将叉车业务作为新的市场突破点，从而引发了市场对于叉车行业过度竞争的担忧，从今年1-8月份安徽叉车集团的销售数据来看，同比增速仅仅只有8.97%，远远不及前两年15%以上的增速，行业整体需求放缓及竞争日趋激烈的趋势十分明显；山河智能的主导产品为小型挖掘机、液压静力压桩机及旋挖钻机，其中小型挖掘机和旋挖钻机的国内需求仍然保持稳定增长，但在小型挖掘机的出口及液压静力压桩机方面需求放缓的趋势明显，另外公司的估值一直要高于行业平均水平，因此在行业景气下滑的背景下，公司近期走势远逊于行业表现。
图3：2008年安徽叉车集团销量增速趋缓
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图4：山河智能短期估值压力较大
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第二、三季度以来，工程机械细分子行业需求增速趋缓
从我们重点关注的细分产品销量增速来看，在进入9月份的销售旺季之后，中型及小型挖掘机的销量增速出现了反弹，而其他大部分产品，包括：装载机、推土机、叉车及混凝土机械的产销增速均出现了进一步的下滑，在宏观经济减速的背景下，工程机械细分子行业呈现出“旺季不旺，淡季更淡”的特点。
图5：2008年1-9月份中挖行业单月销量增速
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图6：2008年1-9月份小挖行业单月销量增速
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需要我们关注的是工程机械行业在10月份的销售数据，一旦整体趋势出现持续下滑，将预示着行业四季度的销售收入增速出现环比下滑，并有可能导致上市企业盈利低于市场预期。
图7：2008年1-9月份装载机行业单月销量增速点击此处查看全部新闻图片
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